【財經(jīng)分析】利差筑底但仍可尋機——2月信用債投資展望

　　新華財經(jīng)上海2月5日電（記者楊溢仁）2026年1月份以來，信用債市場整體呈現(xiàn)“收益率普降、利差大幅壓縮、中長久期占優(yōu)”的強勢格局，各類品種表現(xiàn)分化但整體向好。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士判斷，進(jìn)入2月份，信用債市場將告別1月份的單邊上漲強勢格局，迎來多空因素交織的復(fù)雜環(huán)境。由此，聚焦信用債市場的布局，短期建議保持穩(wěn)健，以“精準(zhǔn)掘金、嚴(yán)控風(fēng)險”為核心，兼顧收益與安全性。

　　合力賦能

　　開年以來，信用債緣何走出強勢行情？

　　“其背后受到了資金面、機構(gòu)行為、政策面等多重因素的協(xié)同推動。”一位券商交易員告訴記者，“尤其就資金面來看，盡管近期波動略有加大，但整體寬松格局未變，疊加央行呵護(hù)流動性的態(tài)度明確，市場資金面整體充裕，為信用債的配置和交易提供了充足的流動性支持，推動信用債收益率整體下行?！?/p>

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2026年1月26日至1月30日，全市場共發(fā)行信用債445只，涉及規(guī)模總計4703.74億元，環(huán)比增加了21.90%；各券種發(fā)行票面利率同步走低，全周信用債的平均發(fā)行票面利率為2.09%——其中，產(chǎn)業(yè)債為2.01%、城投債為2.23%、金融債僅1.83%，較2025年12月下旬均有不同程度回落，反映出了一級市場融資環(huán)境的持續(xù)寬松。

　　再就二級市場而言，收益率普遍下行且利差大幅壓縮，表現(xiàn)更為亮眼。記者觀察發(fā)現(xiàn)，1月以來，各機構(gòu)之于信用債的配置情緒較好，5年期以內(nèi)品種的信用利差收窄至2025年以來最低點附近，中長端品種表現(xiàn)相對占優(yōu)，4年至5年期品種受益于凸點挖掘、攤余債基集中開放等因素影響，整體表現(xiàn)突出，5年期以上的長久期品種受年初配置盤力量驅(qū)動，利差亦同步收窄。

　　“年初各機構(gòu)的配置力量強勁，來自需求端的支撐，將助力信用債市場延續(xù)向好表現(xiàn)?！鼻笆鼋灰讍T判斷，“2026年一季度進(jìn)入開放期的攤余債基規(guī)模較大，雖初期可能優(yōu)先配置政金債，但長期對信用債的配置需求仍將進(jìn)一步釋放?！?/p>

　　來自中金公司的研究觀點亦指出，一季度理財“開門紅”疊加攤余債基進(jìn)入開放期，則信用債的配置需求維持正面是大概率事件，信用利差料延續(xù)低位震蕩走勢。

　　此外，1月中下旬監(jiān)管調(diào)整融資保證金比例，適度引導(dǎo)權(quán)益市場降溫，防范短期過熱風(fēng)險，在“股債蹺板”的影響下，部分資金回流債市，也將進(jìn)一步支撐信用債行情的演繹。

　　多空博弈

　　進(jìn)入2026年2月，信用債市場或告別1月的單邊強勢格局，迎來多空因素交織的復(fù)雜環(huán)境。二者相互博弈，將共同決定2月信用債市場的整體走勢。

　　首先就利多因素而言，“流動性呵護(hù)+配置需求+季節(jié)性支撐”依舊存在。2月雖受春節(jié)假期影響，資金面波動可能加大，但在央行呵護(hù)明確的大背景下，類似2025年初的緊張局面料難再現(xiàn)，整體寬松格局延續(xù)，將為信用債市場營造良好的流動性環(huán)境。

　　需求端方面，多位券商固收部門負(fù)責(zé)人告訴記者，攤余債基配置需求的持續(xù)釋放，意味著現(xiàn)階段5年期以內(nèi)的信用債需求格局仍較好，這也將對信用利差形成支撐。

　　“2月攤余債基打開規(guī)模預(yù)計為594億元，封閉期63個月至66個月的產(chǎn)品規(guī)模為390億元。其中，4只產(chǎn)品在2月首周開放，規(guī)模合計310億元。如果部分產(chǎn)品采用信用策略，或帶動5年期左右的品種需求?！?span id="stock_0.002926">華西證券研究所固收宏觀分析師姜丹說。

　　另外，通過復(fù)盤2019年以來歷年2月信用債的行情，不難發(fā)現(xiàn)，2月信用債市場的表現(xiàn)通常優(yōu)于利率債，信用利差多數(shù)收窄，等級利差收窄概率最高，且期間最大漲幅普遍在10BP至35BP，最高跌幅則均不超過4BP。

　　就歷史規(guī)律來看，年初是機構(gòu)布局高票息資產(chǎn)的重要窗口，需求力量較強，疊加春節(jié)假期前后資金面通常相對寬松，因此季節(jié)性因素將為2月信用債市場提供支撐。

　　至于利空因素方面，供給壓力、權(quán)益擾動、利差壓縮空間收窄等負(fù)面擾動亦不可忽視。

　　特別就供給端來看，1月地方債發(fā)行或遞延到2月至3月，這意味著2月政府債的供給量可能超預(yù)期，并占用市場流動性，對信用債形成擠出效應(yīng)，尤其是中低等級信用債，可能面臨估值調(diào)整壓力。

　　再看到信用利差方面，經(jīng)過1月的大幅壓縮，當(dāng)前信用利差整體處于相對低位——各品種信用利差大多處于2025年7月18日以來震蕩區(qū)間的30%以內(nèi)分位數(shù)，后續(xù)信用利差繼續(xù)壓縮的空間相對有限，若市場情緒出現(xiàn)波動，那么利差可能出現(xiàn)反彈，對信用債價格形成壓力。此外，中高等級信用債（尤其是短端）雖仍有一定套息空間，但安全墊在縮小，這也將限制其進(jìn)一步上漲的空間。

　　穩(wěn)舵前行

　　綜合多家券商觀點，2026年2月，受多空因素相互博弈影響，信用債市場將告別1月份的單邊上行行情，呈現(xiàn)“震蕩運行、利差分化、品種結(jié)構(gòu)性機會凸顯”的特征，投資策略需以“穩(wěn)健為主、精準(zhǔn)掘金、嚴(yán)控風(fēng)險”為核心，兼顧收益與安全性。

　　具體就投資策略而言，首先就整體倉位考慮，建議維持中性穩(wěn)健，嚴(yán)控回調(diào)風(fēng)險——考慮到2月市場震蕩加劇、利差壓縮空間有限，因此不宜過度追漲，尤其是對于負(fù)債端不穩(wěn)的賬戶，需嚴(yán)格控制倉位，避免因市場波動導(dǎo)致虧損；對于負(fù)債端穩(wěn)定的賬戶，可適度提升倉位，重點布局高性價比品種，獲取穩(wěn)健票息收益。

　　其次，于久期選擇方面，建議適度拉長久期，聚焦3年至5年期品種?，F(xiàn)階段，中高等級信用債的套息策略仍然穩(wěn)健，但安全墊正在縮小，尤其是短端，因此可適度拉長期限，通過加杠桿增厚收益；不過，目前仍需規(guī)避過度長久期（5年期以上）品種，避免因利率波動帶來的估值風(fēng)險。

　　最后，于品種選擇考慮，聚焦結(jié)構(gòu)性機會，精準(zhǔn)掘金細(xì)分領(lǐng)域應(yīng)是重中之重。一方面，建議重點關(guān)注高性價比細(xì)分品種，重點挖掘產(chǎn)業(yè)永續(xù)債（3年期品種）、券商債及券商次級債（2年期以內(nèi)品種）、科創(chuàng)債成分券的投資機會，這些品種估值性價比高，存在估值修復(fù)空間，可適度配置獲取超額收益。另一方面，可合理配置二永債，對于負(fù)債端穩(wěn)定的賬戶，可適度配置3年至5年期大行二永債，獲取穩(wěn)健票息收益，但需控制倉位，警惕波動風(fēng)險，交易盤可嘗試逆向操作，不宜追高。再者，是關(guān)注普信債機會，在攤余債基需求的支撐下，可關(guān)注4年至5年期隱含評級在AA+及以上的普信債，尤其是公募非永續(xù)債，其兼顧收益與安全性，但需理性看待上漲空間，不宜過度樂觀。

　　總而言之，在投資過程中，需摒棄盲目追漲思維，堅持穩(wěn)健投資理念，聚焦高性價比細(xì)分品種，合理控制倉位和久期，嚴(yán)控各類風(fēng)險，在震蕩中挖掘機會，實現(xiàn)收益與安全的平衡。

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標(biāo)題：【財經(jīng)分析】利差筑底但仍可尋機——2月信用債投資展望)

(責(zé)任編輯：3)