桂浩明：慢牛行情或?qū)⒃谛碌囊荒昀^續(xù)上演

　　對(duì)于穩(wěn)健型的投資者而言，構(gòu)建一個(gè)橫跨藍(lán)籌股與科技股的啞鈴式投資組合，在應(yīng)對(duì)當(dāng)前的行情中是比較有效的。一方面會(huì)有不錯(cuò)的紅利收益，另一方面風(fēng)險(xiǎn)也比較可控，在操作上處于進(jìn)可攻、退可守的主動(dòng)位置。在2026年，人們理應(yīng)努力把握市場(chǎng)變化的趨勢(shì)，了解變化的內(nèi)在原因，同時(shí)把握好慢牛行情下操作的特征，爭(zhēng)取在市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行中積累財(cái)富。

　　回眸2025年A股市場(chǎng)的交易走勢(shì)，也許投資者最突出的感受是“慢?！?。

　　以月線計(jì)，在全年絕大多數(shù)時(shí)間里，大盤保持了震蕩上行的格局，成交也十分活躍，單日成交金額超過萬億元已成為常態(tài)，個(gè)股中實(shí)現(xiàn)價(jià)格翻番的不在少數(shù)。與此同時(shí)，就大盤的整體表現(xiàn)而言，走勢(shì)又是較為溫和的，沒有出現(xiàn)暴漲暴跌的行情。以上證綜指而論，去年的漲幅也就在17%多一點(diǎn)，說不上漲幅很大。上漲時(shí)間長(zhǎng)，但漲幅又相對(duì)有限，這無疑就是慢牛行情了。

　　A股市場(chǎng)創(chuàng)立至今已經(jīng)有35年了，就其長(zhǎng)期以來的運(yùn)行形態(tài)來看，大致特征是急漲急跌、牛短熊長(zhǎng)。雖然早在2007年就上漲到了6000點(diǎn)以上，但直到2023年，都還在打3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。

　　出現(xiàn)這種狀況的原因有很多。就其本質(zhì)而言，應(yīng)該說與市場(chǎng)不夠成熟、供求失衡以及缺乏穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金等因素有關(guān)。也因?yàn)檫@樣，雖然從監(jiān)管部門到普通投資者，大家都期盼市場(chǎng)能夠平穩(wěn)運(yùn)行，并走出持續(xù)的溫和上漲行情，可客觀上在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，這只是一種奢望。

　　現(xiàn)在來看，轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2023年。在這一年，監(jiān)管部門對(duì)資本市場(chǎng)實(shí)施了一系列改革，推行了很多新的政策。在加強(qiáng)監(jiān)管、維護(hù)市場(chǎng)三公原則的同時(shí)，建立了銀行資金合規(guī)進(jìn)入資本市場(chǎng)的通道，從而為股市引入了大量的長(zhǎng)線資金，在很大程度上重塑了中國(guó)金融市場(chǎng)的格局。

　　這些被稱為“耐心資本”的機(jī)構(gòu)投資者入市，并且集中投資那些低波高息的藍(lán)籌股，在很大程度上為股市起到了“托底”作用，成為市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的定海神針。

　　與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)科技領(lǐng)域取得多項(xiàng)關(guān)鍵突破，股市中的科技股也受到了越來越多投資者的青睞，形成了一股重估中國(guó)科技股的潮流，這就為市場(chǎng)營(yíng)造了諸多的科技方面的炒作題材。如此一來，自然就形成了一種“藍(lán)籌搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲”的格局，為股市的有序上漲打下了基礎(chǔ)。

　　值得一提的是，在2025年市場(chǎng)環(huán)境還是相當(dāng)嚴(yán)峻的，內(nèi)部各種不確定因素不少，來自外部的沖擊不斷，但股市仍然保持了平穩(wěn)有序的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。尤其是去年年底前一段時(shí)期，大盤在反復(fù)震蕩后選擇向上推進(jìn)的方向，與市場(chǎng)以往年末走勢(shì)平淡的特征形成鮮明對(duì)比，給投資者留下了深刻的印象。由此，2025年也就成為A股市場(chǎng)的“慢牛元年”。

　　時(shí)間已經(jīng)步入了2026年，在新的一年中，大盤是否還能保持慢牛走勢(shì)呢？

　　在筆者看來，這種可能性是相當(dāng)大的，投資者完全有希望看到“慢牛行情再一年”的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。之所以這樣說，主要是基于以下兩方面理由。

　　首先，應(yīng)該看到受到多重因素制約，國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還面臨很大的壓力，投資意愿不足、居民消費(fèi)乏力的問題依然存在，這樣的狀況不可能不對(duì)股市的運(yùn)行帶來影響。很多人希望來一輪大牛市，股市能夠很快創(chuàng)出歷史新高。顯然，這在現(xiàn)在還是缺乏條件的。上市公司的業(yè)績(jī)雖然在回升，但尚不足以支撐股市的大漲。在此背景下，股市走慢牛行情才是一種現(xiàn)實(shí)的選擇。

　　換個(gè)角度來說，在2026年，股指會(huì)有所上漲，但它的漲幅將是相對(duì)有限的，如果能夠與2025年的漲幅相當(dāng)，那就相當(dāng)不錯(cuò)了。而從目前A股市場(chǎng)的市盈率、市凈率等指標(biāo)來看，出現(xiàn)這樣的上漲基本上也是合理的。既不至于帶來很大的泡沫，同時(shí)也符合擺脫通縮、推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格有序回升的政策導(dǎo)向。

　　其次，就股票市場(chǎng)已經(jīng)形成的大環(huán)境而言，由于儲(chǔ)蓄利率較低，資金向股市的轉(zhuǎn)移是很多人的選擇。而此刻股票投資所帶來的財(cái)富效應(yīng)，也會(huì)驅(qū)使這些場(chǎng)外資金進(jìn)入到股市中。在股票擴(kuò)容保持在一個(gè)較為合理范圍的背景下，供求關(guān)系是大致平衡的，這也就為慢牛行情的不斷深入創(chuàng)造了條件。

　　從這個(gè)角度而言，2024年9月24日出臺(tái)的政策組合拳所帶來的利好效應(yīng)，將會(huì)繼續(xù)成為推動(dòng)股市延續(xù)慢牛行情的核心動(dòng)力。

　　當(dāng)然，說2026年股市會(huì)延續(xù)慢牛行情，并不意味著大盤就是四平八穩(wěn)地運(yùn)行，個(gè)股齊漲共跌。

　　事實(shí)上，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，特別是新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間分化的加大，表現(xiàn)在個(gè)股與板塊上，走勢(shì)也會(huì)有很大的差異。其實(shí)，這種狀況在2025年就有非常突出的表現(xiàn)，而現(xiàn)在也沒有其他新的因素能夠改變這種狀況。與慢牛行情相對(duì)應(yīng)的是，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)展開結(jié)構(gòu)性行情。而在此過程中，科技股無疑將充當(dāng)主角。

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨壓力的背景下，人們更加關(guān)注的是那些有政策支持、充滿想象力、有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的科技企業(yè)。雖然這些企業(yè)的股票在去年已經(jīng)有了較大的漲幅，但其本身也在快速發(fā)展演進(jìn)中，因此在2026年還是有可能出現(xiàn)類似“戴維斯雙擊”的態(tài)勢(shì)，繼續(xù)向上運(yùn)行。在這方面的題材有很多，而且許多題材還會(huì)進(jìn)一步深化擴(kuò)展。作為一個(gè)好的賽道，其繼續(xù)走牛是必然的。

　　與此同時(shí)，出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考量，以及對(duì)一年多來市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)的認(rèn)知，投資者也不妨對(duì)于低波高息的藍(lán)籌股予以必要的關(guān)注。因?yàn)檫@些品種不但能夠提供相應(yīng)的收益，同時(shí)其走勢(shì)平穩(wěn)，具有良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　因此，對(duì)于穩(wěn)健型的投資者而言，構(gòu)建一個(gè)橫跨藍(lán)籌股與科技股的啞鈴式投資組合，在應(yīng)對(duì)當(dāng)前的行情中是比較有效的。一方面會(huì)有不錯(cuò)的紅利收益，另一方面風(fēng)險(xiǎn)也比較可控，在操作上處于進(jìn)可攻、退可守的主動(dòng)位置。

　　慢牛行情是大多數(shù)投資者都樂于看到的，但在實(shí)踐中不少人未必能適應(yīng)。在2026年，人們理應(yīng)努力把握市場(chǎng)變化的趨勢(shì)，同時(shí)把握好慢牛行情下操作的特征，爭(zhēng)取在市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行中積累財(cái)富。

（文章來源：金融投資報(bào)）

(原標(biāo)題：桂浩明：慢牛行情或?qū)⒃谛碌囊荒昀^續(xù)上演)

(責(zé)任編輯：10)