白銀價格一周巨震33%！芝商所本輪七調(diào)保證金 是否見頂信號？

　　白銀價格周五V型反轉(zhuǎn)。

　　當(dāng)?shù)貢r間2月5日，芝加哥商品交易所（下稱“芝商所”）宣布，將其COMEX 5000白銀期貨的初始保證金比例從15%上調(diào)至18%。這已是自去年12月以來的第七次調(diào)整。此舉令現(xiàn)貨白銀價格周五一度重挫10%，隨后較日低飆升近20%，收漲9.7%。

　　今年初白銀價格曾創(chuàng)下歷史新高，1月29日上攻至歷史新高121美元/盎司后，1月30日單日暴跌26%，單周下跌17.5%，周內(nèi)振幅高達(dá)45.84%。白銀價格此后一直未能站穩(wěn)腳跟，本周也多次反復(fù)，一周振幅達(dá)33.03%，最終一周跌去8.77%，至77.78美元/盎司。至此，現(xiàn)貨白銀年初至今的漲幅已收窄至8.67%。

　　與此同時，現(xiàn)貨黃金自周一大幅拋售后的低點(diǎn)4400美元/盎司附近強(qiáng)勁反彈，年初至今漲幅上升到15.01%，截至2月6日收盤報(bào)收4966.61美元/盎司，年初至今上漲15.01%。

　　金銀價格持續(xù)巨震后，行情的歷史大頂是否已形成？

　　芝商所七次提保

　　有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，歷史上白銀見頂時，都伴隨著交易所連續(xù)密集地上調(diào)保證金等歷史關(guān)鍵指標(biāo)。而本輪白銀行情中，芝商所對白銀期貨的保證金調(diào)整頻率之高實(shí)屬罕見。

　　自2025年12月12日以來，芝商所在短短兩個月內(nèi)連續(xù)七次調(diào)整白銀期貨保證金要求：2025年12月12日初始保證金從22000美元上調(diào)至24200美元；2025年12月29日上調(diào)至25000美元；2025年12月31日力度顯著加大，單次漲幅達(dá)30%，上調(diào)至32500美元；2026年1月12日機(jī)制轉(zhuǎn)型，從固定數(shù)額改為按9%比例計(jì)算；1月28日上調(diào)至11%；1月31日加碼至15%；2月5日最新一次上調(diào)至18%。

　　這一調(diào)整的背后，是白銀市場正在經(jīng)歷極端波動。

　　行情數(shù)據(jù)顯示，白銀在七個交易日內(nèi)經(jīng)歷了11次漲跌幅超過5%的劇烈波動，單月波動率突破100%。

　　2月5日周四，現(xiàn)貨白銀暴跌19%，抹去了今年以來的所有漲幅。周五亞洲早盤，由于缺乏流動性導(dǎo)致市場難以尋得底部，銀價一度下探至每盎司64美元/盎司，與七天前121.65美元/盎司的歷史高點(diǎn)相比近乎腰斬。

　　然而，劇烈下跌后迅速出現(xiàn)反彈。截至2月6日收盤，現(xiàn)貨白銀報(bào)收77.78美元/盎司大漲9.7%。與此同時，現(xiàn)貨黃金自周一大幅拋售后的低點(diǎn)4400美元/盎司附近強(qiáng)勁反彈，年初至今漲幅上升到15.01%，截至2月6日收盤報(bào)收4966.61美元/盎司，年初至今上漲15.01%。

　　雪球金融產(chǎn)品與研究部負(fù)責(zé)人姜玉婷指出，此前銀價突破120美元時，貴金屬市場實(shí)際上已幾乎沒有裸空頭，市場情緒極度亢奮，投機(jī)度達(dá)到頂點(diǎn)。隨著交易所接連提保、限制開倉手?jǐn)?shù)，投機(jī)盤止盈，疊加1月30日特朗普提名凱文·沃什出任美聯(lián)儲主席，其主張縮表、強(qiáng)美元，引發(fā)緊縮預(yù)期升溫，美元走強(qiáng)，情緒反轉(zhuǎn)，引發(fā)強(qiáng)制平倉，出現(xiàn)多殺多的踩踏，加劇跌幅。

　　盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，當(dāng)波動性上升時，做市商自然會擴(kuò)大點(diǎn)差并減少資產(chǎn)負(fù)債表的使用，導(dǎo)致流動性在最需要時反而最為脆弱。在市場秩序恢復(fù)之前，“波動性可能形成自我強(qiáng)化循環(huán)”。

　　白銀長期基本面仍獲看好

　　盡管短期價格劇烈波動，但白銀現(xiàn)貨市場的結(jié)構(gòu)性矛盾并未解除。

　　從供需基本面看，瑞銀預(yù)計(jì)2026年白銀供應(yīng)缺口將接近3億盎司，而投資需求預(yù)計(jì)超過4億盎司。瑞銀策略師指出，近期銀價的暴跌更多是由風(fēng)險厭惡情緒驅(qū)動，而非基本面崩潰，但極端的波動性使得短期頭寸面臨風(fēng)險。

　　MKS PAMP研究主管Nicky Shiels表示，鑒于白銀巨大的波動性，它確實(shí)被貼上了“模因大宗商品”的標(biāo)簽。雖然從絕對價格來看白銀并不便宜，但零售渠道的擴(kuò)大卻放大了投機(jī)性資金的流入。她預(yù)計(jì)白銀在未來幾周將消化此前的過度上漲，而非立即反彈，銀價甚至可能下探至每盎司60美元/盎司。

　　華僑銀行投資策略董事總經(jīng)理Vasu Menon則認(rèn)為，雖然近期市場情緒受到嚴(yán)重打擊，但對于能夠承受波動的投資者而言，白銀的結(jié)構(gòu)性投資邏輯仍然完好。他指出，白銀的混合屬性往往使其在風(fēng)險厭惡時期易受沖擊。

　　“白銀可以被視為一種混合資產(chǎn)，兼具貴金屬、工業(yè)金屬和投機(jī)性特征，”Menon表示，“它可能看起來像一種模因資產(chǎn)，尤其是在散戶資金大量流入的情況下，但必須記住的是，它仍有基本面驅(qū)動因素。”Menon對白銀的長期目標(biāo)價定在2027年3月達(dá)到134美元/盎司。

　　瑞銀認(rèn)為白銀長期基本面依然穩(wěn)固?！拜^低的名義和實(shí)際利率、全球債務(wù)擔(dān)憂、美元貶值，以及我們對2026年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，應(yīng)該會推動銀價上漲?！痹撔斜硎?，如果沒有持續(xù)的投資需求，白銀將難以維持在85美元/盎司上方。在波動高企的情況下，瑞銀表示，押注白銀保持在約65美元/盎司上方的策略在近期看起來更具吸引力。

　　國貿(mào)期貨分析師白素娜指出，美國近期公布的就業(yè)相關(guān)的數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)不佳、美伊談判仍存在一定不確定性，同時白銀現(xiàn)貨偏緊格局不改，貴金屬最為恐慌的拋售階段或已過去。

　　黃金短期需警惕

　　黃金市場同樣經(jīng)歷了劇烈波動后的強(qiáng)勁反彈。過去幾天，黃金自周一大幅拋售后的低點(diǎn)4400美元/盎司附近強(qiáng)勁反彈，年初至今漲幅上升到14%左右，截至2月6日收盤，報(bào)4966.61美元/盎司，漲3.98%。

　　然而，對于此次反彈的性質(zhì)，嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada持謹(jǐn)慎態(tài)度。他認(rèn)為，短期黃金展望還談不上看漲，現(xiàn)在最大的問題是這段平靜期是否只是下一輪下行的前奏。不可否認(rèn)此次反彈強(qiáng)勁，在如此慘烈的拋售后，某種形式的反抽在所難免，但現(xiàn)在就談?wù)撌抢喂痰牡撞窟€為時過早。但這仍然像是逆勢反彈，而非新一輪看漲階段的開始。近期跌幅之巨幾乎肯定已改變了市場情緒，而一旦市場經(jīng)歷了這種重置，它們很少會直線式修復(fù)。短期會再遭另一輪拋售不足為奇，并維持短期看跌黃金的展望。

　　從技術(shù)面分析，Razaqzada指出，有效跌破心理關(guān)口5000美元意義重大，不僅是因整數(shù)關(guān)口，更因其下跌的速度與力度。目前現(xiàn)貨黃金價格似乎在一個短期上升楔形形態(tài)內(nèi)運(yùn)行——該形態(tài)多為看跌延續(xù)而非看漲信號。上行方面，阻力位于5000美元附近，進(jìn)一步賣壓位于5100美元，這些水平現(xiàn)在似乎像是賣家在反彈時賣出的區(qū)域。下行需確認(rèn)跌破該上升楔形的下沿，若跌破可能會再迎另一輪快速下跌。支撐位方面，先看4900美元與4800美元附近，但當(dāng)前核心防線仍是4500美元。

　　從宏觀基本面看，Razaqzada認(rèn)為，今年早些時候推動金價走高的部分因素正開始失去動能。大部分看漲敘事都圍繞著美國貨幣政策的不確定性和對大幅降息的預(yù)期。在特朗普提名凱文·沃什出任下一任美聯(lián)儲主席后，這種基調(diào)發(fā)生了轉(zhuǎn)變——市場將此舉解讀為相對鷹派，這直接導(dǎo)致美元強(qiáng)勁反彈，這對于黃金通常幾乎不意味著利好。美元走強(qiáng)往往會成為貴金屬的逆風(fēng)，若此次反彈并不僅僅是短暫回升，將會繼續(xù)壓制金價。

　　不過，仍有不少觀點(diǎn)看好黃金。

　　德意志銀行貴金屬分析師薛家康（Michael Hsueh）在最新發(fā)布的報(bào)告中重申，維持對金價長期觸及6000美元/盎司的預(yù)測。薛家康認(rèn)為，支撐黃金價格的主題性驅(qū)動因素依然穩(wěn)固，投資者配置黃金及其他貴金屬的根本邏輯并未動搖。主流機(jī)構(gòu)投資者已釋放信號，計(jì)劃在未來數(shù)年內(nèi)逐步推進(jìn)投資組合的多元化，以降低對美元計(jì)價資產(chǎn)的依賴，目前尚未發(fā)現(xiàn)這一趨勢有任何改變。

　　展望后市，白素娜也對澎湃新聞記者表示，春節(jié)前市場資金情緒或較為謹(jǐn)慎，貴金屬價格料逐步進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩走勢，但中長期邏輯尚未改變。中長期來看，貴金屬牛市的底層邏輯仍舊堅(jiān)固，在美聯(lián)儲年內(nèi)仍有降息概率，全球地緣不確定性持續(xù)和美國巨額債務(wù)將不斷推進(jìn)去美元化浪潮等背景下，全球央行、機(jī)構(gòu)、居民的配置需求有望延續(xù)，貴金屬價格重心仍有上行空間，逐步企穩(wěn)后將帶來較好的中長期配置機(jī)會。

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（文章來源：澎湃新聞）

(原標(biāo)題：白銀價格一周巨震33%！芝商所本輪七調(diào)保證金，是否見頂信號？)

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