桂浩明：A股回歸理性利在長遠

　　自前年“9·24行情”以來，A股市場出現(xiàn)了持續(xù)震蕩上行的格局，穩(wěn)步向上成為最基本的特點之一。2025年，上證指數(shù)漲幅18.41%，考慮到去年上證指數(shù)有9個月的月K線收陽，這個漲幅似乎不能算很大。如果從行情啟動時的2024年9月算起，到去年底的最大漲幅則是50.01%。

　　而回顧一下歷史，2005年至2007年，股市走了兩年半的牛市，其間上證綜指的漲幅超過513%。由此可知，2025年作為股市全面轉(zhuǎn)好的一年，相比過去是顯得漲幅較為有限。也因為這樣，2025年被稱為中國股市的穩(wěn)健行情元年。

　　雖說行情穩(wěn)健，但在大盤實際走勢中，未必都是按照穩(wěn)健節(jié)奏來運行，不但盤面會有跌宕起伏，而且受各種因素影響，有的時候行情也會出現(xiàn)過熱的現(xiàn)象。前年“9·24行情”后市場一度出現(xiàn)過明顯的躁動，尤其是在9月底到10月上旬的時候，大盤成交急劇放大，甚至單日超過了3.45萬億元，股指也是一路狂奔。

　　前年“9·24行情”后出現(xiàn)的過熱，與一些投資者對于改革政策的理解還不是很到位有關(guān)，仍然是以短線心態(tài)來對待市場，結(jié)果行情快速沖高后增量資金跟不上，導(dǎo)致不久市場就大幅度震蕩回落，用了不少時間才逐漸平穩(wěn)下來，開始演繹穩(wěn)健走勢。

　　此后很長一段時間，市場就是以穩(wěn)健節(jié)奏運行，并且依據(jù)當(dāng)時實體經(jīng)濟具體情況，形成較為明顯的結(jié)構(gòu)性行情。雖然指數(shù)上漲不是很多，但市場走勢比較平穩(wěn)，寬基ETF以及絕大多數(shù)的行業(yè)ETF，都取得了不錯的正收益，選對了個股的投資者，更是盈利頗豐。這樣的局面吸引了越來越多的資金入市。

　　到了去年12月份，短期過熱局面又再度出現(xiàn)，這次不僅成交再創(chuàng)新高，而且指數(shù)也連續(xù)多日上漲。此時，一些熱門板塊的交易已經(jīng)相當(dāng)擁擠，有的個股只是憑借題材因素，連續(xù)漲停，在短時間內(nèi)實現(xiàn)了價格翻番。這波行情發(fā)展到后來，出現(xiàn)了短線資金高度集中在貴金屬及其他有色金屬等少數(shù)品種上，許多股票開始受冷落，藍籌股還遇到較大拋壓。顯然，這樣的走勢，已經(jīng)偏出了穩(wěn)健的軌道，帶有短線投機性炒作的痕跡。

　　在流動性日益寬松的情況下，確實有些投資者不再滿足于市場走穩(wěn)健行情，希望看到財富的快速增長。隨著商業(yè)航天板塊的大漲，以及貴金屬及其他有色金屬板塊的暴漲，此時的市場表現(xiàn)脫離了穩(wěn)健的范疇。如此燥熱的局面是難以持續(xù)的，果然隨著市場內(nèi)外一些因素的變化，相關(guān)股票也掉頭向下。今年1月底開始，大盤展開了調(diào)整。

　　中國有句古語：欲速則不達。股市亦然。目前實體經(jīng)濟穩(wěn)中向好，但仍面臨一些壓力，多個行業(yè)景氣度還有待提高。即便是欣欣向榮的科技產(chǎn)業(yè)，技術(shù)上也需要進一步追趕，同時面臨成果需要轉(zhuǎn)化的問題，要創(chuàng)造出良好的經(jīng)濟效益尚需不少時間。在這種情況下，大盤要“一口吃成胖子”是過于急于求成了。

　　因此，股市回歸理性利在長遠。如果有一陣走得太快了，超過了市場的實際承受力，就需要調(diào)整。所幸這波調(diào)整來得比較及時，一些風(fēng)險預(yù)警信號較早被市場所了解，為市場穩(wěn)健運行打下了基礎(chǔ)。相信只要假以時日，就會看到大盤穩(wěn)健向上的格局再度出現(xiàn)。

（文章來源：證券時報）

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