興證全球基金劉琦：把“固收+”做成好生意

　　在利率下行與權(quán)益回暖的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)“固收+”投資近年迎來(lái)蓬勃發(fā)展。興證全球基金“固收+”團(tuán)隊(duì)以產(chǎn)品定位、大類資產(chǎn)配置、自下而上選品、風(fēng)險(xiǎn)管理四大維度為主要抓手，深化“固收+”投資核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　日前，興證全球基金固定收益部副總監(jiān)、基金經(jīng)理劉琦在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，“固收+”管理本質(zhì)上就是要理解客戶到底需要什么，發(fā)揮自身的競(jìng)爭(zhēng)力，建立客戶黏性。團(tuán)隊(duì)希望做好精細(xì)化管理，形成模塊化、體系化優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)為投資者提供可持續(xù)的差異化收益以及安心的投資體驗(yàn)。

　　打造安心的持有體驗(yàn)

　　利率持續(xù)下行以及權(quán)益市場(chǎng)回暖的市場(chǎng)環(huán)境下，股債搭配的“固收+”組合成為近年來(lái)穩(wěn)健資金的重點(diǎn)配置方向。

　　如何打理好“固收+”組合，給投資者提供安心的持有體驗(yàn)，劉琦希望能把它做成一門“好生意”：“好生意的本質(zhì)就是了解客戶需要什么、如何打造自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品矩陣以及如何提高客戶體驗(yàn)、建立客戶黏性，這其實(shí)和‘固收+’的管理思路是一致的。”

　　盡管目前市場(chǎng)上“固收+”競(jìng)爭(zhēng)激烈，但劉琦和團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持從產(chǎn)品定位、大類資產(chǎn)配置、自下而上選品、風(fēng)險(xiǎn)管理四大維度入手，扎實(shí)修煉內(nèi)功，打造豐富的“固收+”產(chǎn)品矩陣，力爭(zhēng)為投資者提供可持續(xù)的差異化收益。

　　“‘固收+’產(chǎn)品首先要有清晰的產(chǎn)品定位，風(fēng)險(xiǎn)收益特征、資產(chǎn)投向類型需要明確。其次，圍繞產(chǎn)品定位做大類資產(chǎn)配置，需要管理人對(duì)每類資產(chǎn)都有理解，而且要有賺錢的能力，不僅僅是權(quán)益資產(chǎn)，占比更大的固收部分至關(guān)重要。如果某類資產(chǎn)的投資收益總是跟不上，長(zhǎng)期來(lái)看，復(fù)利效應(yīng)就會(huì)差很多?！眲㈢f(shuō)。

　　對(duì)于“固收+”的權(quán)益投資部分，劉琦認(rèn)為，更加考驗(yàn)管理人如何通過(guò)動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置，在相對(duì)有限的倉(cāng)位里精耕細(xì)作、挖掘阿爾法收益，這正是興證全球基金作為主動(dòng)權(quán)益投資大廠的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

　　挖掘超額收益隨之而來(lái)的，是背后的風(fēng)險(xiǎn)控制。劉琦對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理體系頗有心得，他將自己此前在理財(cái)公司管理資產(chǎn)時(shí)積累的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，注入到“固收+”各類細(xì)分策略的管理過(guò)程中，倉(cāng)位管理、回撤控制等各項(xiàng)指標(biāo)被細(xì)化到日?？己水?dāng)中。

　　“我們團(tuán)隊(duì)希望以好生意的模式來(lái)培育‘固收+’業(yè)務(wù)，在產(chǎn)品定位、大類資產(chǎn)配置、自下而上選品、風(fēng)險(xiǎn)管理各個(gè)環(huán)節(jié)都能做好精細(xì)化管理、做出優(yōu)勢(shì)，通過(guò)團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的方式互相補(bǔ)足短板，打造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”劉琦希望，“固收+”業(yè)務(wù)是模塊化、體系化的，有一只產(chǎn)品就要管好一只產(chǎn)品。最重要的是，要給投資者帶來(lái)安心的持有體驗(yàn)。

　　把握長(zhǎng)坡厚雪投資機(jī)遇

　　隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性日益顯現(xiàn)，劉琦期待今年內(nèi)需相關(guān)板塊能夠有所表現(xiàn)?！跋M(fèi)等內(nèi)需方向或迎來(lái)企穩(wěn)回升。目前，消費(fèi)板塊的估值已經(jīng)回調(diào)到位。在觸底的過(guò)程中，能夠經(jīng)受住考驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有可能帶來(lái)絕對(duì)收益，也許反彈速度沒(méi)那么快，但可能不會(huì)長(zhǎng)期維持此前的失血狀態(tài)?！弊鳛殚L(zhǎng)坡厚雪的核心標(biāo)的，劉琦十分重視消費(fèi)板塊的配置價(jià)值，尤其是對(duì)于追求穩(wěn)健收益的“固收+”組合而言，他看好賠率和勝率較為合適的資產(chǎn)。

　　此外，劉琦十分關(guān)注建材等地產(chǎn)鏈下游板塊的機(jī)會(huì)。此類標(biāo)的此前同樣遭遇深度回調(diào)，其中一些能夠逆勢(shì)擴(kuò)張的龍頭，有望展現(xiàn)出更強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)又有較好的估值保護(hù)，賠率較為合適。

　　化工板塊是近期順周期行情中備受市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。劉琦認(rèn)為，當(dāng)前化工板塊屬于基本面未動(dòng)而估值先行的狀態(tài)，少數(shù)幾個(gè)品種價(jià)格的上漲不足以支撐當(dāng)前的板塊漲幅，在他看來(lái)，目前靜態(tài)估值可能不夠安全。如果后續(xù)基本面能看到更多證據(jù)，同時(shí)估值能夠有所收縮，可能會(huì)迎來(lái)更合適的配置機(jī)遇。

　　由于部分行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性，港股是劉琦一直重點(diǎn)關(guān)注的方向：“此前一些港股互聯(lián)網(wǎng)等企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局明顯弱化，導(dǎo)致港股指數(shù)表現(xiàn)受到拖累，所以港股投資需要從中挑選足夠優(yōu)秀的公司。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)逐步企穩(wěn)回升，港股在估值相對(duì)更有性價(jià)比的情況下，同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。”

　　做好應(yīng)對(duì)波動(dòng)的預(yù)防準(zhǔn)備

　　經(jīng)歷了過(guò)去一年權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)帶來(lái)的沖擊，債券市場(chǎng)在利率下行的趨勢(shì)中持續(xù)震蕩。劉琦對(duì)今年的債市表現(xiàn)較為樂(lè)觀：“隨著基金銷售新規(guī)落地，債市在擾動(dòng)因素減少的情況下，有望回歸正常的資金配置狀態(tài)，波動(dòng)幅度可能較此前有所降低?！?/p>

　　2026開年以來(lái)，信用債資產(chǎn)整體表現(xiàn)較好，利率債方面相對(duì)不盡如人意。劉琦分析，主要是信用債票息策略成為當(dāng)前固收產(chǎn)品的配置共識(shí)；長(zhǎng)端利率債近期來(lái)看還缺乏催化因素，在股票、商品市場(chǎng)活躍的情況下，風(fēng)險(xiǎn)可能相對(duì)較大，但不排除后續(xù)可能的交易機(jī)會(huì)。

　　劉琦還認(rèn)為，A股能找到估值合理且隱含回報(bào)率較高的標(biāo)的，包括部分制造業(yè)龍頭企業(yè)，相比可轉(zhuǎn)債，當(dāng)下他更加看好A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　隨著權(quán)益市場(chǎng)升至近年相對(duì)高位，劉琦十分警惕后續(xù)市場(chǎng)波動(dòng)放大的可能。因此，在管理“固收+”組合的過(guò)程中，他更希望在把控市場(chǎng)節(jié)奏方面下功夫，“非常有必要做好前置性的回撤防控，稍微犧牲一些短期收益也不是壞事，今年無(wú)論是對(duì)于權(quán)益?zhèn)}位還是資產(chǎn)估值，都要提出更高的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。”

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：興證全球基金劉琦：把“固收+”做成好生意)

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