AI補貼戰(zhàn)硝煙起，茶飲股價漁翁利｜中環(huán)觀察

　　2月6日，阿里巴巴旗下AI應(yīng)用千問APP正式上線春節(jié)30億大免單活動，首輪攻勢便是向全國用戶派發(fā)免費奶茶。

　　這場突如其來的奶茶雨不僅在瞬間點燃了消費者的熱情，導(dǎo)致千問APP服務(wù)器一度宕機，更在資本市場上掀起波瀾。

　　港股茶飲板塊當(dāng)日集體走強，截至2月6日收盤，茶百道（02555.HK）漲幅6.08%表現(xiàn)最為亮眼，古茗（01364.HK）漲幅3.58%股價創(chuàng)歷史新高，滬上阿姨（02589.HK）當(dāng)日漲幅1.15%。

　　茶飲股的“意外之喜”

　　一場由互聯(lián)網(wǎng)巨頭掀起的AI用戶爭奪戰(zhàn)，意外地讓新茶飲行業(yè)成為了漁翁得利者。

　　近年來，新茶飲市場規(guī)模增速已明顯放緩。根據(jù)行業(yè)報告顯示，2025年中國新茶飲市場規(guī)模雖然預(yù)計將突破3000億元大關(guān)，但行業(yè)增速已從過去動輒20%以上的高速增長回落至個位數(shù)。

　　在此背景下，來自外部巨頭的流量和補貼，無異于一劑興奮劑。它不僅在春節(jié)消費旺季前夕直接拉動了終端門店的銷售額，更重要的是，它以一種極低成本的方式，為參與活動的茶飲品牌帶來巨大的品牌曝光和新客引流。對于茶飲企業(yè)而言，這幾乎是一筆穩(wěn)賺不賠的買賣。

　　事實上，這并非茶飲股首次因平臺補貼戰(zhàn)而受益?；仡?025年7月的外賣大戰(zhàn)，當(dāng)時淘寶閃購宣布啟動500億元補貼計劃，與美團展開激烈競爭，茶飲股同樣迎來了一波上漲行情。

　　然而，這種上漲態(tài)勢在當(dāng)時并未能一直持續(xù)。隨著外賣補貼逐漸退潮，茶飲股的熱度也迅速降溫，不少企業(yè)的股價也出現(xiàn)了回落。

　　古茗股價在2025年6月20日報22港元，于7月7日升至短期高點28.57港元后便一路走低，至同年9月已回落至20港元左右。奈雪的茶亦呈現(xiàn)相似走勢，其股價在6月20日報1.17港元，雖于7月2日一度漲至1.81港元的短期高點，隨后卻持續(xù)下跌，截至同年10月，已回落至1.2港元附近。

　　百萬奶茶訂單背后的AI爭奪戰(zhàn)

　　根據(jù)活動規(guī)則，用戶只需更新千問APP至最新版，即可領(lǐng)取最多21張面值25元的無門檻奶茶免單卡，總價值高達525元。

　　“真金白銀”的補貼效果立竿見影。據(jù)阿里方面透露，活動上線不到3小時，通過千問APP產(chǎn)生的奶茶訂單便已突破100萬單。

　　這樣的撒錢競爭，在未來可能成為常態(tài)。

　　“平臺企業(yè)的競爭本質(zhì)上是生存維度的升維對抗，這種競爭不僅會持續(xù)，更會演變?yōu)橐环N長期的常態(tài)化對峙。”北京市社會科學(xué)院副研究員王鵬對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

　　王鵬進一步指出，入口之爭決定了企業(yè)在價值鏈中的話語權(quán)。雖然前期對基礎(chǔ)設(shè)施的投入會顯著攤薄當(dāng)期利潤，導(dǎo)致財務(wù)報表在短期內(nèi)出現(xiàn)波動，但這是從人力密集型轉(zhuǎn)向算力驅(qū)動型必然經(jīng)歷的陣痛。一旦形成用戶粘性與場景閉環(huán)，企業(yè)將獲得邊際成本極低的擴張能力。如果放棄入口競爭，企業(yè)將面臨被邊緣化的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，這種投入被視為一種確保未來現(xiàn)金流確定性的入場券。

　　野村中國互聯(lián)網(wǎng)與媒體分析師郭潛鈺對此持相似觀點。她對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，港股平臺企業(yè)在AI應(yīng)用上的競爭還處于早期階段，即使是底層基礎(chǔ)大模型還在進化中，AI時代to C端應(yīng)用的最終產(chǎn)品形態(tài)尚在探索，真正取得用戶心智的產(chǎn)品還未出現(xiàn)。正因如此，各家企業(yè)都在搶占AI時代C端用戶的流量入口和心智，因為AI的發(fā)展極有可能改變用戶行為和時長分配。

　　她強調(diào)，這場競爭的本質(zhì)，是為了搶奪用戶和數(shù)據(jù)——越多的用戶產(chǎn)生越多的數(shù)據(jù)，會進一步優(yōu)化AI模型的迭代速度，形成正向循環(huán)。

　　不過，資本市場對此并不感冒。發(fā)起此次補貼活動的阿里巴巴（09988.HK）股價出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)日收報155港元，下跌2.88%。這與2025年7月外賣補貼大戰(zhàn)時的市場反應(yīng)相似：在7月5日美團與阿里巴巴兩大平臺放出大量大額紅包券后，首個交易日（7月7日）美團股價盤中一度跌超4%，阿里巴巴亦跌超2.5%。平臺企業(yè)在補貼大戰(zhàn)中的短期成本壓力引發(fā)了市場對其盈利能力的擔(dān)憂。

　　郭潛鈺表示，目前的AI應(yīng)用入口競爭會對企業(yè)盈利造成短期壓力，但最終的勝出者需要優(yōu)秀的基礎(chǔ)大模型作為基礎(chǔ)，疊加優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計。從長期來看，擁有了用戶流量入口和心智就有了巨大的商業(yè)化前景。

　　摩根大通私人銀行亞洲股票策略主管馮兆邦此前對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，近期由大型科技企業(yè)投入巨資進行的紅包大戰(zhàn)，目前企業(yè)對此投入資源不大，其對企業(yè)長期利潤率的根本性影響有限。因此，由此造成的股價短期回調(diào)，反而可能為長期投資者提供了買入時機。

　　市場數(shù)據(jù)顯示，2月6日，港股市場北水成交凈買入148.59億港元，其中，凈買入最多的個股是騰訊、阿里巴巴、南方恒生科技。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

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