C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查：1月新增社融或同比略增，春節(jié)錯位低基數(shù)效應(yīng)下M1或迎提升

　　財聯(lián)社2月7日訊新一期財聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，2026年1月金融數(shù)據(jù)或?qū)⒂瓉怼伴_門紅”，但整體水平弱于2025年同期。其中，市場機構(gòu)對1月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為4.7萬億元，或同比少增0.43萬億元；另對1月新增社融的預(yù)測中值為7.11萬億元，或同比略增0.05萬億元。貨幣供應(yīng)量方面，1月M2環(huán)比增速或邊際小幅回落，M1或在春節(jié)錯位低基數(shù)效應(yīng)下迎來提升。

　　物價方面，1月CPI同比增速或小幅下降，PPI同比降幅有望繼續(xù)收窄。具體來看，市場機構(gòu)對1月CPI同比增速預(yù)測中值為0.4%，對PPI同比增速預(yù)測中值為-1.4%。

　　“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機構(gòu)參與本期調(diào)查。

　　1月人民幣新增貸款或同比少增，市場預(yù)測中值為4.7萬億元

　　2025年人民幣貸款增加16.27萬億元，從12月單月情況看，人民幣貸款新增0.91萬億元，較2024年同期少增0.08萬億元。

　　本期調(diào)查結(jié)果顯示，市場普遍預(yù)計2026年1月信貸將迎來“開門紅”，但整體水平弱于2025年同期。具體來看，市場機構(gòu)對1月新增新增人民幣貸款的預(yù)測中值為4.7萬億元，較去年同期5.13萬億元少增0.43萬億元，預(yù)測區(qū)間為4.5萬億至5.0萬億元。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，1月是傳統(tǒng)的信貸投放大月，大行往往需要大量賣出票據(jù)以騰挪信貸規(guī)模，但多家市場機構(gòu)預(yù)計1月信貸規(guī)?；蛉詫⑼壬僭觥?/p>

　　華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁表示：“整體來看，票據(jù)利率上行幅度、大行賣票規(guī)模均不及往年同期，或指向1月信貸增幅可能弱于季節(jié)性?！?/p>

　　華源證券固收首席分析師廖志明表示：“年初銀行信貸投放動力強，信貸投放節(jié)奏普遍前傾。不過，實體經(jīng)濟融資需求較弱，貸款利率管控可能促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債來償還貸款，進一步減少信貸需求?！?/p>

　　興業(yè)研究宏觀市場部人士表示：“在基數(shù)上，2025年1月信貸市場超預(yù)期運行，預(yù)計今年同比讀數(shù)將有所承壓?！?/p>

　　在其看來，2025年1月的特殊之處在于，降息預(yù)期下銀行搶放貸。此外，2024年第三季度專項債項目落地，帶動1月新增貸款占全年比例高達31.5%，明顯高于過去5年的平均水平22.9%。2026年1月，盡管本輪資本金工具仍有部分滯后效應(yīng)等待釋放，但支撐作用將邊際減弱，預(yù)計整體信貸規(guī)模將同比少增。

　　信貸結(jié)構(gòu)來看，多家市場機構(gòu)預(yù)計1月企業(yè)及居民信貸環(huán)比多增、同比少增。

　　財通證券首席經(jīng)濟學(xué)家孫彬彬表示：“1月制造業(yè)PMI環(huán)比走低至榮枯線下方，錄得49.3，回落幅度略超季節(jié)性，可能同近期上游原材料價格上行有關(guān)，對短期采購和生產(chǎn)形成一定抑制，預(yù)計1月企業(yè)短貸環(huán)比走高、同比走低。此外，1月特殊再融資債發(fā)行2542.7億元，化債對企業(yè)中長貸的影響繼續(xù)加強，同時1月建筑業(yè)PMI也回落至榮枯線下方，錄得48.8，政策性金融工具可能對企業(yè)中長期貸款的支撐或進入尾聲，預(yù)計1月企業(yè)中長貸環(huán)比少增、同比多增?！?/p>

　　居民部門方面，居民短貸、中長貸均將拖累1月信貸讀數(shù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度居民短貸累計新增-6047億元，錄得2007年以來最低水平，1月30大中城市商品房成交同比-24.2%，略好于12月的-26.6%，但同比延續(xù)負(fù)增長狀態(tài)，市場機構(gòu)預(yù)計消費性貸款處于筑底階段，2026年1月的居民中長貸也將較為平淡。

　　1月新增社融或同比略增，市場預(yù)測中值為7.1萬億元

　　社融方面，2025年社會融資規(guī)模增量累計為35.6萬億元，比2024年多3.34萬億元。12月單月來看，社會融資規(guī)模增量為2.21萬億元，比2024年同期少增0.65萬億元。

　　本期調(diào)查顯示，市場機構(gòu)對2026年1月新增社融規(guī)模預(yù)測中值為7.11萬億元，較2025年同期7.06萬億元略增0.05萬億元，參與機構(gòu)預(yù)測區(qū)間為6.91萬億至7.38萬億元。

　　雖然信貸投放弱于2025年同期，但政府債靠前發(fā)力支撐社融增量，多家市場機構(gòu)預(yù)計1月新增社融或?qū)⑼嚷栽觥?/p>

　　據(jù)債券發(fā)行與到期統(tǒng)計，1月政府債科目約1.18萬億元，同比提高0.48萬億元，將有助于穩(wěn)定社融同比。同時，作為2025年11—12月支撐社融增速的重要科目，企業(yè)債在2026年1月預(yù)計凈融資0.45萬億元。

　　在中國銀河證券固收首席分析師劉雅坤看來，在低基數(shù)效應(yīng)、季節(jié)性沖量等綜合作用下，2026年1月社融增量將環(huán)比多增，同比增速有望回升，但實質(zhì)性社融回暖仍需關(guān)注居民部門信心的修復(fù)程度。

　　貨幣供應(yīng)方面，由于投資需求下降，多位市場人士預(yù)計M2增速或小幅回落，M1則有望在春節(jié)錯位基數(shù)效應(yīng)下迎來提升。

　　“結(jié)合我們對于信貸、社融的預(yù)測情況，1月M1增速有望上行到4%以上，M2增速或小幅降至8.4%附近。”光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，影響因素來自年初“開門紅”階段，貸款集中投放帶動存款派生提速，同時旺季營銷存款吸收力度加碼，理財?shù)荣Y管產(chǎn)品季節(jié)性回表馳援存款。此外，春節(jié)前居民消費、企業(yè)資金結(jié)算等影響下支付機構(gòu)客戶備付金季節(jié)性沖高，對M1增長形成支撐。

　　值得注意的是，2025年1月受節(jié)前取現(xiàn)、非銀活期自律管控下負(fù)增長等因素拖累，M1、M2增速下降，形成低基數(shù)。興業(yè)研究宏觀市場部人士表示：“盡管信貸市場對資金活化的促進作用偏弱，但基數(shù)效應(yīng)將一定程度推動M1讀數(shù)上行，M1-M2剪刀差也將縮窄”。

　　1月CPI同比增速或小幅下降，PPI同比降幅有望繼續(xù)收窄

　　2025年12月CPI同比上漲0.8%，漲幅較11月擴大0.1個百分點，創(chuàng)2023年3月來新高，扣除食品和能源價格的核心CPI同比增速連續(xù)3個月持平于1.2%。

　　從同比讀數(shù)來看，市場機構(gòu)對1月CPI的預(yù)測中值為0.4%，預(yù)測區(qū)間為0.2%至0.6%。值得注意的是，考慮到今年春節(jié)效應(yīng)錯位，市場普遍預(yù)計1月核心CPI環(huán)比漲幅弱于去年，同比漲幅或收窄。

　　對于1月CPI同比增速或小幅下降，有市場機構(gòu)分析主要受春節(jié)錯位因素影響。

　　食品項來看， 1月末農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)為130.5點，較上年末上漲1.1%。其中，春節(jié)前腌臘、備貨需求旺季，養(yǎng)殖戶壓欄惜售，豬肉價格上漲5.8%；節(jié)前食品加工與家庭備貨需求爆發(fā)，雞蛋價格上漲16.2%。

　　不過，南菜北運產(chǎn)區(qū)供應(yīng)充足、北方大棚產(chǎn)能恢復(fù)，節(jié)前備貨需求增量有限，供需寬松帶動蔬菜價格下跌0.2%；應(yīng)季水果集中上市，進口水果量增價低，市場供給充裕，水果價格下跌0.1%。

　　非食品項方面，地緣政治風(fēng)險事件驅(qū)動下，1月布倫特原油期貨日均價格60.3美元/桶，環(huán)比上漲4.1%。

　　對于核心CPI漲幅收窄，民生銀行首經(jīng)團隊在研報中指出，支撐因素在于元旦節(jié)日效應(yīng)顯現(xiàn)，景區(qū)服務(wù)業(yè)、零售業(yè)和餐飲業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均有回升；受國際金價變動影響，國內(nèi)金飾品價格大幅攀升。不過，50城住宅平均租金1月環(huán)比下跌0.5%、同比下跌3.7%，租住需求規(guī)模延續(xù)低位運行；耐用品價格受新一輪以舊換新政策影響，促銷力度加大，預(yù)計價格環(huán)比下行；衣著價格隨著冬裝打折下降。

　　PPI方面，2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅較11月收窄0.3個百分點。從同比讀數(shù)來看，市場機構(gòu)預(yù)計2026年1月PPI同比降幅有望繼續(xù)收窄，對1月PPI的預(yù)測中值為-1.4%，預(yù)測區(qū)間為-1.8%至-1.3%。

　　“基于PMI指標(biāo)和高頻數(shù)據(jù)判斷，預(yù)計1月PPI同比降幅由2025年12月的-1.9%收窄至-1.4%左右”民生銀行首經(jīng)團隊在研報中指出。

　　北大國民經(jīng)濟研究中心主任蘇劍也預(yù)計，2026年1月PPI同比下跌，但降幅較前月收窄。

　　“國內(nèi)價格層面，1月上旬、中旬，50種流通商品價格旬度環(huán)比均值連續(xù)為正，分別為0.4%、0.5%，由平均環(huán)比價格變化推演商品價格的同比漲幅，2025年12月同比為-5.61%，2026年1月為-4.36%，同比跌幅明顯收斂”劉郁表示，生產(chǎn)資料價格上漲或帶動PPI同比回升。

　　海外價格方面，CRB工業(yè)原料指數(shù)同比，以月頻率為單位，前者對后者大體具有三期的領(lǐng)先性。最近3個月，CRB工業(yè)原料指數(shù)月均值同比增幅呈現(xiàn)走擴趨勢，或指向國內(nèi)PPI同比同樣進入修復(fù)區(qū)間。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：財聯(lián)社C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查：1月新增社融或同比略增，春節(jié)錯位低基數(shù)效應(yīng)下M1或迎提升)

(責(zé)任編輯：10)