中信建投：券商業(yè)績高增與政策暖風(fēng)形成共振 估值上修預(yù)期強(qiáng)化 板塊配置價(jià)值凸顯

　　中信建投研報(bào)表示，2025年上市券商凈利潤普遍實(shí)現(xiàn)高增，主要受益于日均成交額同比提升及兩融余額維持高位，多家券商凈利增幅超70%；與此同時(shí)，降準(zhǔn)降息與中長期資金入市方案落地，分類評(píng)價(jià)優(yōu)化打開優(yōu)質(zhì)券商資本空間，并購重組成效顯著。宏觀層面經(jīng)濟(jì)圓滿實(shí)現(xiàn)5%增長目標(biāo)，資本市場(chǎng)活躍度創(chuàng)十年新高，為業(yè)績提供堅(jiān)實(shí)支撐。當(dāng)前板塊PB估值僅1.36倍，處于歷史中等分位，業(yè)績改善與政策紅利有望驅(qū)動(dòng)估值中樞上移。

　　全文如下

　　上市券商全年業(yè)績普遍預(yù)喜，板塊估值上修空間充足

　　證券：券商業(yè)績高增與政策暖風(fēng)形成共振，估值上修預(yù)期強(qiáng)化，板塊配置價(jià)值凸顯。2025年上市券商凈利潤普遍實(shí)現(xiàn)高增，主要受益于日均成交額同比提升及兩融余額維持高位，多家券商凈利增幅超70%；與此同時(shí)，降準(zhǔn)降息與中長期資金入市方案落地，分類評(píng)價(jià)優(yōu)化打開優(yōu)質(zhì)券商資本空間，并購重組成效顯著。宏觀層面經(jīng)濟(jì)圓滿實(shí)現(xiàn)5%增長目標(biāo)，資本市場(chǎng)活躍度創(chuàng)十年新高，為業(yè)績提供堅(jiān)實(shí)支撐。當(dāng)前板塊PB估值僅1.36倍，處于歷史中等分位，業(yè)績改善與政策紅利有望驅(qū)動(dòng)估值中樞上移。

　　保險(xiǎn)：看好分紅險(xiǎn)持續(xù)承接居民穩(wěn)健投資需求并驅(qū)動(dòng)新單實(shí)現(xiàn)快速增長，有望迎來業(yè)績?cè)鲩L與估值修復(fù)的戴維斯雙擊。我們認(rèn)為當(dāng)前儲(chǔ)蓄險(xiǎn)銷售和分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型正迎來多種利好因素的共振，一是中長期存單供給收縮和利率波動(dòng)環(huán)境下，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)優(yōu)勢(shì)更加顯著。二是分紅險(xiǎn)在需求端的市場(chǎng)接受度和供給端的隊(duì)伍銷售能力預(yù)計(jì)有所提升；三是“報(bào)行合一”帶動(dòng)銀保渠道價(jià)值率改善后頭部險(xiǎn)企積極加大銀保渠道布局。第四，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品作為后資管新規(guī)時(shí)代少數(shù)可提供長期確定收益的金融產(chǎn)品，在凈值化轉(zhuǎn)型、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)驅(qū)動(dòng)居民財(cái)富配置重構(gòu)的過程中有望持續(xù)承接居民龐大的穩(wěn)健投資需求。整體來看，我們看好一季度上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)和NBV實(shí)現(xiàn)快速增長。資產(chǎn)端來看，權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)一步向好有望提振利潤增速，長期慢牛行情亦對(duì)業(yè)績提供支撐。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的不確定性，企業(yè)盈利預(yù)測(cè)不確定性，技術(shù)更新迭代。

（文章來源：人民財(cái)訊）

(原標(biāo)題：中信建投：券商業(yè)績高增與政策暖風(fēng)形成共振，估值上修預(yù)期強(qiáng)化，板塊配置價(jià)值凸顯)

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