“小確幸”式狂歡暗藏風險 LOF套利狂潮誰在推波助瀾

　　“快！這個還能申購！”“這個可以申購100元，那個可以申購500元，又可以薅羊毛了”……近期，在一些社交媒體評論區(qū)，類似的對話此起彼伏，爆款套利教程頻頻涌現(xiàn)，一股LOF（上市型開放式基金）套利熱潮正快速發(fā)酵。

　　這場突如其來的熱浪，不僅讓LOF這一原本小眾的投資品種走入大眾視野，更折射出當前市場環(huán)境下投資者心態(tài)、投資邏輯的新特點。社媒KOL（意見領(lǐng)袖）效應(yīng)愈發(fā)凸顯。然而，套利并非穩(wěn)賺不賠，在眾多投資者將LOF套利形容為“小確幸”的背后，潛藏的風險也值得冷靜審視。

　　LOF套利熱

　　近期，LOF的行情成為市場關(guān)注焦點，1月29日更是出現(xiàn)16只LOF集體漲停的罕見情況。一度名不見經(jīng)傳的LOF搖身一變，成為投資者爭相追逐的品種。居高不下的溢價水平更是在市場上掀起套利熱潮。

　　打開微信、小紅書、抖音等社交媒體平臺，關(guān)于套利的討論多如牛毛。有人分享自己的套利收益截圖，直呼“又賺了一頓火鍋錢”；有人同步LOF套利的最新變化，發(fā)布“再不上車套利就要關(guān)門了”此類話語吸引眼球；有人推出套利教程，梳理各類LOF額度以及LOF套利的拖拉機操作方式，獲得大量的讀者關(guān)注。

　　值得注意的是，不少財經(jīng)大V聚焦LOF套利，推出“保姆級”教程，從開戶流程、場外申購技巧，到轉(zhuǎn)托管操作、場內(nèi)賣出時機，每一個步驟都詳細拆解，配上截圖和文字說明。甚至還有博主開啟直播，實時演示套利操作，手把手教新手入門。短短幾天內(nèi)，相關(guān)教程動輒收獲上千條點贊評論。

　　“我也是刷小紅書的時候看到的，加上同事們都在討論，所以就買了點?！苯趨⑴cLOF套利的投資者小林說，僅僅不到一個月時間，其在某LOF產(chǎn)品套利上就已經(jīng)實現(xiàn)翻倍收益。雖然因為限購，金額并不大，但也可以抵幾頓飯錢了，而且不費什么事，還是很開心。這也是近期許多參與套利的投資者真實寫照。

　　據(jù)了解，LOF套利主要是指利用基金場內(nèi)交易價格存在的溢價，先在場外按照基金份額凈值申購后，再轉(zhuǎn)到場內(nèi)賣出，進而賺取場內(nèi)外價差。當基金溢價率持續(xù)處于高位時，這一套利策略相對容易奏效。

　　也就是說，套利持續(xù)火熱的主因就是基金的長期溢價。Wind數(shù)據(jù)顯示，受國際原油、白銀等大宗商品價格走強帶動，資源類LOF表現(xiàn)尤為強勢。多只基金場內(nèi)交易價格屢創(chuàng)新高，溢價率持續(xù)飆升。截至1月30日，LOF溢價率超過10%的產(chǎn)品仍多達8只（不含當天停牌LOF）。

　　熱潮之下，多只熱門LOF限購、停牌措施密集發(fā)布。國投白銀LOF、南方原油LOF均于1月30日全天停牌，多只原油LOF于1月30日停牌一小時。同時，多只原油LOF申購限額大幅下調(diào)，有的基金更是降至單日2元，近乎“關(guān)門謝客”。而場外的限購又促使大量資金涌入場內(nèi)交易，進一步推升場內(nèi)價格，導(dǎo)致溢價率居高難下。

　　“手慢無”“速沖”等以往出現(xiàn)在電商帶貨中的字眼，一時間在各類LOF套利帖子里頻頻出現(xiàn)。無論是剛接觸投資的新手小白，還是熱衷“薅羊毛”的年輕上班族，都不乏參與者涌入這場套利狂歡，成為LOF市場的少見現(xiàn)象。

　　多重因素催化

　　這股LOF套利熱潮，并非偶然出現(xiàn)，而是多重因素共同作用的結(jié)果。從熱門產(chǎn)品引爆到情緒助推，從市場環(huán)境到LOF機制特性，每一個因素都在這場熱潮中扮演著獨特角色，最終催生了套利的盛宴。

　　國投白銀LOF的走紅算得上是此輪LOF套利熱潮的起點。2025年末至2026年初，全球貴金屬市場表現(xiàn)強勁，滬銀主力期貨行情一路飆升。作為全市場唯一一只主要投資于白銀期貨的公募產(chǎn)品，國投白銀LOF憑借其稀缺性，率先成為市場焦點。

　　受白銀行情帶動以及場外申購限制，國投白銀LOF的場內(nèi)價格大幅飆升，與場外凈值形成巨大價差，溢價率一度超過60%，套利空間凸顯。不少投資者通過“場外申購、場內(nèi)賣出”的方式賺取差價，獲得不錯收益。國投白銀LOF的火爆，讓一眾投資者嘗到了LOF套利的甜頭。

　　繼國投白銀LOF暫停申購、關(guān)閉套利通道之后，原油LOF的崛起接棒。受國際原油價格持續(xù)走高影響，易方達原油LOF、南方原油LOF、嘉實原油LOF、華寶油氣LOF等多只原油類LOF場內(nèi)價格大漲，溢價率紛紛攀升，成為投資者套利的新焦點。

　　1月29日收盤，多只原油LOF集體漲停。這種幾乎全板塊式的漲停，在LOF交易歷史上極為少見。多只基金溢價率超過20%，這進一步放大了賺錢效應(yīng)，吸引了更多資金涌入LOF市場套利。

　　而社交媒體大V期間的推波助瀾，更成為此次熱潮的催化劑。在國投白銀LOF、原油LOF爆火之后，許多社交媒體上的財經(jīng)大V紛紛將目光投向LOF套利，通過短視頻、圖文、直播等多種形式，大力推薦相關(guān)品種，分享套利經(jīng)驗。這些大V大多擁有一定的粉絲基礎(chǔ)，憑借自身的“專業(yè)人設(shè)”，向粉絲傳遞“低風險、高收益”的套利理念，推薦具體的LOF品種，分享自己的套利收益截圖，進一步刺激粉絲聚焦少數(shù)高溢價LOF品種。

　　除了產(chǎn)品引爆和情緒助推外，特殊市場環(huán)境下，溢價率難以下降，也是此次套利熱潮持續(xù)升溫的重要原因。理論上來說，LOF的套利機制可以用于平抑場內(nèi)溢價。當場內(nèi)價格出現(xiàn)溢價時，投資者能夠通過場外申購、場內(nèi)賣出的方式賺取差價，大量套利資金涌入場內(nèi)賣出，會推動溢價率收窄。但同期持續(xù)上漲的單邊行情，導(dǎo)致供不應(yīng)求，打破了這種正常的套利平抑溢價邏輯。

　　以近期溢價率較高的原油LOF和白銀LOF為例。原油LOF普遍為跨境投資產(chǎn)品，涉及QDII額度問題，當額度告急時，基金無法再接受大量新資金的申購；以白銀LOF為代表的資源類LOF，很多都是投向期貨，在持倉的期貨額度方面也有所限制，這也決定了基金規(guī)模無法無限擴張。因此，這些基金只能通過暫停申購、下調(diào)申購限額的方式控制基金規(guī)模。

　　一邊是場外申購?fù)ǖ辣皇站o，資金無法大量入場進行套利操作，無法通過市場化機制平抑溢價；另一邊是許多想要布局相關(guān)資產(chǎn)的投資者，因場外申購受限，轉(zhuǎn)向涌入場內(nèi)，進一步推高場內(nèi)價格，導(dǎo)致溢價率持續(xù)居高不下。這使得LOF套利熱潮不斷升溫。

　　小確幸背后藏隱憂

　　此次LOF套利熱潮，帶給一些套利成功的投資者“小確幸”的同時，背后暗藏的風險也不容忽略?？梢钥吹降氖?，參與此次套利風潮的投資者中，相當一部分人對LOF產(chǎn)品接觸較少，對套利失敗的風險缺乏關(guān)注?！捌鋵嵨乙膊恢朗裁催壿嫞褪强吹酱蠹以谕?，就跟著買了?！鳖愃频男膽B(tài)并不是個例。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，LOF產(chǎn)品的套利存在T+2（跨境產(chǎn)品T+3）時滯。也就是說，申購后要2到3天方可在場內(nèi)賣出套利。如果市場行情在這幾天內(nèi)發(fā)生較大變化，溢價率快速回落，疊加套利過程需要支付的一系列手續(xù)費，套利操作未必能一直獲利。

　　而且，LOF流動性通常較弱，有時少量成交額即可能推至漲停。例如，1月29日，有LOF產(chǎn)品僅成交1.54萬元，場內(nèi)交易價格便驟然漲停。一旦炒作退潮，少量成交額也可能砸至跌停，想要從中套利的投資者不僅可能套利失敗，還可能面臨無法賣出的流動性風險。

　　尤其值得注意的是，在近期資源類LOF掀起溢價帶來的套利熱潮同時，一些并無底層資產(chǎn)上漲邏輯的LOF也莫名其妙地出現(xiàn)溢價，甚至漲停的現(xiàn)象。良莠不齊的背景下，投資者更要加強辨別，不能一味地根據(jù)溢價率進行套利。

　　據(jù)了解，由于LOF的運作機制較為復(fù)雜，這類產(chǎn)品此前一度并不被基金公司所重視。2024年全年，無一家基金公司新發(fā)LOF基金；2022年至2025年，新成立的LOF產(chǎn)品不足10只。多家基金公司曾表示，LOF產(chǎn)品供需兩端都無大需求，布局的動力不大。

　　在流動性建設(shè)上，不少LOF產(chǎn)品其實都沒有專門的流動性服務(wù)商，支撐場內(nèi)的交易流動性。這一定程度上也成為此次LOF溢價遲遲難以平復(fù)的重要原因。

　　除此之外，這場LOF套利熱潮，也在某種程度上折射出一些新的投資者心理以及社交媒體時代投資者邏輯的新變化。

　　從投資者心理來看，此次套利熱潮的興起，反映出普通投資者對“小確幸”式穩(wěn)健投資的追求。與以往追求“一夜暴富”的心態(tài)不同，此次參與LOF套利的投資者，大多秉持著“賺點零花錢”的心態(tài)，沒有過高的收益預(yù)期，更注重“低風險”的體驗。正如很多投資者所言，每次申購100元、200元，就算套利失敗，虧損也在可承受范圍之內(nèi)，成功了就能獲得一筆零花錢。這也是雖然一眾LOF產(chǎn)品已進行限購，普通投資者參與金額有限，但依然掀起熱潮的重要原因。

　　從投資者邏輯來看，社交媒體時代，信息傳遞打破了時間和空間的限制，各類投資信息瞬間就能傳遍全網(wǎng)，而KOL、財經(jīng)博主憑借其粉絲基礎(chǔ)和所謂的專業(yè)人設(shè)，成為影響投資者決策的重要力量。KOL意見領(lǐng)袖效應(yīng)正愈發(fā)凸顯。但與此同時，羊群效應(yīng)現(xiàn)象也可能頻繁發(fā)生。很多投資者的決策，并非基于對產(chǎn)品的了解，而是單純聽從KOL的推薦，盲目跟風操作，容易形成大量投資者逮著大V推薦的熱門產(chǎn)品蜂擁而入的現(xiàn)象。不僅容易放大市場泡沫，還可能導(dǎo)致投資者追高受損。

　　回顧此次LOF套利熱潮，其背后是特殊市場環(huán)境、產(chǎn)品稀缺性、社交媒體推動、投資者心態(tài)變化等多重因素共振的結(jié)果。對于普通投資者而言，要清醒認識到，套利并非“無風險”，需要充分了解LOF產(chǎn)品的運作機制、套利邏輯，理性看待溢價率，警惕盲目跟風和被誘導(dǎo)的風險。對于行業(yè)發(fā)展而言，LOF產(chǎn)品的流動性不足問題或需引起重視，熱潮中透露出投資者心態(tài)和邏輯變化，或彰顯了大眾對穩(wěn)健型投資的蓬勃需求。同時，KOL效應(yīng)興起之際，背后的利弊衡量可能也需要各方予以關(guān)注。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：“小確幸”式狂歡暗藏風險 LOF套利狂潮誰在推波助瀾)

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