節(jié)前港股市場(chǎng)風(fēng)格切換 防御型資產(chǎn)成基金“避風(fēng)港”

　　為應(yīng)對(duì)春節(jié)窗口期的市場(chǎng)波動(dòng)與贖回壓力，部分公募基金正加速?gòu)母酃筛吖乐悼萍及鍓K向防御型資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

　　近日，港股市場(chǎng)中AI應(yīng)用、半導(dǎo)體等熱門(mén)賽道出現(xiàn)劇烈震蕩，促使部分基金經(jīng)理積極兌現(xiàn)前期盈利，轉(zhuǎn)而增配低估值紅利股、低位消費(fèi)及地產(chǎn)服務(wù)等板塊。公募基金在成長(zhǎng)與穩(wěn)健之間尋求倉(cāng)位再平衡，這一調(diào)倉(cāng)動(dòng)向不僅反映出其風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著收斂，也推動(dòng)部分防御型品種在弱市中走出獨(dú)立行情。

　　基金風(fēng)險(xiǎn)偏好悄然生變

　　隨著近期港股的AI應(yīng)用軟件、半導(dǎo)體等熱門(mén)科技賽道出現(xiàn)顯著震蕩，部分基金重倉(cāng)的科技股集體回調(diào)。以2月4日為例，恒生科技指數(shù)下跌1.84%，美圖公司、心動(dòng)公司等AI概念股分別大跌11.40%和7.63%，匯量科技、金山云、晶泰控股等多只熱門(mén)科技股也遭遇明顯拋壓。這些標(biāo)的在過(guò)去數(shù)年中累計(jì)漲幅普遍達(dá)數(shù)倍甚至十余倍，豐厚獲利盤(pán)成為機(jī)構(gòu)資金集中兌現(xiàn)收益的主要?jiǎng)右颉?/p>

　　與之形成鮮明對(duì)比的是，此前公募配置比例較低的防御型板塊表現(xiàn)亮眼。同日，港股航空板塊上漲5.01%，綜合消費(fèi)、商業(yè)服務(wù)、飲料等低位板塊整體漲幅介于0.9%至2%之間，表現(xiàn)顯著優(yōu)于大盤(pán)指數(shù)。富國(guó)基金旗下恒生紅利ETF當(dāng)日上漲2%，進(jìn)一步印證了機(jī)構(gòu)資金在春節(jié)前追求穩(wěn)健配置的傾向。市場(chǎng)風(fēng)格切換明顯，資金正從高波動(dòng)科技板塊向低估值防御型資產(chǎn)傾斜。

　　華南地區(qū)一位公募基金業(yè)內(nèi)人士指出，春節(jié)前市場(chǎng)往往對(duì)凈值波動(dòng)較為敏感，高波動(dòng)可能引發(fā)部分投資者贖回，因此基金產(chǎn)品在窗口期內(nèi)更傾向于穩(wěn)健操作，以保障收益、控制回撤。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格切換亦帶動(dòng)基金業(yè)績(jī)排名悄然生變。以重倉(cāng)白酒股的格林穩(wěn)健價(jià)值基金為例，該基金近一周凈值漲幅超過(guò)8%，躋身混合型基金周漲幅前五。2025年末持倉(cāng)顯示，其前十大重倉(cāng)股均為白酒類資產(chǎn)。在防御板塊受捧的當(dāng)前市場(chǎng)中，該基金憑借對(duì)低波動(dòng)、高分紅資產(chǎn)的集中布局，實(shí)現(xiàn)了顯著超越市場(chǎng)平均的回報(bào)表現(xiàn)。

　　掘金低位與防御性資產(chǎn)

　　盡管2025年末科技股仍為公募基金配置重點(diǎn)，但部分基金經(jīng)理已開(kāi)始調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，逐步兌現(xiàn)科技股盈利，并加大對(duì)低位股、低估值品種及消費(fèi)板塊的布局。

　　以景順長(zhǎng)城全球競(jìng)爭(zhēng)力基金為例，該基金在近期市場(chǎng)波動(dòng)中回撤控制表現(xiàn)突出，主要得益于基金經(jīng)理周寒穎的前瞻性調(diào)倉(cāng)。在多數(shù)同行仍看好科技股之際，她逐步減持阿里巴巴、心動(dòng)公司、網(wǎng)易云音樂(lè)等科網(wǎng)股，轉(zhuǎn)而增持江南布衣、鍋圈等具備線下門(mén)店擴(kuò)張邏輯的港股消費(fèi)標(biāo)的。這類公司依托實(shí)體渠道的持續(xù)擴(kuò)張推動(dòng)利潤(rùn)穩(wěn)步釋放，疊加估值相對(duì)較低，成為其布局的關(guān)鍵依據(jù)。

　　類似邏輯也體現(xiàn)在中銀基金對(duì)布魯可的配置上。該消費(fèi)股主打IP玩具潮玩新業(yè)務(wù)，渠道擴(kuò)張態(tài)勢(shì)明確，于去年末獲中銀基金旗下多只產(chǎn)品集體買(mǎi)入。這一動(dòng)向進(jìn)一步印證，公募正將注意力轉(zhuǎn)向低位、穩(wěn)健增長(zhǎng)的消費(fèi)類資產(chǎn)，偏好轉(zhuǎn)向態(tài)勢(shì)漸趨明朗。

　　除線下消費(fèi)股外，經(jīng)歷長(zhǎng)期調(diào)整、機(jī)構(gòu)配置見(jiàn)底的品種也逐漸進(jìn)入公募視野。以港股保健品龍頭健合集團(tuán)（H&H國(guó)際控股）為例，該股自2018年起連續(xù)調(diào)整近八年，公募持倉(cāng)一度降至低位。但隨著公司逐步從母嬰奶粉拓展至美容保健品、成人營(yíng)養(yǎng)與寵物食品等新消費(fèi)領(lǐng)域，并借助電商渠道加速滲透，其美容保健品業(yè)務(wù)更成功出海至意大利、泰國(guó)、澳大利亞等多國(guó)?！暗凸乐?新業(yè)務(wù)+出?！比剡壿嫰B加，使該公司在2025年四季度起持續(xù)吸引機(jī)構(gòu)關(guān)注。2025年基金四季報(bào)顯示，健合集團(tuán)已出現(xiàn)在華夏基金、格林基金、西部利得基金等多家機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)名單中。

　　基金經(jīng)理看好倉(cāng)位再平衡

　　公募基金近期由成長(zhǎng)型賽道向防御型資產(chǎn)切換，其背后邏輯在于部分熱門(mén)板塊估值已處于歷史高位，資金出于風(fēng)險(xiǎn)控制與組合再平衡的需要主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。

　　以華夏基金朱熠為例，他在本輪調(diào)倉(cāng)中顯著降低了科技股倉(cāng)位，轉(zhuǎn)而增配消費(fèi)類資產(chǎn)。朱熠表示，通信、電子等板塊當(dāng)前估值已處于過(guò)去五年較高區(qū)間，局部呈現(xiàn)泡沫化特征?；陂L(zhǎng)期投資視角，他在組合管理中更加注重安全邊際，對(duì)漲幅較大、估值偏高的個(gè)股及時(shí)進(jìn)行獲利了結(jié)，主動(dòng)增強(qiáng)組合的防御性，以應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　華安基金則指出，近期市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的風(fēng)格輪動(dòng)特征，前期強(qiáng)勢(shì)的科技成長(zhǎng)板塊與紅利價(jià)值風(fēng)格形成明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，紅利板塊在經(jīng)歷前期回調(diào)后，其高股息、低估值的“性價(jià)比”優(yōu)勢(shì)再度凸顯，結(jié)合當(dāng)前持續(xù)寬松的貨幣政策、漸起的順周期復(fù)蘇預(yù)期，以及保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金的配置需求，港股通紅利板塊具備明確的布局價(jià)值，后續(xù)有望迎來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格再平衡與基本面改善形成的“戴維斯雙擊”。

　　對(duì)于此次科技股的調(diào)整原因，長(zhǎng)城基金分析認(rèn)為，市場(chǎng)波動(dòng)主要受外部環(huán)境傳導(dǎo)影響，一方面美股科技巨頭即將進(jìn)入財(cái)報(bào)密集披露期，市場(chǎng)對(duì)其資本開(kāi)支的長(zhǎng)期回報(bào)效率產(chǎn)生分歧，部分資金趨于謹(jǐn)慎；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)新一任主席的提名人選，讓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期博弈加劇，推動(dòng)市場(chǎng)開(kāi)展“縮表”交易，海外科技股的波動(dòng)進(jìn)一步對(duì)A股情緒形成壓制，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的局部傳言，也放大了市場(chǎng)的短期恐慌情緒。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：節(jié)前港股市場(chǎng)風(fēng)格切換防御型資產(chǎn)成基金“避風(fēng)港”)

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