煤炭ETF、紅利國企ETF國泰大漲點評

　　2月4日，煤炭ETF（515220）大漲9.07%，紅利國企ETF國泰（510720）大漲4.29%。

　　核心事件：周二印尼官員表示，該國礦商已暫?，F(xiàn)貨煤炭出口。印尼上月向主要礦商下達的產(chǎn)量配額比2025年水平降低40%至70%。此前，印尼政府提議大幅削減2026年煤炭產(chǎn)量配額至6億噸，2025年額度7.3億噸，較2025年實際產(chǎn)量（約7.9億噸）下降約24%。

　　印尼為何暫?，F(xiàn)貨煤炭出口： 印尼政府減配額核心是為了挺價，現(xiàn)價下印尼礦井利潤較低，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高。礦商暫?，F(xiàn)貨出口，主要為了規(guī)避因配額不確定導(dǎo)致的違約風(fēng)險，長協(xié)出口暫未叫停。

　　對中國煤炭進口沖擊測算： 印尼是中國動力煤最大進口來源，2025年進口2.1億噸、占動力煤進口57%、占動力煤消費總量5%。配額削減可能導(dǎo)致2026年中國從印尼的進口量減少，造成明顯的進口缺口。目前印尼現(xiàn)貨煤炭出口暫停，對國內(nèi)煤炭供給擾動影響較大，煤價或有異動。

　　底層邏輯： 美元信用體系松動，資源品長期估值中樞上移

　　美元信用弱化： 美國外債規(guī)模超38萬億美元，財政赤字持續(xù)擴張，美債作為美元傳統(tǒng)信用錨的認(rèn)可度下降，全球央行增持黃金、降低美元資產(chǎn)依賴。

　　資源品迎來長期定價重估： 美元信用弱化背景下，美元及美元資產(chǎn)吸引力下降，全球資本向商品、實物資產(chǎn)等通脹對沖品種再配置，金銀、有色金屬行情已經(jīng)演繹了這個邏輯，煤炭等能源類資源品有望再次驗證。

　　投資建議：煤炭板塊短期有供需催化、長期有美元信用趨弱下資源品估值支撐，投資價值凸顯，建議投資者關(guān)注：

　　市場中唯一一只煤炭ETF（515220）

　　煤炭占比近40%、具備高股息優(yōu)勢的#紅利國企ETF國泰（510720）

　　風(fēng)險提示：指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。數(shù)據(jù)來源：wind。截至2026/2/4：上國紅利指數(shù)，根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，煤炭板塊占比37.3%，指數(shù)股息率為5.16%。行業(yè)分布會隨行情，公司行為和成分股變化波動。上國紅利指數(shù)按平均稅后現(xiàn)金股息率加權(quán)編制，篩選高股息，權(quán)重股多為高分紅的國企，2014-2023年和2025年，股息率均高于中證紅利、紅利低波、深證紅利等市場主要紅利指數(shù)，且具有較強的持續(xù)性。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標(biāo)題：煤炭ETF、紅利國企ETF國泰大漲點評)

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