毛利率三連降！伊戈?duì)柨駭埲A為與騰訊訂單，為啥越賣越不賺？

　　2026年1月30日，伊戈?duì)?/a>電氣股份有限公司（以下簡稱“伊戈?duì)?/span>”，002922.SZ）正式向港交所主板遞交上市申請，國泰君安國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。作為2017年已登陸深交所的電力電子龍頭企業(yè)，此次赴港上市是其深化全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵舉措，旨在拓寬多元融資渠道，支撐北美產(chǎn)能擴(kuò)張與前沿技術(shù)研發(fā)，鞏固新能源、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

　　伊戈?duì)?/span>深耕電力設(shè)備行業(yè)27年，是一家電力電子與磁性元器件解決方案供應(yīng)商，聚焦新能源、數(shù)據(jù)中心、配電、工業(yè)控制及照明五大核心領(lǐng)域，形成“能源產(chǎn)品為主、照明與其他產(chǎn)品協(xié)同”的業(yè)務(wù)格局。該公司核心產(chǎn)品涵蓋新能源變壓器、儲能隔離變壓器、數(shù)據(jù)中心移相變壓器、LED驅(qū)動電源等，其中新能源產(chǎn)品為營收支柱，2025年前三季度占比達(dá)58.6%，廣泛應(yīng)用于光伏、儲能、AI數(shù)據(jù)中心、新能源汽車等高增長賽道。

　　招股書顯示，伊戈?duì)柨蛻糍Y源優(yōu)質(zhì)，綁定華為、陽光電源、臺達(dá)、阿里、騰訊等行業(yè)龍頭，產(chǎn)品銷往全球60多個(gè)國家和地區(qū)；2024年市場地位表現(xiàn)突出，以2.2%的市場份額位列全球中壓變壓設(shè)備中國供應(yīng)商第二，在新能源變壓設(shè)備領(lǐng)域更以3.7%的全球市場份額、約26億元的營業(yè)收入，同樣位居中國供應(yīng)商第二。

　　港交所招股書中提到，技術(shù)研發(fā)方面，截至2025年9月30日，伊戈?duì)柪塾?jì)擁有542項(xiàng)中國專利，2025年前九個(gè)月新增189項(xiàng)；研發(fā)團(tuán)隊(duì)達(dá)695人，占員工總數(shù)的21%，核心成員平均從業(yè)超15年，依托六大研發(fā)中心重點(diǎn)聚焦高頻磁性器件優(yōu)化等關(guān)鍵技術(shù)；全球化布局加速推進(jìn)，其中墨西哥基地預(yù)計(jì)2026年中期達(dá)產(chǎn)，投產(chǎn)后將進(jìn)一步完善公司本地化供應(yīng)能力。

　　伊戈?duì)枠I(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，但盈利端短期承壓，2025年前三季度已呈現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)跡象。招股書披露，2023—2024年，該公司營收從36.16億元增至46.03億元，同比增長27.3%；凈利潤從2.17億元升至3億元，同比增長38.2%。2025年前三季度，該公司營收達(dá)37.69億元，同比增長17.3%；凈利潤為1.88億元，同比下滑13.73%，呈現(xiàn)“增收不增利”特征。盈利空間方面，該公司毛利率連續(xù)三年下滑，2023年、2024年及2025年前三季度分別為21.7%、20.1%、17.8%，主要受原材料價(jià)格波動及行業(yè)競爭影響；截至2025年三季度末，該公司應(yīng)收賬款體量較大，存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　本次港股IPO募集資金，擬主要用于北美生產(chǎn)基地建設(shè)與擴(kuò)張、前沿電力電子技術(shù)研發(fā)（聚焦AI數(shù)據(jù)中心電源、固態(tài)變壓器等領(lǐng)域）、智能制造升級、戰(zhàn)略投資并購及補(bǔ)充營運(yùn)資金，助力伊戈?duì)柾黄坪Ｍ赓Q(mào)易壁壘，強(qiáng)化高端產(chǎn)品競爭力。

　　需要注意的是，伊戈?duì)柸悦媾R多重發(fā)展挑戰(zhàn)：其一，海外經(jīng)營不確定性較大，墨西哥基地尚處建設(shè)階段，面臨供應(yīng)鏈搭建、市場拓展及管理適配等風(fēng)險(xiǎn)，部分海外子公司存在虧損可能，且美國關(guān)稅政策與匯率波動將影響盈利水平；其二，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)突出，銅、硅鋼等核心原材料占成本比例較高，雖采用成本加成定價(jià)模式，仍難以完全轉(zhuǎn)移成本壓力；其三，應(yīng)收賬款規(guī)模偏高，營運(yùn)資金占用較多，可能影響現(xiàn)金流穩(wěn)定性；其四，固態(tài)變壓器等新興技術(shù)商業(yè)化進(jìn)度存在不確定性，若研發(fā)投入不足或技術(shù)迭代滯后，可能喪失長期競爭優(yōu)勢。

（文章來源：時(shí)代周報(bào)）

(原標(biāo)題：毛利率三連降！伊戈?duì)柨駭埲A為與騰訊訂單，為啥越賣越不賺？|港E聲)

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