嚴管發(fā)行承銷！滬深交易所聯(lián)合發(fā)布，來看三大要點

　　發(fā)行承銷環(huán)節(jié)迎來新規(guī)。

　　2月6日，滬深交易所分別對《上海證券交易所證券發(fā)行與承銷規(guī)則適用指引第2號——發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管》《深圳證券交易所發(fā)行與承銷業(yè)務指引第3號——發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管》（以下統(tǒng)稱《發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管指引》）進行修訂。

　　本次修訂突出精準監(jiān)管、科學問責導向，進一步細化監(jiān)管裁量規(guī)則，完善發(fā)行承銷環(huán)節(jié)違規(guī)情形，增強規(guī)則完備性與適應性。

　　根據(jù)券商中國記者梳理，修訂內(nèi)容有多個新動向值得關注。深交所明確，視情節(jié)輕重在自律處分前要求當事人限期整改。在完善違規(guī)量罰認定情形中，滬深交易所將“對社會公共利益的損害情況”納入考量，并將“涉及行賄或受賄”列為從重處理情形；同時，新規(guī)也補充了從輕處理條款，比如中介機構勤勉盡責、當事人采取有效措施減輕不良影響等，督促引導當事人履職盡責，主動糾正違規(guī)行為。

　　要點一：深交所新增要求自律處分前限期整改

　　時隔兩年，發(fā)行承銷違規(guī)行為的監(jiān)管規(guī)則迎來細化。2月6日滬深交易所分別正式發(fā)布修訂后的《發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管指引》，新規(guī)自發(fā)布之日起施行。

　　深交所解釋，隨著全面深化資本市場改革縱深推進，結合監(jiān)管實踐需求，有必要進一步完善發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管標準和違規(guī)情形，增強規(guī)則完備性和適應性，提高監(jiān)管透明度。本次修訂《發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管指引》，結合監(jiān)管實踐，完善監(jiān)管裁量規(guī)則，細化發(fā)行承銷監(jiān)管要求，努力做到嚴而有度、嚴而有方、嚴而有效。

　　據(jù)悉，滬深交易所在《發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管指引》總則中均明確，實施自律管理措施時要堅持分類監(jiān)管、過罰相當。

　　同時，兩所也明確監(jiān)管對象被采取措施后相關自查整改要求。值得注意的是，除了自查整改的共性要求外，深交所還較上交所新增了一條“前置整改窗口”。

　　據(jù)悉，深交所稱，“本所可以視違規(guī)情節(jié)輕重，在實施自律處分前，要求當事人限期整改?！?/p>

　　要點二：中介機構勤勉盡責可從輕處理

　　本次修訂的另一大看點，在于兩所對違規(guī)行為的量罰認定情形進行完善與細化，主要圍繞違規(guī)情節(jié)輕重的認定標準、從重及從輕處理三大維度進行修訂。

　　具體來看，在違規(guī)情節(jié)輕重認定標準方面，滬深交易所引入更具體的考量因素。以深交所修訂后的《發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管指引》為例，根據(jù)記者比對修訂前后版本，新規(guī)新增明確將違規(guī)行為“涉及項目數(shù)量占比高”“對社會公共利益造成重大損失”等列為認定“情節(jié)嚴重”的情形。同時，對于“涉及投資者數(shù)量多或引發(fā)大規(guī)模投訴”這一情形，增加了“且造成重大不利影響”的必要條件，使得認定更為嚴謹。

　　與此同時，從重處理的情形也得到擴充。滬深交易所將違規(guī)行為涉及“資本市場行賄或者受賄”情形明確納入。以深交所修訂后的《發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管指引》為例，深交所還新增“違規(guī)行為發(fā)生次數(shù)多、頻率高或持續(xù)時間長”“主觀過錯較大”等考量因素，并在“干擾、阻礙調(diào)查”條款中，補充了“毀損、偽造、篡改、搶奪、隱藏證據(jù)或工作底稿”等具體行為描述，進一步扎緊制度籬笆。

　　另一方面，在從輕處理問題上。深交所表示，補充采取有效措施減輕不良影響、中介機構勤勉盡責，履行相關核查義務、主觀過錯較小等作為酌情從輕、減輕或者免予采取監(jiān)管措施的情形，督促引導當事人履職盡責，主動糾正違規(guī)行為。對此，上交所也有相似的修訂。

　　要點三：劍指新股投價報告“水分”

　　針對新股發(fā)行承銷環(huán)節(jié)中的“新股投資價值研究報告”撰寫環(huán)節(jié)，滬深交易所此次修訂均進一步強化監(jiān)管要求。

　　上交所明確，此次細化證券公司出具新股投資價值研究報告的違規(guī)情形，明確投資價值研究報告盈利預測實現(xiàn)情況及中長期股價表現(xiàn)情況的事后監(jiān)管標準；完善中介機構收費違規(guī)情形覆蓋主體。

　　比如，對于備受投資者關注的IPO項目“上市后業(yè)績變臉”問題，監(jiān)管直接約束投價報告中可能存在對公司基本面的夸大盈利預測。新股投價報告如果存在“預測發(fā)行人第一個年度業(yè)績預測期盈利的，實際歸母凈利潤未達到預測情況的80%；預測虧損的，實際虧損情況超過預測情況的20%（不可抗力因素除外）”的情形，交易所會視情節(jié)輕重采取相應的紀律處分。

　　過去一年，上交所已對投價報告相關問題頻頻采取行動。券商中國記者從投行人士處求證獲悉的最新一期《上交所發(fā)行上市審核動態(tài)》顯示，2025年上交所針對證券公司新股投價報告事后回溯評價、新股定價風險提示、信息披露及業(yè)務操作錯誤等事項，共發(fā)送監(jiān)管工作函2份、風險提示函40份、問詢函30份、核查函4份，采取約見問詢6次。

　　深交所在本次修訂中也談到，此次補充關于證券公司及其相關人員建立并有效執(zhí)行投資價值研究報告專項內(nèi)部制度的監(jiān)管要求；細化對投資價值研究報告內(nèi)部質(zhì)量審核以及合規(guī)審查的要求，明確具體違規(guī)情形。

（文章來源：券商中國）

(原標題：嚴管發(fā)行承銷！滬深交易所聯(lián)合發(fā)布，來看三大要點)

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