融資資金新變化：多重因素驅(qū)動(dòng)杠桿降溫 轉(zhuǎn)向防御板塊

　　近期，A股市場(chǎng)杠桿資金呈現(xiàn)降溫趨勢(shì)。Choice數(shù)據(jù)顯示，滬深北三市兩融余額已連續(xù)6個(gè)交易日回落，失守2.7萬(wàn)億元關(guān)口。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這反映出在高估值板塊調(diào)整、監(jiān)管政策引導(dǎo)及節(jié)日避險(xiǎn)情緒等多重因素作用下，投資者情緒正從“亢奮”回歸“理性”。

　　多重因素驅(qū)動(dòng)杠桿降溫

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月5日，滬深北三市兩融余額為26808.60億元，較上一交易日減少120.12億元，占A股流通市值比例為2.62%。自1月29日開始，滬深北三市兩融余額連續(xù)6個(gè)交易日下降，累計(jì)減少617.83億元。

　　中國(guó)銀河證券首席策略分析師楊超向記者分析，近日杠桿資金降溫，主要受監(jiān)管政策對(duì)穩(wěn)定預(yù)期的引導(dǎo)、春節(jié)前避險(xiǎn)情緒的升溫等因素影響。

　　政策引導(dǎo)是此輪杠桿降溫的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。1月14日，滬深北交易所將融資保證金比例從80%統(tǒng)一上調(diào)至100%。楊超認(rèn)為，盡管此舉并未引發(fā)劇烈波動(dòng)，但直接提高了投資者的開倉(cāng)成本，持續(xù)抑制了新增融資需求，特別是影響了中小投資者參與高波動(dòng)科技股的意愿。

　　華泰證券金融首席分析師沈娟在研報(bào)中表示，融資保證金上調(diào)這一調(diào)整體現(xiàn)了監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)的政策取向。融資是當(dāng)前市場(chǎng)重要的增量資金來(lái)源之一，開年來(lái)融資余額、融資交易占比持續(xù)走高，通過(guò)提高門檻引導(dǎo)市場(chǎng)適度降杠桿。本次調(diào)整有助于平抑短期波動(dòng)、穩(wěn)定投資者預(yù)期，引導(dǎo)市場(chǎng)向節(jié)奏更健康、持續(xù)性更強(qiáng)的中長(zhǎng)期行情演化。

　　此外，當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入節(jié)前“交易真空期”，整體情緒呈現(xiàn)從“亢奮”轉(zhuǎn)向“理性”的特征。據(jù)楊超觀察，兩融余額占流通市值比例及市場(chǎng)日均成交額均有所回落，顯示杠桿資金參與度在下降，但并未出現(xiàn)恐慌性拋售。投資者普遍傾向于降低杠桿的操作，以規(guī)避節(jié)日期間海外市場(chǎng)波動(dòng)及流動(dòng)性可能面臨的不確定性。

　　杠桿資金轉(zhuǎn)向防御板塊

　　在整體杠桿收縮的背景下，資金流向正在發(fā)生變化，科技板塊資金集中撤離，電子等前期熱門板塊成為融資凈償還主力。Choice數(shù)據(jù)顯示，近6個(gè)交易日（1月29日至2月5日），申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中僅有4個(gè)行業(yè)獲得融資凈買入。

　　其中，建筑裝飾行業(yè)融資凈買入額居首，近6個(gè)交易日累計(jì)凈買入5.18億元，煤炭、綜合、鋼鐵等行業(yè)也獲得融資凈買入。電子行業(yè)融資凈償還額居前，凈償還額高達(dá)190.08億元。楊超認(rèn)為，這呈現(xiàn)出“賣科技、買煤炭、配電力”的資金輪動(dòng)路徑，資金正從成長(zhǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向防御性資產(chǎn)。

　　從個(gè)股來(lái)看，近6個(gè)交易日，217只個(gè)股獲融資凈償還額超1億元。融資凈償還額最多的是貴州茅臺(tái)，近6個(gè)交易日累計(jì)凈償還23.84億元，工業(yè)富聯(lián)、海光信息、瀾起科技、勝宏科技等個(gè)股凈償還額居前。而在融資凈買入方面，湖南黃金、捷佳偉創(chuàng)、寧德時(shí)代、江淮汽車等個(gè)股相對(duì)活躍。

　　與此同時(shí)，ETF市場(chǎng)兩融余額也同步回落。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月5日，ETF兩融余額為1216.06億元，較上一交易日減少2.46億元。其中，ETF融資余額為1139.84億元，較上一交易日減少2億元。

　　據(jù)楊超觀察，高估值科技、消費(fèi)主題ETF融資余額顯著下降，滬深300、恒生指數(shù)、中證500等寬基ETF融資凈償還額居前，反映機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者在市場(chǎng)震蕩期主動(dòng)降低對(duì)高波動(dòng)標(biāo)的的杠桿敞口。而紅利、債券、黃金等防御型ETF資金流入增強(qiáng)，成為資金避風(fēng)港。

　　楊超認(rèn)為，春節(jié)前后兩融余額將呈現(xiàn)“節(jié)前理性降溫、節(jié)后企穩(wěn)修復(fù)”的短期走勢(shì)，而整個(gè)一季度預(yù)計(jì)在2.7萬(wàn)億元附近高位震蕩。節(jié)前，受高估值板塊消化、政策引導(dǎo)與避險(xiǎn)情緒影響，融資余額連續(xù)回落；節(jié)后，隨著理財(cái)資金回流預(yù)期增強(qiáng)，以及非銀機(jī)構(gòu)在低波動(dòng)資產(chǎn)上的加杠桿意愿仍存，兩融余額有望逐步企穩(wěn)。

　　展望后市，杠桿資金的活躍程度取決于三大關(guān)鍵信號(hào)：一是節(jié)后首周北向資金回流與ETF融資是否修復(fù)；二是政策預(yù)期是否明確，能否重新吸引融資盤聚焦高端制造等方向；三是銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，如銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率等，將直接影響杠桿資金的活躍程度。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：融資資金，新變化)

(責(zé)任編輯：126)