“90后”掌舵500億市值藥企，新諾威轉(zhuǎn)型陣痛中的豪賭？

　　一位身兼四職年薪僅22萬(wàn)元的“90后”升任總經(jīng)理，一家股價(jià)腰斬卻市值超500億的藥企，折射出中國(guó)藥企轉(zhuǎn)型的艱難抉擇。

　　2026年1月30日，新諾威（300765.SZ）發(fā)布一系列公告，宣布更換公司總經(jīng)理等關(guān)鍵職位。引人關(guān)注的是，新任總經(jīng)理戴龍是一名1992年出生的年輕人，這位90后高管從此前擔(dān)任的董秘職務(wù)升任總經(jīng)理，并將繼續(xù)兼任財(cái)務(wù)總監(jiān)。

　　與此同時(shí)，新諾威還披露了另一則消息：公司與阿斯利康簽署了總價(jià)值可能超過(guò)170億美元的戰(zhàn)略合作與授權(quán)協(xié)議。然而，這份看似利好的消息并未獲得市場(chǎng)認(rèn)可，公告發(fā)布當(dāng)天，新諾威股價(jià)暴跌超15%。

　　資本市場(chǎng)的悲觀反應(yīng)源于新諾威近期慘淡的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。根據(jù)公司1月15日發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，新諾威預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)虧損1.7億元至2.55億元，同比下降416%至575%，這將是公司自2019年上市以來(lái)的首次年度虧損。

　　人事變動(dòng)

　　在新諾威1月30日的人事變動(dòng)公告中，兩位90后高管走向前臺(tái)。原總經(jīng)理姚兵辭去總經(jīng)理職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)，而原董秘戴龍則升任總經(jīng)理。

　　戴龍出生于1992年6月，本科學(xué)歷，曾就職于石藥集團(tuán)中諾藥業(yè)（石家莊）有限公司，于2016年12月加入新諾威。他歷任公司財(cái)務(wù)經(jīng)理、證券事務(wù)代表、董事會(huì)秘書(shū)等職務(wù)，在升任總經(jīng)理前，已同時(shí)擔(dān)任公司董事、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)總監(jiān)及證券事務(wù)代表四個(gè)職務(wù)；升任總經(jīng)理后已辭任董秘及證代職務(wù)，目前保留總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)及董事職務(wù)。

　　值得注意的是，戴龍與公司持股5%以上的股東、實(shí)際控制人及其他高管不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，完全憑借自身實(shí)力獲得晉升。

　　同樣引人關(guān)注的是，戴龍?jiān)?024年身兼四職的情況下，從公司獲得的稅前報(bào)酬總額僅為22.32萬(wàn)元。其2023年年薪為34.43萬(wàn)元。

　　業(yè)績(jī)滑坡

　　新諾威的業(yè)績(jī)自2022年達(dá)到頂峰后便持續(xù)下滑。2022年，公司歸母凈利潤(rùn)高達(dá)7.26億元；2023年下降至4.34億元，同比下滑40.18%；2024年進(jìn)一步縮水至5372.63萬(wàn)元，同比下降87.63%。

　　進(jìn)入2025年，下滑趨勢(shì)未能止住，公司預(yù)計(jì)全年虧損1.7億元至2.55億元。這意味著，新諾威在三年內(nèi)從年賺7億跌至虧損2億以上，下滑幅度驚人。

　　業(yè)績(jī)滑坡的主要原因來(lái)自三個(gè)方面：研發(fā)投入大幅增加、收購(gòu)子公司虧損擴(kuò)大以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率下降。

　　具體來(lái)看，其一、新諾威為加速推進(jìn)創(chuàng)新管線，2025年研發(fā)費(fèi)用激增至約10億元，因4款抗體藥、6款A(yù)DC產(chǎn)品及1款mRNA疫苗獲臨床批件，1款單抗新適應(yīng)癥獲批，2款A(yù)DC進(jìn)入III期臨床，創(chuàng)新管線加速投入推高當(dāng)期費(fèi)用。

　　其二、公司于2025年11月收購(gòu)控股子公司巨石生物29%少數(shù)股權(quán)，持股比例升至80%，因巨石生物尚處虧損階段，合并范圍擴(kuò)大顯著拖累合并凈利潤(rùn)；

　　其三、公司功能性原料業(yè)務(wù)中咖啡因類(lèi)產(chǎn)品毛利率下滑，雖銷(xiāo)量提升，但盈利貢獻(xiàn)減弱。

　　從2025年上半年業(yè)績(jī)來(lái)看，公司主營(yíng)功能食品及原料（傳統(tǒng)主業(yè)）和生物制藥板塊兩大業(yè)務(wù)，其中，功能食品及原料營(yíng)收9.33億元，與2024年同期相比下降0.69%，占總營(yíng)收比重降至88.9%（2024年同期約96%），該業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品有咖啡因（銷(xiāo)量8309.89噸，產(chǎn)能利用率極高）、果維康維生素C、阿卡波糖、無(wú)水葡萄糖等，毛利率35.70%，同比下降8.19個(gè)百分點(diǎn)，主要受咖啡因價(jià)格回落影響。

　　生物制藥業(yè)務(wù)是公司的創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，2025年上半年該業(yè)務(wù)營(yíng)收9351萬(wàn)元，同比暴增27倍（+2722.12%），成為最大增長(zhǎng)點(diǎn)，占比從2024年上半年的0.3%躍升至8.9%，毛利率66.44%，高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但較2024年全年（95.16%）有所回落。收入驅(qū)動(dòng)主要為恩朗蘇拜單抗（PD-1抑制劑，商品名恩舒幸）和奧馬珠單抗（抗IgE單抗，商品名恩益坦）于2024年獲批上市后快速進(jìn)入商業(yè)化階段。

　　值得注意的是，2025年上半年，巨石生物（控股子公司，持股51%，2025年11月增持至80%）收入9362.41萬(wàn)元，但凈虧損3.67億元（-36,743.06萬(wàn)元），生物制藥板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-3.72億元，拖累了公司整體業(yè)績(jī)，導(dǎo)致上半年歸母凈利潤(rùn)虧損約275萬(wàn)元（-274.61萬(wàn)元）。

　　轉(zhuǎn)型陣痛

　　新諾威的前身為石藥集團(tuán)新諾威制藥股份有限公司，成立于2006年，是石藥集團(tuán)的全資子公司，2019年成功登陸A股創(chuàng)業(yè)板，成為中國(guó)紅籌公司分拆回A的第一股。

　　公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)聚焦于功能性原料（以咖啡因?yàn)橹鳎┖凸δ苄允称罚ㄈ绻S康維生素系列）。新諾威是全球最大的化學(xué)合成咖啡因生產(chǎn)商之一，長(zhǎng)期為百事可樂(lè)、可口可樂(lè)、紅牛等國(guó)際飲料巨頭提供核心原料。

　　然而，近年來(lái)，隨著咖啡因產(chǎn)品價(jià)格從2023年高位回落，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。為尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，新諾威開(kāi)始向創(chuàng)新藥領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

　　2023年，公司以現(xiàn)金增資18.7億元的方式收購(gòu)巨石生物51%股權(quán)，從而切入ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、mRNA疫苗和抗體療法等前沿領(lǐng)域。2025年11月，公司再斥資11億元收購(gòu)巨石生物29%少數(shù)股權(quán)，持股比例提升至80%。

　　然而，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)尚未成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2024年，巨石生物實(shí)現(xiàn)收入8779.63萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-7.27億元。隨著持股比例提高，巨石生物的虧損對(duì)新諾威合并財(cái)務(wù)報(bào)表的影響相應(yīng)擴(kuò)大。

　　除了收購(gòu)巨石生物，新諾威還曾計(jì)劃通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)石藥集團(tuán)百克生物100%股權(quán)，但這項(xiàng)歷時(shí)15個(gè)月的重大資產(chǎn)重組最終宣布終止。主要原因是重組歷時(shí)較長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)及資本市場(chǎng)整體環(huán)境發(fā)生變化。

　　2025年12月，新諾威正式向港交所遞交IPO招股書(shū)，計(jì)劃通過(guò)H股上市進(jìn)一步拓寬融資渠道，為創(chuàng)新藥研發(fā)提供資金支持。

　　2026年1月30日，新諾威間接控股股東石藥集團(tuán)宣布，與阿斯利康達(dá)成一項(xiàng)總價(jià)值或超170億美元的戰(zhàn)略合作。

　　根據(jù)協(xié)議，阿斯利康將向許可方支付合計(jì)12億美元的總首付款，其中巨石生物收取的首付款金額為總首付款金額的35%。這一合作給公司的創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型帶來(lái)一線希望。

　　挑戰(zhàn)與前景

　　新諾威目前面臨的最大挑戰(zhàn)是如何平衡傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。傳統(tǒng)功能食品及原料業(yè)務(wù)收入下滑，而創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)又需要持續(xù)大規(guī)模投入。

　　此外，公司的財(cái)務(wù)狀況也面臨壓力。2025年三季度末，新諾威資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)32.94%，較2024年年末的25.34%有所上升。雖然流動(dòng)比率約1.54仍處于安全區(qū)間，但短期償債壓力已有所增加。

　　創(chuàng)新藥研發(fā)具有周期長(zhǎng)、投入大、技術(shù)迭代快的特點(diǎn)，新藥審批的各個(gè)環(huán)節(jié)均可能因科學(xué)、監(jiān)管或市場(chǎng)因素導(dǎo)致失敗或延遲。新諾威也在其業(yè)績(jī)報(bào)告中提示了新藥研發(fā)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及創(chuàng)新藥商業(yè)化不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于戴龍這位年輕總經(jīng)理而言，上任后面臨的任務(wù)十分艱巨。他需要推動(dòng)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，同時(shí)加速創(chuàng)新藥的商業(yè)化落地，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中搶占市場(chǎng)份額。

　　截至2月2日收盤(pán)，新諾威股價(jià)報(bào)收35.92元/股，日跌7.59%，總市值546億元。

　　新諾威的轉(zhuǎn)型路徑是中國(guó)傳統(tǒng)藥企突圍的縮影，市場(chǎng)給予高估值表明投資者仍看好其創(chuàng)新藥管線潛力。戴龍的上任象征著新一代管理者的崛起。他既需要駕馭資本市場(chǎng)的預(yù)期，又需在研發(fā)投入與商業(yè)回報(bào)間找到平衡。新諾威的轉(zhuǎn)型成敗，將檢驗(yàn)中國(guó)藥企從傳統(tǒng)原料商向創(chuàng)新藥企躍遷的可行性。

（文章來(lái)源：理財(cái)周刊-財(cái)事匯）

(原標(biāo)題：“90后”掌舵500億市值藥企，新諾威轉(zhuǎn)型陣痛中的豪賭？)

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