美團(tuán)為何收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜？50億落子背后即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)走向拐點(diǎn)

　　2026年即時(shí)零售賽道的第一把火，燒向了生鮮買(mǎi)菜平臺(tái)。2月5日，美團(tuán)突然出手，以約7.7億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜中國(guó)業(yè)務(wù)100%股權(quán)，這一動(dòng)作來(lái)得迅速而果斷，也在行業(yè)內(nèi)掀起不小波瀾。畢竟，在即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)已然白熱化的當(dāng)下，美團(tuán)自身早已有小象超市這一高度重合的業(yè)務(wù)布局。如果將這筆交易單純理解為生鮮賽道的整合，顯然低估了美團(tuán)背后的現(xiàn)實(shí)壓力。

　　從去年開(kāi)始，即時(shí)零售賽道的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化：美團(tuán)、淘寶閃購(gòu)、京東之間的博弈不再停留在局部業(yè)務(wù)試探，而是逐步演化為圍繞用戶入口、履約網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈效率展開(kāi)的正面交鋒。美團(tuán)此番“再下一城”，更像是一場(chǎng)帶有強(qiáng)烈防御意味的戰(zhàn)略落子。

　　美團(tuán)展開(kāi)防御性收購(gòu)

　　從美團(tuán)發(fā)布公告的時(shí)間來(lái)看，這筆交易大概率沒(méi)有醞釀太久。股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議是在2月5日簽訂的，而這份公告也是在2月5日發(fā)布的，美團(tuán)顯然是希望以最快速度敲定這場(chǎng)收購(gòu)。此次美團(tuán)收購(gòu)的是叮咚買(mǎi)菜中國(guó)業(yè)務(wù)的100%股權(quán)，初始對(duì)價(jià)約7.7億美元，約合人民幣53億元。美團(tuán)對(duì)叮咚的收購(gòu)可謂是“平地一聲雷”，讓行業(yè)頗感意外，畢竟本身已經(jīng)有小象超市這一重合度較高的業(yè)務(wù)在手。

　　叮咚買(mǎi)菜創(chuàng)始人梁昌霖在同一日發(fā)布了內(nèi)部信，提到了為什么選擇美團(tuán)。他首先提到了叮咚8年多時(shí)間建立的強(qiáng)供應(yīng)鏈能力和小象超市的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及雙方在戰(zhàn)略上的協(xié)同。雙方合并后，叮咚的三大核心競(jìng)爭(zhēng)力——極致的商品力、超預(yù)期的服務(wù)力和通過(guò)供應(yīng)鏈系統(tǒng)打造的極致效率能發(fā)揮更大價(jià)值。

　　但美團(tuán)或許并沒(méi)有考慮這么多維度，其目的更為直接。在此之前，京東要收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜的傳聞甚囂塵上，意在強(qiáng)化集團(tuán)的即時(shí)零售業(yè)務(wù)。但另外界沒(méi)想到的是，叮咚買(mǎi)菜最后花落美團(tuán)，有消息稱，美團(tuán)在最后階段突然入場(chǎng)，更多是“防御性收購(gòu)”，并不是因?yàn)闃I(yè)務(wù)上有多高的契合度，叮咚現(xiàn)階段的倉(cāng)庫(kù)規(guī)模其實(shí)和小象超市的需求不匹配。

　　艾媒咨詢首席分析師張毅向南都N視頻記者表示，對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)，收購(gòu)動(dòng)作更多是為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前“勢(shì)如破竹”的阿里本地生活以及對(duì)京東本地生活的挑戰(zhàn)，這是美團(tuán)在即時(shí)零售賽道的防御性整合并購(gòu)。美團(tuán)支持即時(shí)零售業(yè)務(wù)從流量轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈倉(cāng)配效率，是在用收購(gòu)換來(lái)在這條賽道上的時(shí)間和成功概率?！懊缊F(tuán)通過(guò)資本補(bǔ)位生鮮供應(yīng)鏈，同時(shí)也是阻止核心資產(chǎn)落入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，從而構(gòu)筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的防御戰(zhàn)線。”

　　“賣(mài)菜”生意難做，叮咚成立8年才實(shí)現(xiàn)盈利

　　實(shí)際上，從叮咚的業(yè)績(jī)報(bào)告和公司市值都可以反推，美團(tuán)看中的或許并不是前者所謂的“成長(zhǎng)性”，畢竟“賣(mài)菜”是門(mén)苦生意。南都記者曾跟蹤報(bào)道前置倉(cāng)模式的生鮮電商平臺(tái)“每日優(yōu)鮮”是如何從風(fēng)光上市走到倒閉的，彼時(shí)市場(chǎng)并不看好前置倉(cāng)模式的生鮮平臺(tái)。前置倉(cāng)模式盈利的邏輯之一就是在前期燒錢(qián)擴(kuò)張后，后期能以規(guī)模效應(yīng)攤薄各網(wǎng)點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)成本。但市場(chǎng)認(rèn)為這種模式的履約成本很難降低，訂單量增長(zhǎng)也會(huì)使得商品、倉(cāng)庫(kù)及人力的成本相應(yīng)增加，這很容易拖累平臺(tái)的盈利能力。

　　盒馬鮮生創(chuàng)始人侯毅曾多次公開(kāi)表示不看好前置倉(cāng)模式，他在2021年接受采訪時(shí)提到，前置倉(cāng)模式本身就不合理，除非能對(duì)物流進(jìn)行大規(guī)模收費(fèi)，將物流成本收回來(lái)后才有可能盈利。他認(rèn)為，這一模式下要比拼的真本事應(yīng)該是“供應(yīng)鏈再造、流程優(yōu)化、全球采購(gòu)、差異化的競(jìng)爭(zhēng)”。很明顯，資金實(shí)力雄厚的大平臺(tái)更有可能在這些方面加大投入。

　　從叮咚的業(yè)績(jī)也可以判斷，趁即時(shí)零售行業(yè)如火如荼之際將公司售出，或許是叮咚的股東們當(dāng)下最好的選擇。叮咚買(mǎi)菜創(chuàng)立于2017年，比小象超市前身“美團(tuán)買(mǎi)菜”還早兩年進(jìn)入生鮮電商賽道。從年度業(yè)績(jī)來(lái)看，其歸母凈利潤(rùn)一直到2024年才出現(xiàn)正值，也就是說(shuō)叮咚買(mǎi)菜成立8年多的時(shí)間里，7年都在虧錢(qián)。其營(yíng)業(yè)總收入在過(guò)去五年也比較波動(dòng)，同比增速一直呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，一直到2024年才有回暖跡象。創(chuàng)立至今，其總市值還在5-6億美元徘徊。因此，倘若說(shuō)美團(tuán)是看中了叮咚的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，顯然缺乏說(shuō)服力。

　　叮咚與小象或差異化定位整合，壓力給到樸樸？

　　不過(guò)，叮咚在國(guó)內(nèi)擁有的超1000個(gè)前置倉(cāng)，對(duì)美團(tuán)依然有戰(zhàn)略意義。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰分析認(rèn)為，收購(gòu)后，叮咚買(mǎi)菜與小象超市或“分層整合、差異化定位”融合，規(guī)避內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。品牌端則可考慮差異化協(xié)同，叮咚買(mǎi)菜聚焦品質(zhì)生鮮，小象超市做高性價(jià)比全品類，同時(shí)打通會(huì)員體系、實(shí)現(xiàn)流量互通。技術(shù)、數(shù)據(jù)層面也可進(jìn)一步融合雙方優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化備貨、減少損耗。美團(tuán)的海量用戶、全國(guó)配送網(wǎng)絡(luò)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與叮咚買(mǎi)菜規(guī)?；那爸脗}(cāng)、高直采率、長(zhǎng)三角區(qū)域深耕能力形成高度互補(bǔ)，有利于快速提升美團(tuán)的市場(chǎng)份額。

　　張毅坦言，在過(guò)去研究行業(yè)的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，他一直在思考叮咚是否能獨(dú)立存活下去？被美團(tuán)收購(gòu)后，叮咚的擴(kuò)張邊際成本和增長(zhǎng)空間受限等問(wèn)題得以靠美團(tuán)的生態(tài)去突破，共享流量和履約能力，這對(duì)叮咚來(lái)說(shuō)的確是一個(gè)不錯(cuò)的“歸宿”。畢竟，獨(dú)立生鮮電商平臺(tái)在全國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力是相對(duì)薄弱的，但可能在區(qū)域市場(chǎng)存在差異化生存的機(jī)會(huì)。

　　樸樸超市

　　在這場(chǎng)收購(gòu)消息公布后，不少網(wǎng)友調(diào)侃道，在所剩無(wú)幾的獨(dú)立生鮮電商平臺(tái)中，壓力現(xiàn)在給到“樸樸超市”。南都記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前除了背靠互聯(lián)網(wǎng)巨頭的生鮮買(mǎi)菜平臺(tái)，以及山姆、沃爾瑪這類線下商超的到家業(yè)務(wù)之外，線上生鮮買(mǎi)菜平臺(tái)的確只有樸樸超市是獨(dú)立的“玩家”。有報(bào)道稱，樸樸超市2024年的營(yíng)收達(dá)到300億元，而其之所以還堅(jiān)持在“牌桌”上，很大原因是相比于其他平臺(tái)力求覆蓋全國(guó)市場(chǎng)，樸樸超市一直比較集中在華南地區(qū)，拓展城市的速度極其克制，步伐邁得并不大。

　　即時(shí)零售賽道話語(yǔ)權(quán)向平臺(tái)型玩家集中

　　可以看到，即時(shí)零售在生鮮賽道的競(jìng)爭(zhēng)，目前已經(jīng)明顯呈現(xiàn)平臺(tái)型玩家主導(dǎo)的局面。張毅甚至認(rèn)為，現(xiàn)階段生鮮買(mǎi)菜作為獨(dú)立創(chuàng)業(yè)公司的窗口期基本已經(jīng)關(guān)閉。“這背后涉及強(qiáng)大的資金、復(fù)雜的生態(tài)，還有規(guī)模及邊際效應(yīng)。多重壁壘之下，新玩家要想突破，目前看來(lái)很難有比較明顯的機(jī)會(huì)。獨(dú)立的平臺(tái)，我覺(jué)得最大可能的出路是被巨頭并購(gòu)?！?/p>

　　值得注意的是，美團(tuán)此次的收購(gòu)沒(méi)有包括叮咚的海外業(yè)務(wù)，有消息稱創(chuàng)始人梁昌霖希望在海外繼續(xù)探索這個(gè)賽道。這也從側(cè)面證明，在已然明顯的“三國(guó)殺”即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)格局中，美團(tuán)要集中精力拿下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)賽點(diǎn)的決心。去年以來(lái)，淘寶閃購(gòu)的追擊明顯加強(qiáng)。阿里集團(tuán)在今年開(kāi)年發(fā)布2026財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)前瞻信息時(shí)表示，淘寶閃購(gòu)去年12月季度的進(jìn)展讓公司更有信心在未來(lái)幾個(gè)季度加大對(duì)淘寶閃購(gòu)的投入，在提升高客單價(jià)用戶、非餐零售等方面，持續(xù)增加用戶規(guī)模、提升用戶黏性。集團(tuán)層面更是對(duì)淘寶閃購(gòu)有明確的要求，即首要目標(biāo)是份額增長(zhǎng)，會(huì)堅(jiān)定加大投入以達(dá)到市場(chǎng)絕對(duì)第一。

　　從更長(zhǎng)的時(shí)間尺度來(lái)看，這場(chǎng)收購(gòu)并非即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)的終點(diǎn)，而更像是一道分水嶺。生鮮買(mǎi)菜作為獨(dú)立創(chuàng)業(yè)公司的時(shí)代，正在加速走向尾聲，賽道的話語(yǔ)權(quán)逐漸向少數(shù)平臺(tái)型玩家集中。對(duì)美團(tuán)而言，收購(gòu)叮咚既是補(bǔ)齊供應(yīng)鏈與前置倉(cāng)資源的現(xiàn)實(shí)選擇，也是在淘寶閃購(gòu)加速追擊、京東持續(xù)布局之下，為自身爭(zhēng)取戰(zhàn)略緩沖空間的重要一步。

（文章來(lái)源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：美團(tuán)為何收購(gòu)叮咚買(mǎi)菜？50億落子背后即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)走向拐點(diǎn))

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