公募邁向新業(yè)態(tài)：從牌照紅利到能力紅利

　　近期，公募管理規(guī)模長(zhǎng)期居行業(yè)尾部的華宸未來(lái)基金稱(chēng)，將旗下唯一基金轉(zhuǎn)讓給富國(guó)基金，此舉反映了中小機(jī)構(gòu)的生存困境。在政策引導(dǎo)、用戶(hù)迭代、投資變革的三重浪潮下，行業(yè)資源向頭部機(jī)構(gòu)加速集中，尾部出清提速。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著公募行業(yè)“馬太效應(yīng)”增強(qiáng)，獨(dú)特定位與專(zhuān)業(yè)能力將成為中小機(jī)構(gòu)的破局核心，行業(yè)正迎來(lái)一場(chǎng)從牌照紅利到能力紅利的業(yè)態(tài)重構(gòu)。頭部機(jī)構(gòu)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)與中小機(jī)構(gòu)的特色突圍，將共同勾勒出行業(yè)新的生態(tài)圖景。

　　分化在加劇

　　在公募行業(yè)的快速變化下，部分“尾部公司”加速“出清”。

　　1月22日，華宸未來(lái)基金旗下僅存的一只產(chǎn)品——華宸未來(lái)穩(wěn)健添利債券變更注冊(cè)為富國(guó)豐泰債券，基金管理人由華宸未來(lái)基金變更為富國(guó)基金。近日，該基金的持有人大會(huì)決議將決定相關(guān)變更事宜。

　　“盡管華宸未來(lái)基金公告稱(chēng)，這次變更僅針對(duì)華宸未來(lái)穩(wěn)健添利債券，不影響該公司其他業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展，但其未來(lái)堪憂是不爭(zhēng)的事實(shí)?！睒I(yè)內(nèi)人士直言，公募基金坐享牌照紅利的時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去，行業(yè)分化將進(jìn)一步加劇。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，華宸未來(lái)旗下公募基金管理規(guī)模不到1億元，且近些年來(lái)長(zhǎng)期處于行業(yè)“尾部”位置。不久前，其第一大股東華宸信托也曾試圖轉(zhuǎn)讓其持有的40%股權(quán)。

　　目前，規(guī)模掙扎在10億元以下的公募基金公司共有16家，其中6家規(guī)模甚至不足2億元，如凱石基金、中科沃土基金等。

　　在尾部公司“掙扎”的同時(shí)，頭部基金公司在不斷“壯大”。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，排名前10的基金公司的公募管理規(guī)模均超過(guò)1萬(wàn)億元，排名前20的基金公司合計(jì)管理規(guī)模占全行業(yè)的六成以上。規(guī)模最大的易方達(dá)基金已突破2.5萬(wàn)億元，緊隨其后的華夏基金則逼近2.3萬(wàn)億元。

　　“部分中小公司陷入規(guī)模萎縮、持續(xù)虧損的困境，面臨著嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)。轉(zhuǎn)讓或接管會(huì)成為常見(jiàn)的市場(chǎng)出清形式，華宸未來(lái)基金的案例就是一種溫和的出清?！迸排啪W(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳說(shuō)。

　　曾方芳表示，在2013年之前，新基金公司成立數(shù)量有限，基金公司的牌照是稀缺資源，憑牌照資質(zhì)即可開(kāi)展公募業(yè)務(wù)，管理費(fèi)收入相對(duì)穩(wěn)定，規(guī)模擴(kuò)張更易帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。但隨著行業(yè)準(zhǔn)入主體增加，疊加資管新規(guī)、通道業(yè)務(wù)收縮及費(fèi)率改革等，牌照早已不具優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品能否持續(xù)產(chǎn)生亮眼業(yè)績(jī)、能否構(gòu)建完整的風(fēng)險(xiǎn)控制體系、投資者資金是否長(zhǎng)期留存，以及在專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域是否建立護(hù)城河等，才是發(fā)展的關(guān)鍵。

　　欲速則不達(dá)

　　在愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，部分中小基金公司逐漸變得“急功近利”。

　　近年來(lái)排名靠前的權(quán)益類(lèi)基金，很多出自中小型基金公司。亮眼的業(yè)績(jī)，成為部分基金公司打開(kāi)市場(chǎng)、提升知名度的“利器”。

　　一些基金產(chǎn)品為了更快地跟上市場(chǎng)風(fēng)口，跑出相對(duì)收益、提升營(yíng)銷(xiāo)能力，紛紛轉(zhuǎn)型為“賽道產(chǎn)品”，主攻機(jī)器人、算力等熱門(mén)賽道，以便更好地迎合投資者的需求。

　　“我們公司的公募管理規(guī)模太小，達(dá)不到各大銀行的‘入池’標(biāo)準(zhǔn)，能合作的傳統(tǒng)渠道有限，只能發(fā)力開(kāi)拓門(mén)檻較低的電商渠道。公司近年來(lái)給電商部門(mén)撥了更多的費(fèi)用，就為了在這波市場(chǎng)上行中拓展規(guī)模?！币患倚⌒突鸸镜膯T工曉笛（化名）說(shuō)。

　　在這種情況下，愿意花大價(jià)錢(qián)與互聯(lián)網(wǎng)“大V”合作營(yíng)銷(xiāo)的基金公司不斷增多，趨勢(shì)愈演愈烈，最終在近期受到監(jiān)管規(guī)范。

　　“在規(guī)范之前，和‘大V’合作幾乎已經(jīng)成為見(jiàn)效最快的電商營(yíng)銷(xiāo)方式之一。業(yè)內(nèi)甚至還衍生出了先在小紅書(shū)給用戶(hù)‘種草’基金，再和某頭部代銷(xiāo)平臺(tái)申購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品的‘一條龍’模式?！睍缘颜f(shuō)，在監(jiān)管指導(dǎo)后，基金公司不可與不具備資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)“大V”合作，“帶貨”模式得到抑制。

　　正所謂欲速則不達(dá)。晨星中國(guó)董事長(zhǎng)陳鵬分析稱(chēng)，追風(fēng)口、順勢(shì)營(yíng)銷(xiāo)被一些公司奉為制勝法寶，且在近年來(lái)愈演愈烈。然而，短期內(nèi)大增的規(guī)模，一旦遇到市場(chǎng)調(diào)整也會(huì)快速流失，同時(shí)流失的還有投資者的信任。

　　邁向新業(yè)態(tài)

　　在多重變化下，公募行業(yè)正在邁向新業(yè)態(tài)，中小機(jī)構(gòu)的發(fā)展需要更多智慧。

　　“只有順應(yīng)時(shí)代變化的基金公司，才能活得更長(zhǎng)久?！标慁i表示，在公募基金規(guī)模逼近38萬(wàn)億元的當(dāng)下，行業(yè)正在面臨三重變化：在需求端，投資者逐步從買(mǎi)單只基金向著投資解決方案轉(zhuǎn)變；在投資端，復(fù)雜性和成本都在提升；在政策端，費(fèi)率改革推動(dòng)公募的市場(chǎng)化進(jìn)程，行業(yè)正在向海外成熟市場(chǎng)看齊。

　　曾方芳表示，市場(chǎng)留給中小機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的時(shí)間不多了，投資與需求的變化，運(yùn)營(yíng)成本較高，疊加人才、品牌認(rèn)知流向頭部機(jī)構(gòu)，渠道議價(jià)弱勢(shì)等因素，中小機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型面臨諸多難點(diǎn)。

　　陳鵬認(rèn)為，未來(lái)，兩類(lèi)基金公司能占據(jù)市場(chǎng)的生態(tài)位：一類(lèi)是把規(guī)模做大，以低成本更高效的綜合供應(yīng)商角色占據(jù)市場(chǎng)，如憑借寬基優(yōu)勢(shì)，逐漸占據(jù)ETF市場(chǎng)的一些頭部基金公司，這背后有強(qiáng)大的渠道、財(cái)力等支持，極難被復(fù)制；另一類(lèi)是專(zhuān)攻“小而精”，占據(jù)自己獨(dú)特客群、特長(zhǎng)的公司。

　　在陳鵬看來(lái)，后者或成為未來(lái)中小機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型方向。他舉例稱(chēng)，保險(xiǎn)資金須精準(zhǔn)匹配其負(fù)債端的給付需求。因此，服務(wù)好這類(lèi)資金，可能涉及精算建模、多幣種衍生品管理，以及通脹掛鉤資產(chǎn)配置能力等。大型機(jī)構(gòu)產(chǎn)品線更綜合，不一定會(huì)把主要精力放在某類(lèi)特定用戶(hù)身上。有能力專(zhuān)注做好這類(lèi)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，就有機(jī)會(huì)借此占據(jù)獨(dú)特的生態(tài)位。

　　此外，在某一類(lèi)投資上占據(jù)深耕優(yōu)勢(shì)、做出阿爾法的機(jī)構(gòu)也能獲得市場(chǎng)的認(rèn)可?！耙晃蹲非笠?guī)?？赡苤皇琴嵙诉汉?，真正把某一個(gè)專(zhuān)業(yè)點(diǎn)做深，也能盈利頗豐?！标慁i說(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：公募邁向新業(yè)態(tài)：從牌照紅利到能力紅利)

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