深圳大學老師創(chuàng)立的護膚品牌HBN沖刺港股，美圖為最大外部股東

　　《科創(chuàng)板日報》2月5日訊港交所或?qū)⒂瓉碛忠患覈浢缞y護膚上市公司。

　　國產(chǎn)護膚品牌HBN母公司深圳護家科技（集團）股份有限公司（以下簡稱“護家科技”）向港交所遞交招股說明書，摩根士丹利和中金公司聯(lián)席保薦。

　　根據(jù)招股書，此次IPO募集資金將重點投向研發(fā)及產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)能升級、數(shù)字化運營和全渠道拓展等方面。目前HBN已開始通過第三方境外電商平臺及分銷商將產(chǎn)品銷往東南亞及香港。HBN表示，未來會積極布局海外市場，并將推進本土化經(jīng)營策略。

　　品牌及產(chǎn)品推廣開支占比近5成

　　公開信息顯示，護家科技核心運營HBN護膚品牌，該品牌誕生于2019年，憑借“早A晚C”的精準護膚理念實現(xiàn)快速發(fā)展。截至2025年9月，HBN已積累超460萬復購用戶，2025年其在天貓、抖音平臺的平均復購率分別達35.4%和44.0%。

　　招股書援引灼識咨詢報告稱，按2024年護膚品零售額計，HBN已躋身中國護膚品市場前十大國產(chǎn)品牌行列，且是最年輕的品牌。

　　財務數(shù)據(jù)方面，2023年、2024年及2025年1-9月，公司營業(yè)收入分別為19.48億元、20.83億元和15.14億元，期內(nèi)利潤分別達0.39億元、1.29億元和1.45億元，盈利規(guī)模持續(xù)增長。不過值得注意的是，同期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1643.6萬元、1562.13萬元和6465萬元，凈現(xiàn)比較低，反映出公司盈利的現(xiàn)金轉化效率不高且穩(wěn)定性不足。

　　護家科技的快速發(fā)展，離不開高強度的品牌及市場推廣投入。上述同期內(nèi)，該公司銷售及分銷開支分別為12.67億元、12.38億元和8.71億元，占各期總收入的比例依次為65.1%、59.4%和57.6%，其中品牌及產(chǎn)品推廣開支占比分別達57.2%、50.4%和47.6%，雖占比逐年小幅回落，但整體投入仍處于高位。

　　與高額市場推廣投入形成鮮明對比的是，該公司研發(fā)投入相對不足。2023年至2025年1-9月，護家科技研發(fā)開支分別約為6597.9萬元、5783.4萬元和3998.1萬元，占總收入的比例僅為3.4%、2.8%和2.6%。這一比例不僅遠低于華熙生物、貝泰妮等國內(nèi)同行5%-8%的研發(fā)投入水平，甚至低于歐萊雅、雅詩蘭黛等國際品牌約3%的平均研發(fā)率。

　　渠道布局上，護家科技高度依賴線上直銷，86.9%的營收來自該渠道，天貓、抖音是其核心銷售陣地。2023年至2025年1-9月，公司線上渠道收入分別為19.20億元、20.34億元和14.39億元，占各期總收入比例均超95%。招股書顯示，未來HBN將進一步滲透各類線上電商平臺，拓展線上零售商及分銷商網(wǎng)絡，鞏固線上優(yōu)勢。

　　線下渠道則成為公司新的增長突破口，同期線下營收分別為0.28億元、0.49億元、0.75億元，占比從1.4%提升至4.9%，增長勢頭良好。HBN在招股書中表示，后續(xù)將重點擴大線下布局，聚焦一二線城市核心商圈，拓展專柜、概念店及快閃店，并推進直營門店網(wǎng)絡建設，助力業(yè)績持續(xù)增長。

　　深圳大學老師創(chuàng)業(yè)，美圖為最大的外部股東

　　HBN創(chuàng)始人姚哲男是一名跨界創(chuàng)業(yè)者，早在17歲時便奔赴英國留學，2009年回國后，姚哲男投身教育行業(yè)，2009年至2023年間擔任深圳大學數(shù)字媒體藝術系講師及研究生導師，與此同時，他開啟創(chuàng)業(yè)征程，創(chuàng)辦護家科技，由此展開兩段不同賽道的創(chuàng)業(yè)探索。

　　護家科技初創(chuàng)時由深圳市護你全家科技有限公司全資控股，后者隨后更名為深圳市護家生物科技有限公司（2025年10月13日注銷），初期聚焦女性護理用品銷售領域。

　　護家生物旗下?lián)碛行l(wèi)生巾品牌“護你妹”，該品牌在2014年至2018年間完成4輪融資，累計融資金額突破億元，盈信資本、美圖等知名機構均在投資方之列，其中美圖在2018年A+輪融資中更是投入8000萬元。

　　招股書顯示，2020年12月9日，護家科技100%股權被轉讓給姚哲男。為回饋早期投資者支持并彰顯長期信心，姚哲男與美圖網(wǎng)、盈信投資等相關方訂立股權協(xié)議，協(xié)議完成后美圖網(wǎng)、盈信投資分別持有護家科技28.21%、9%的股份。2025年11月27日，護家科技完成股份制改造，2026年1月17日完成增資，注冊資本從592.34萬元增至3000萬元。

　　截至目前，姚哲男直接持有護家科技35.08%股份；美圖網(wǎng)持股23.81%，為最大的外部股東；盈信投資持股7.6%。

　　值得關注的是，HBN母公司護家科技并非個例，近年來國貨美妝護膚企業(yè)扎堆奔赴港股上市已成為行業(yè)趨勢。據(jù)《科創(chuàng)板日報》不完全統(tǒng)計，自2024年底以來，毛戈平、林清軒、自然堂、珀萊雅等6家國貨美妝企業(yè)已完成港股上市或處于IPO進程中，行業(yè)資本化熱情高漲。

　　匯生國際資本總裁黃立沖向《科創(chuàng)板日報》記者分析稱，A股審核趨嚴、消費項目不確定性上升，疊加港股回暖、南向資金活躍及備案制度落地，讓香港成為國貨美妝更青睞的上市目的地。

　　在黃立沖看來，這本質(zhì)上是企業(yè)對資本化路徑可控性、靈活性的追求，企業(yè)需在A股與港股的確定性、估值、融資靈活度等維度做出平衡，此次“赴港潮”是多重因素共同作用的結果。

　　他進一步表示，品牌力、融資需求及國際化追求，加之A股向硬核科技傾斜導致部分美妝企業(yè)審核受阻，而港股財務門檻多樣、國際化路徑清晰，成為這些企業(yè)的更優(yōu)選擇。

（文章來源：科創(chuàng)板日報）

(原標題：深圳大學老師創(chuàng)立的護膚品牌HBN沖刺港股，美圖為最大外部股東)

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