IPO雷達｜振宏股份下周上會：業(yè)績高增長背后存行業(yè)周期風險與融資壓力，應收賬款大增

　　振宏重工（江蘇）股份有限公司（以下簡稱“振宏股份”）加緊沖刺北交所。據(jù)北交所2月6日官網(wǎng)信息，北交所上市委員會定于2026年2月13日召開2026年第16次審議會議，審議的發(fā)行人為振宏股份。這家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)2022年至2024年業(yè)績保持快速增長，但下游行業(yè)波動、融資渠道單一、應收賬款高企等風險因素不容忽視。

　　招股書顯示，振宏股份報告期各期（2022年至2025年上半年）分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.27億元、10.25億元、11.36億元和6.33億元，歸母凈利潤分別為6284萬元、8094萬元、1.04億元和5929萬元，2022年至2024年業(yè)績保持穩(wěn)定增長。

　　從收入結構看，風電業(yè)務為公司核心支柱。報告期各期，風電業(yè)務收入分別為4.15億元、5.25億元、6.12億元和3.78億元，占主營業(yè)務收入比例從56.32%攀升至66.96%，呈現(xiàn)明顯的業(yè)務聚焦趨勢。公司客戶涵蓋遠景能源、運達股份、明陽智能、三一重能、西門子能源等國內外知名風電整機制造商。

　　不過，公司毛利率水平面臨一定壓力。報告期內綜合毛利率分別為17.56%、17.10%、18.30%和19.74%。公司坦言，未來存在因成本上升幅度大于產品價格上升幅度，或成本下降幅度小于產品價格下降幅度，導致毛利率下降的風險。此外，北交所在此前問詢中要求說明2024年同行業(yè)可比公司平均毛利率大幅下滑而公司毛利率相對平穩(wěn)的原因及合理性。

　　現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額波動較大，報告期內分別為-1.30億元、-5297萬元、1.24億元和-3452萬元，與凈利潤存在一定差異。2024年轉正主要得益于應收賬款回收加快，但2025年上半年再度轉負，反映出現(xiàn)金流管理的不穩(wěn)定性。

　　下游行業(yè)需求波動風險值得關注。國內風電行業(yè)歷史上數(shù)次出現(xiàn)政策驅動的“搶裝潮”與“退潮期”，造成產業(yè)鏈需求大幅波動。2020年國內風電新增裝機容量激增至71.48GW，2021年、2022年連續(xù)回落至46.95GW、36.96GW，2024年雖創(chuàng)歷史新高79.34GW，但行業(yè)周期性特征明顯。公司坦言，若風電等行業(yè)持續(xù)不景氣，或產能投放未能適配下游階段性需求，將對生產經(jīng)營產生不利影響。

　　單一融資渠道無法滿足資金需求是另一大風險點。公司目前資金來源主要依賴日常經(jīng)營現(xiàn)金流入及銀行長短期借款，融資渠道單一。隨著業(yè)務規(guī)模擴大，日常運營、設備更新、擴產投資等均需大量資金。報告期內公司資產負債率（母公司）雖呈下降趨勢，但銀行借款受宏觀經(jīng)濟、信貸政策、可抵押資產數(shù)量等多重因素制約，可能導致融資成本升高或融資不足，進而影響公司發(fā)展。

　　應收賬款壞賬風險與存貨跌價風險同樣值得重視。

　　報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為2.42億元、3.11億元、3.11億元和4.99億元，占當期營業(yè)收入比例分別為29.29%、30.33%、27.39%和39.42%（年化），2025年上半年占比明顯上升。若公司自身經(jīng)營業(yè)績下滑和財務狀況惡化，則可能導致公司部分應收賬款不能及時收回或無法收回形成壞賬，從而對公司的資產情況和經(jīng)營業(yè)績產生不利影響。

　　報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2.11億元、1.85億元、2.04億元和2.10億元，若客戶需求變更、原材料價格大幅下跌或訂單無法履約，存貨存在跌價可能。

　　此外，部分房屋產權瑕疵構成潛在經(jīng)營風險。公司自有及租賃房屋中存在部分瑕疵房產，雖制定了整改方案預計2026年10月前完成，但整改期間若出現(xiàn)無法繼續(xù)使用的情形，將對主要產品產能、收入、利潤造成不利影響。

　　本次IPO振宏股份擬募集資金4.51億元，其中3.71億元用于年產5萬噸高品質鍛件改擴建項目，8000萬元用于補充流動資金。公司表示，募投項目達產后將新增年產5萬噸高品質鍛件產能，有助于緩解當前產能飽和壓力。但預計募投項目完全達產后年均新增折舊金額為3000.68萬元。若未來募投項目未實現(xiàn)預期收益，公司可能存在因新增固定資產折舊費用對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響的風險。

　　在此前問詢中，關聯(lián)交易是北交所關注的重點。報告期內，公司與實際控制人控制的其他企業(yè)及其關聯(lián)方存在多項關聯(lián)交易，包括關聯(lián)租賃、公司向關聯(lián)方采購熱水和污水處理服務、關聯(lián)方代收代付等事項。此外，公司與多家關聯(lián)銀行存在存貸業(yè)務。

　　北交所要求說明公司在關聯(lián)銀行存貸業(yè)務是否合規(guī)，是否存在“轉貸”或違規(guī)擔保等情形，是否存在資金占用、資金體外循環(huán)或其他影響公司財務獨立性的情形。

（文章來源：深圳商報·讀創(chuàng)）

(原標題：IPO雷達｜振宏股份下周上會：業(yè)績高增長背后存行業(yè)周期風險與融資壓力，應收賬款大增)

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