銀河證券：當(dāng)前A股一些銅礦核心標(biāo)的2026年估值安全邊際高 配置價(jià)值凸顯

　　銀河證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)推進(jìn)銅資源儲(chǔ)備體系建設(shè)，旨在提升國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)鏈韌性和安全水平。全球百年變局下，大國(guó)博弈為自身資源供應(yīng)安全掌控關(guān)鍵礦產(chǎn)、構(gòu)建獨(dú)立供應(yīng)鏈體系，將導(dǎo)致全球銅缺口擴(kuò)大，銅價(jià)將因“安全溢價(jià)”上行。短期銅價(jià)受美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期錯(cuò)殺影響，具備一定修復(fù)動(dòng)力，下游需求回暖夯實(shí)基本面支撐，當(dāng)前A股一些銅礦核心標(biāo)的2026年估值安全邊際高，配置價(jià)值凸顯?？春勉~價(jià)后市繼續(xù)上漲。

　　全文如下

　　【銀河有色華立】行業(yè)點(diǎn)評(píng)丨國(guó)儲(chǔ)收銅凸顯戰(zhàn)略價(jià)值，為銅注入“安全溢價(jià)”

　　核心觀點(diǎn)

　　事件：2月3日中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)表示，完善銅資源儲(chǔ)備體系建設(shè)，一方面擴(kuò)大國(guó)家銅戰(zhàn)略儲(chǔ)備規(guī)模，另一方面探索進(jìn)行商業(yè)儲(chǔ)備機(jī)制，通過(guò)財(cái)政貼息等方式選擇國(guó)有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲(chǔ)備。此外，除了儲(chǔ)備精煉銅之外，也可研究將貿(mào)易量大、容易變現(xiàn)的銅精礦納入儲(chǔ)備范圍。

　　高位收儲(chǔ)彰顯戰(zhàn)略屬性，錨定供應(yīng)鏈安全：歷史上國(guó)儲(chǔ)多在低價(jià)出手，近年一次為2020年7月，疫情致經(jīng)濟(jì)萎靡、銅價(jià)跌至33200元/噸的五年低點(diǎn)，國(guó)儲(chǔ)收銅30萬(wàn)噸以托底市場(chǎng)、消化過(guò)剩、穩(wěn)定預(yù)期。此次銅價(jià)高位收儲(chǔ)已超越平抑價(jià)格范疇，應(yīng)是呼應(yīng)黨的二十大“確保能源資源重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全”及二十屆三中全會(huì)“完善戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源探產(chǎn)供儲(chǔ)銷統(tǒng)籌體系”的前瞻性戰(zhàn)略布局，旨在提升國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)鏈韌性和安全水平。

　　美國(guó)亦推進(jìn)關(guān)鍵礦產(chǎn)儲(chǔ)備，銅資源成爭(zhēng)奪焦點(diǎn)：美國(guó)亦在構(gòu)建關(guān)鍵礦產(chǎn)安全儲(chǔ)備體系，擬啟動(dòng)初期120億美元計(jì)劃以建立可控供應(yīng)鏈。結(jié)合其突襲委內(nèi)瑞拉掌控石油的先例，擁有全球第一、第三大產(chǎn)銅國(guó)的美洲銅資源也是美國(guó)“門羅主義”下的控制目標(biāo)。盡管近期市場(chǎng)對(duì)美國(guó)預(yù)期加征銅關(guān)稅的關(guān)注度下降，COMEX-LME銅價(jià)差縮小，引發(fā)美國(guó)銅庫(kù)存或外流反噬銅價(jià)的擔(dān)憂。但銅作為美國(guó)制造業(yè)回歸、軍工、AI基建、電網(wǎng)重建的關(guān)鍵資源，大概率將被固化為戰(zhàn)略儲(chǔ)備而不會(huì)流出。

　　大國(guó)增儲(chǔ)重塑供需平衡，推升銅“安全溢價(jià)”：全球百年變局下，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)聚焦資源安全。大國(guó)增加銅儲(chǔ)備將重塑銅行業(yè)供需平衡、減少市場(chǎng)可流通供應(yīng)，加劇緊張。礦端緊缺短期難以改變，預(yù)計(jì)2026年銅礦缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，全球精銅過(guò)?？s小至17萬(wàn)噸；若中國(guó)像2020年收儲(chǔ)30萬(wàn)噸，疊加美銅庫(kù)存持續(xù)流入，預(yù)計(jì)2026年全球精銅將轉(zhuǎn)為短缺，推升銅價(jià)上漲。大國(guó)博弈為自身資源供應(yīng)安全掌控關(guān)鍵礦產(chǎn)、構(gòu)建獨(dú)立供應(yīng)鏈體系，將導(dǎo)致全球銅缺口擴(kuò)大，銅價(jià)將因“安全溢價(jià)”上行。

　　沃什鷹派預(yù)期被夸大，銅價(jià)有望修復(fù)反彈：近日銅價(jià)隨金銀大跌，一個(gè)重要因素是特朗普提名“偏鷹派”的凱文·沃什為新美聯(lián)儲(chǔ)主席；但市場(chǎng)或夸大沃什的鷹派，認(rèn)為其鷹派縮表主要來(lái)自于2008年后對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)新出QE政策的擔(dān)憂，如今環(huán)境已變，沃什2025年更傾向于降息。此外，2026年美國(guó)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金不足3萬(wàn)億美元，與特朗普要求財(cái)政擴(kuò)張，財(cái)政部發(fā)債美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定國(guó)債市場(chǎng)要求下，美聯(lián)儲(chǔ)縮表可行性較小。市場(chǎng)仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2026年兩次降息，銅價(jià)有望因市場(chǎng)對(duì)沃什的“過(guò)于鷹派”預(yù)期錯(cuò)殺后迎來(lái)修復(fù)。

　　銅價(jià)回調(diào)激活下游需求，訂單量大幅增長(zhǎng)：本次銅價(jià)大幅下跌顯著提升下游對(duì)銅價(jià)的接受度，實(shí)業(yè)進(jìn)場(chǎng)加速采購(gòu)，交易活躍度改善，激發(fā)需求。2月2日Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)31家銅桿企業(yè)（含精銅、再生銅桿，年產(chǎn)能601萬(wàn)噸）及6家貿(mào)易商顯示，當(dāng)日銅桿訂單4.3萬(wàn)噸，較前一交易日增2.9萬(wàn)噸，環(huán)比漲198%。其中精銅桿訂單量為4.2萬(wàn)噸(創(chuàng)調(diào)研以來(lái)歷史新高水平)，較上一交易日增2.9萬(wàn)噸環(huán)比漲幅229%。價(jià)格下行激發(fā)補(bǔ)庫(kù)與即期采購(gòu)，價(jià)格傳導(dǎo)更順暢、終端承接力增強(qiáng)、需求支撐逐步顯現(xiàn)，為后續(xù)銅價(jià)企穩(wěn)上漲提供基本面基礎(chǔ)。

　　投資建議

　　國(guó)內(nèi)推進(jìn)銅資源儲(chǔ)備體系建設(shè)，旨在提升國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)鏈韌性和安全水平。全球百年變局下，大國(guó)博弈為自身資源供應(yīng)安全掌控關(guān)鍵礦產(chǎn)、構(gòu)建獨(dú)立供應(yīng)鏈體系，將導(dǎo)致全球銅缺口擴(kuò)大，銅價(jià)將因“安全溢價(jià)”上行。短期銅價(jià)受美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期錯(cuò)殺影響，具備一定修復(fù)動(dòng)力，下游需求回暖夯實(shí)基本面支撐，當(dāng)前A股一些銅礦核心標(biāo)的2026年估值安全邊際高，配置價(jià)值凸顯。看好銅價(jià)后市繼續(xù)上漲。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）有色金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；4）中美關(guān)稅貿(mào)易對(duì)抗超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）

(原標(biāo)題：銀河證券：當(dāng)前A股一些銅礦核心標(biāo)的2026年估值安全邊際高，配置價(jià)值凸顯)

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