【機(jī)構(gòu)觀債】2026年1月債市交投轉(zhuǎn)淡 信用利差下行

　　新華財(cái)經(jīng)北京2月6日電 2026年1月，債券二級市場交投活躍度略有降溫，全月總成交358,682.06億元，環(huán)比下降4.80%，但受春節(jié)錯(cuò)期影響同比大增27.95%。利率債成交保持韌性，信用債環(huán)比縮減成為債市交投降溫主因。信用利差方面，當(dāng)月央行持續(xù)投放流動(dòng)性，市場資金面合理充裕，信用利差震蕩下行，月末收于38.11bp，較上月收窄4.21bp。產(chǎn)業(yè)債多數(shù)行業(yè)利差收窄，城投債利差由升轉(zhuǎn)降且波動(dòng)收窄。展望后市，債市大概率震蕩運(yùn)行，產(chǎn)業(yè)債行業(yè)輪動(dòng)與城投債區(qū)域分化的結(jié)構(gòu)性特征將持續(xù)凸顯。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，債券二級市場1月總成交金額358,682.06億元，環(huán)比下降4.80%；由于春節(jié)錯(cuò)期的影響，本月成交金額同比實(shí)現(xiàn)27.95%的大幅增長。

　　按類型劃分，利率債方面，1月成交金額227,087.36億元，同比、環(huán)比分別增長30.40%、3.34%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的交易韌性。信用債（剔除同業(yè)存單）方面，1月成交金額83,606.03億元，同比增幅達(dá)64.88%、但環(huán)比減少6.02%，成為債市整體交投熱度降溫的主要因素。

　　從具體品種交易情況來看，產(chǎn)業(yè)債與城投債均出現(xiàn)環(huán)比成交縮減，且產(chǎn)業(yè)債環(huán)比降幅更為顯著。信用級別分布上，產(chǎn)業(yè)債呈現(xiàn)向AAA級聚集的特征，城投債信用級別分布與前期基本持平，AA+和AA級別成交占比略有提升。久期配置方面，產(chǎn)業(yè)債成交久期明顯縮短，各級別1年期以下產(chǎn)業(yè)債成交占比均有所增加；而城投債仍以中長期限品種為主，久期結(jié)構(gòu)未發(fā)生明顯調(diào)整。

　　信用利差方面，1月，央行運(yùn)用多種貨幣政策工具持續(xù)護(hù)航資金面，市場流動(dòng)性保持合理充裕，信用利差整體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。截至月末，信用利差收于38.11bp，較2025年同期收窄27.72bp，較2025年12月末小幅收窄4.21bp。

　　從行業(yè)利差中位數(shù)的排序來看，截至1月30日，家用電器、房地產(chǎn)、電力設(shè)備、綜合和建筑裝飾行業(yè)利差處于高位，分別為118.09bp、100.48bp、91.38bp、79.89bp和78.16bp；通信、公用事業(yè)、建筑材料、傳媒和機(jī)械設(shè)備行業(yè)利差處于低位，分別為43.04bp、47.94bp、50.37bp、50.38bp和54.92bp。

　　環(huán)比觀察，2026年1月多數(shù)行業(yè)利差呈現(xiàn)收窄態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)債整體利差水平有所壓降。其中基礎(chǔ)化工行業(yè)利差收窄幅度最大，達(dá)24.39bp，建筑材料、石油石化、鋼鐵等中上游行業(yè)利差收窄幅度也均超過10bp；僅家用電器、電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)利差呈現(xiàn)走闊，分別上行18.16bp、10.55bp和4.43bp。

　　城投債方面，2026年1月，信用利差整體走勢由上月的上行轉(zhuǎn)為下行，全月收窄約8bp，波動(dòng)幅度明顯減小。從區(qū)域維度來看，多數(shù)地區(qū)城投債利差波動(dòng)幅度收窄，利差上行的區(qū)域中，青海、甘肅走闊幅度最為顯著，分別為17.29bp和16.52bp，其余地區(qū)利差多呈現(xiàn)平穩(wěn)或收窄態(tài)勢。

　　展望后市，債市將呈現(xiàn)流動(dòng)性支撐與結(jié)構(gòu)性分化的格局，市場大概率維持震蕩運(yùn)行。資金面方面，春節(jié)后市場流動(dòng)性將逐步回歸常態(tài)，央行有望延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)，通過公開市場操作等工具保持資金面合理充裕，為債市提供穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境，短期內(nèi)利率下行空間雖有限，但大幅上行風(fēng)險(xiǎn)較低，將為信用債利差穩(wěn)定提供基礎(chǔ)。結(jié)構(gòu)分化方面，產(chǎn)業(yè)債將延續(xù)行業(yè)輪動(dòng)特征，中上游周期行業(yè)受益于供給約束與需求邊際改善，利差有望維持窄幅震蕩或進(jìn)一步收窄；而消費(fèi)類行業(yè)受終端需求恢復(fù)節(jié)奏影響，利差可能存在階段性波動(dòng)，需重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)景氣度變化與企業(yè)盈利修復(fù)情況。城投債方面，區(qū)域分化格局仍將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)、債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的地區(qū)利差有望保持穩(wěn)定或收窄，而部分債務(wù)壓力較大、財(cái)政收支矛盾突出的區(qū)域仍面臨一定的利差走闊風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

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