白酒板塊上漲難掩資金分歧 拐點臨近還是短期博弈？

　　歷經四年深度調整的白酒板塊，近期似乎出現了一線轉機。

　　2月2日，A股市場整體走弱，上證指數下跌2.48%。白酒板塊卻在此時逆勢上揚，相關ETF強勢領漲，成為市場中的亮點。這已是該板塊近期第二次在調整市中率先反彈。但上一次大漲后迅速回調的“一日游”行情，仍讓市場心有余悸。

　　更值得關注的是其背后的資金分歧。截至去年四季度末，公募白酒基金持倉已降至不足4%，籌碼結構的出清看似為反轉創(chuàng)造了條件，但機構與普通投資者的操作卻呈現顯著分化。這波上漲究竟是長達四年調整后的“王者歸來”，還是悲觀預期修復下的短暫反彈？

　　“近期白酒板塊的反彈更多是短期基本面因素和交易因素的雙重影響。”恒生前海消費升級混合基金經理胡啟聰從交易層面分析稱，白酒板塊整體的機構持倉已降到歷史低位，換言之籌碼結構整體較好，拋壓較少，“配合短期價格催化，極易引起資金的短期效應”。

　　不過，他也表示，大漲次日出現明顯的調整，證明此次上漲更多是反彈，獲利資金了結意愿強烈?！按蠹覍τ诖汗?jié)動銷和茅臺批價的分歧仍然較大，大部分人并不相信白酒已經觸底，而是抱著賺一把就跑的心態(tài)”。

　　白酒板塊逆市上漲

　　2月2日，白酒龍頭貴州茅臺（600519.SH）開盤再度放量大漲，盤中一度漲近4%隨后進入震蕩調整。截至當日收盤，貴州茅臺最終上漲1.86%。皇臺酒業(yè)（000995.SZ）連續(xù)三個交易日漲停，金徽酒（603919.SH）最近三個交易日錄得兩個漲停板，水井坊（600779.SH）盤中觸及漲停，最終收漲超7%。

　　在A股整體回調的背景下，食品飲料板塊逆勢突圍。當日，上證指數當日下跌2.48%，食品飲料板塊以1.11%的漲幅領跑；概念板塊中，Wind白酒指數（884705）、中證白酒指數（399997）更猛，單日上漲3%、1.87%。

　　相關ETF產品表現同樣居前。Wind數據顯示，2月2日，在全市場1110只股票型ETF中，只有21只“飄紅”，占比不到2%；其中，鵬華中證酒ETF以1.48%的單日漲幅在股票型ETF中排名第一。

　　此外，相關主題ETF也“霸榜”前列，當天漲幅前十名股票型ETF中，酒、食品、消費主題類產品有7只。如食品飲料ETF華寶、食品飲料ETF銀華、華夏食品飲料ETF、華安食品飲料ETF基金等產品單日漲幅均超0.5%

　　事實上，這一表現與1月29日的情況有些類似。當日超八成食品飲料個股實現上漲，21只白酒股平均漲幅高達9.5%，18股齊刷刷漲停；白酒指數上漲9.93%，一根放量長陽線盡掃此前陰霾。但次日該板塊便出現回調，白酒指數下跌3.13%，17只白酒股收綠。

　　對于食品飲料尤其是白酒板塊的大漲，排排網財富研究總監(jiān)劉有華對第一財經表示：“主要緣于春節(jié)消費旺季臨近帶來的備貨需求超預期、板塊估值處于低位后的修復動力以及資金調倉行為的共同推動?！?/p>

　　劉有華進一步分析稱，短期看，終端動銷改善與核心酒企批價企穩(wěn)，提振了一季度業(yè)績預期；同時，在市場波動中，其高股息與低估值的防御屬性吸引了資金流入。此外，近期擴內需、促消費等政策暖風也進一步增強了市場信心。

　　“白酒板塊近期的上漲主因是對宏觀經濟的‘預期修復’。”某外資公募機構投研人士對第一財經補充稱，板塊本身估值處于歷史低位，吸引了資金布局。但“隨后回調則表明，市場信心仍脆弱，屬于短期情緒博弈后的正常波動”。

　　是“王者歸來”還是“階段反彈”？

　　自2022年起，白酒指數已連續(xù)下跌了4年，截至今年2月2日，該指數累計跌幅達到45.15%。隨著多年的震蕩走低，白酒板塊在公募基金中的“存在感”正持續(xù)下降。

　　西部證券數據顯示，當前白酒基金持倉從2020年高點的16.00%下降到當前的3.93%。在業(yè)內人士看來，這一數據已經低于2009年和2019年白酒周期啟動時公募倉位，新一輪周期啟動的籌碼條件已基本滿足。

　　然而，資金的具體操作卻呈現出顯著的分歧與分化。Wind數據顯示，剔除QDII產品，公募基金去年四季度整體減持白酒股超過570萬股，但口子窖（603589.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）、舍得酒業(yè)（600702.SH）等個股分別獲得900萬股以上的增持，顯示仍有投資者在逆向布局。

　　例如交銀內需增長一年持有（010454）將舍得酒業(yè)納入前十大重倉股，景順長城競爭優(yōu)勢則重倉洋河股份；此外，百億基金經理李曉星參與管理的銀華盛世精選繼上一季度加倉山西汾酒后，再度將其持倉翻倍。

　　據記者了解，增持者認為，短期白酒基本面的確一般，但行業(yè)盈利模式較好、分紅比例高，行業(yè)進一步下行的空間有限。減持者則表示，白酒行業(yè)基本面仍處在左側出清過程中，未來一段時間的基本面確定性仍然不太高。

　　這種分化在面向個人投資者的指數基金上體現得更為直觀。以招商中證白酒為例，該產品在過去三個季度連續(xù)獲得資金加倉。其中，C類份額尤為明顯，去年二季度至四季度分別凈申購34.64億份、51.46億份、15.71億份；而A類份額則在加倉2.34億份、2.52億份后，在去年四季度凈贖回10.54億份?！罢f明部分長線資金在離場，而部分短線交易者仍選擇抄底?！蹦彻蓟鹑耸空f。

　　那么，近期的異動，是否意味著調整四年多的白酒板塊將正式迎來“大翻身”？

　　對于后續(xù)行情的持續(xù)性，劉有華表示，短期行情仍有望受益于旺季催化，但需關注實際消費兌現情況。中長期看，行業(yè)集中度提升支撐龍頭基本面，估值修復與消費復蘇的長期邏輯依然穩(wěn)固，加之政策環(huán)境持續(xù)友好，有望為板塊提供支撐。

　　對于“白酒板塊日暮西山”的觀點，胡啟聰直言，“過于簡單武斷了”。他分析稱，2025年白酒行業(yè)受宏觀經濟、消費需求萎縮等因素影響，量價雙殺；但2026年隨著庫存去化、需求復蘇，行業(yè)將迎來筑底回升的拐點，增長動力來自頭部企業(yè)結構升級、價格引領的分化式復蘇。

　　“未來的重點在于結構分化，行業(yè)格局更加穩(wěn)定?！焙鷨⒙斦J為，作為傳統(tǒng)消費中的“核心資產”，白酒也承載了中國特有的文化屬性，所以這類資產一定是能穿越周期的，具備“抗通脹、穩(wěn)增長”的長期投資價值。

（文章來源：第一財經）

(原標題：白酒板塊上漲難掩資金分歧，拐點臨近還是短期博弈？)

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