規(guī)模年增百億后遇極端行情 國投白銀LOF陷入估值調(diào)整風(fēng)波

　　受益于白銀價格“一路狂奔”而規(guī)模一年大漲超百億元的國投白銀LOF，如今正陷入被投資者集體投訴的困境。

　　貝殼財經(jīng)記者注意到，在某投訴平臺，“國投白銀LOF擅自追溯調(diào)整估值致?lián)p”的集體訴訟量已超2萬，在社交平臺上，投資者的不滿情緒也正在發(fā)酵。

　　2月6日，國投瑞銀發(fā)布公告稱，公司已成立工作小組，正在抓緊研究制定相關(guān)工作方案，支持投資者便捷地通過和解、調(diào)解、仲裁等渠道或方式依法解決訴求。

　　這樣的案例在基金史上較為罕見，在白銀價格大幅波動的當下，國投白銀LOF這只備受關(guān)注的基金將如何收場，目前還是未知數(shù)。

　　單日凈值大幅下跌31.5% 國投白銀LOF引發(fā)投資者不滿

　　過去半年，白銀開啟急漲模式，價格接連突破50美元/盎司、100美元/盎司的歷史高位。2026年開年，COMEX白銀期貨價格一度沖破120美元/盎司。

　　作為全市場唯一一只主要投資于白銀期貨的基金產(chǎn)品，國投白銀LOF成為本輪銀價飆漲中最受關(guān)注的一只基金。

　　公開資料顯示，國投白銀LOF成立于2015年，基金資產(chǎn)投資于具有良好流動性的金融工具，包括交易所掛牌交易的白銀期貨合約、債券、貨幣市場工具、權(quán)證及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。其中，持有白銀期貨合約價值合計不低于基金資產(chǎn)凈值的90%、不高于基金資產(chǎn)凈值的110%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年末，國投白銀LOF的合計規(guī)模僅有21.78億元，但到2025年末，該基金合計規(guī)模已躍至189.44億元，短短一年大增超7倍。

　　與此同時，國投白銀LOF的收益率也水漲船高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，該基金回報達130.99%，同時，截至銀價大幅波動前的1月29日收盤，該基金近一年回報高達265.75%。

　　1月30日（周五），即國際銀價再創(chuàng)歷史新高的次日，國投白銀LOF全天停牌。就在當天，白銀市場風(fēng)云變幻，COMEX白銀期貨從高點的破120美元/盎司一度下挫至74美元/盎司的低點。

　　隨后的2月2日（周一），國投白銀LOF單日凈值大幅下跌31.5%，創(chuàng)公募基金單日最大跌幅紀錄，這成為后續(xù)投資者集體投訴的“導(dǎo)火索”。

　　為何不提前公告？基金公司稱擔心引發(fā)非理性“擠兌”

　　-31.5%，為何國投白銀LOF單日凈值會出現(xiàn)如此大的跌幅？

　　2月2日晚10點，國投瑞銀發(fā)布公告稱，在近期的極端行情中，白銀期貨國際主要市場價格單日波動遠超上期所白銀期貨價格的漲跌停比例限制。此時，若仍沿用當日上期所白銀期貨結(jié)算價進行估值，可能導(dǎo)致基金凈值無法充分、及時地反映底層資產(chǎn)的真實公允價值。“為確?；饍糁的軌蛘鎸崱⒐实胤从车讓淤Y產(chǎn)狀況，我們決定參考白銀期貨國際主要市場價格變動幅度，對基金資產(chǎn)進行合理重估?！?/p>

　　國投瑞銀還舉例稱，假設(shè)國際銀價下跌30%，但受制于17%的跌停限制，上期所白銀期貨僅下跌17%，若基金繼續(xù)按其下跌17%的價格估值，其凈值將“高估”實際資產(chǎn)價值，形成所謂的“估值滯后”。這種偏差意味著，基金賬面的凈值已不能準確代表其所持資產(chǎn)的真實價值。

　　投資者們的意見是，基金公司為何不提前公告，而是在2月2日當天更新凈值時才官宣基金估值調(diào)整？

　　對此，國投瑞銀方面給出了三點解釋：價格確定時點晚、存在不確定性以及避免引發(fā)恐慌，“公司擔心，若在交易時間內(nèi)提前公告，可能被市場解讀為基金流動性出現(xiàn)嚴重問題，進而引發(fā)非理性的恐慌性‘擠兌’?！?/p>

　　更糟糕的是，在白銀價格大幅上漲期間，受國投白銀LOF場外基金限購等因素影響，該基金的場內(nèi)溢價率持續(xù)高升，甚至一度逼近70%，“日入幾百，白銀LOF套利”等套利教程帖子在社交平臺上刷屏。

　　LOF基金套利的核心是低買高賣，利用LOF基金一級市場申贖（按凈值）與二級市場交易（按市價）的價格偏離，當場內(nèi)價格高于凈值時，T日場內(nèi)申購（按凈值），T+1日確認，且T+2日份額到賬后，即可場內(nèi)賣出（按市價），賺的是“市價減去凈值和手續(xù)費”之間的差價。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，套利實質(zhì)是高風(fēng)險的投機行為，主要原因是LOF套利需要時間，面臨時間差風(fēng)險，從申購到份額到賬賣出，白銀價格的波動可能導(dǎo)致場內(nèi)基金價格下跌，致使溢價消失甚至出現(xiàn)折價，投資者面臨虧損風(fēng)險。

　　然而，現(xiàn)實比理論更“殘酷”。2月2日至2月6日，國投白銀LOF場內(nèi)已連續(xù)5個交易日跌停。即便如此，截至2月6日，該基金場內(nèi)的溢價率仍高至28.73%，不少投資者直接將基金掛跌停板賣出，也難以被“接盤”，這讓此前因場外基金限購而在場內(nèi)高點入場的投資者產(chǎn)生負面情緒，這些不滿在社交平臺上持續(xù)發(fā)酵。

　　基金公司已成立工作小組如何收場還是未知數(shù)

　　針對投資者的訴求，2月6日，國投瑞銀發(fā)布公告稱，近期，公司管理的國投白銀LOF進行估值調(diào)整和相關(guān)公告引發(fā)投資者高度關(guān)注。公司將秉持依法公開原則，積極回應(yīng)投資者訴求，努力降低相關(guān)估值調(diào)整對投資者的影響，保護投資者合法權(quán)益。

　　國投瑞銀進一步表示，公司已成立工作小組，正在抓緊研究制定相關(guān)工作方案，支持投資者便捷地通過和解、調(diào)解、仲裁等渠道或方式依法解決訴求，具體情況將另行公告?！肮緦⒎e極支持和解、調(diào)解、仲裁的有效執(zhí)行，也有能力保障投資者的合法權(quán)益?！?/p>

　　貝殼財經(jīng)記者注意到，從去年12月份至今年1月份，國投瑞銀發(fā)布了多份場內(nèi)交易價格溢價風(fēng)險提示的公告，稱“投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失?！?/p>

　　值得一提的是，類似于國投白銀LOF的案例，在基金史上較為罕見。當前，白銀價格仍在大幅波動，后續(xù)走勢難以判斷，這只基金最后會如何收場備受關(guān)注。

（文章來源：新京報）

(原標題：規(guī)模年增百億后遇極端行情 國投白銀LOF陷入估值調(diào)整風(fēng)波)

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