新舊交替！百億基金經(jīng)理大洗牌

　　AI科技行情崛起，基金業(yè)跑出了新一批管理規(guī)模超百億元的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理（下稱“新百億”基金經(jīng)理），他們和張坤、劉彥春等老一批基金經(jīng)理一起，構(gòu)成了“百億”基金經(jīng)理最新陣容。

　　從規(guī)模變化來(lái)看，前者規(guī)模在行情共振下節(jié)節(jié)攀升，后者規(guī)模與高峰相比已有下降，形成了“新舊交替”格局。這不僅反映出“百億”群體的“新舊”易位，重倉(cāng)股差異和歷史變遷還折射出了各自的投資韌性。堅(jiān)守固然勇氣可嘉，自我覺悟調(diào)整卻更難能可貴。受訪人士對(duì)券商中國(guó)記者稱，部分基金經(jīng)理的投資框架尚未經(jīng)歷完整牛熊周期考驗(yàn)，路徑依賴與規(guī)?！澳е洹比孕杈?。

　　“新百億”上，“舊百億”下

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至1月31日管理規(guī)模在百億元以上的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理人數(shù)，仍在100位以上?！鞍賰|”基金經(jīng)理人數(shù)延續(xù)了2025年三季度以來(lái)的“探底回升”趨勢(shì)，且回到2023年底時(shí)的水平。從規(guī)模變化趨勢(shì)來(lái)看，百億基金經(jīng)理分為“新舊”兩類。

　　“新百億”基金經(jīng)理的管理年限普遍不長(zhǎng)，規(guī)模此前不高，但在2025年與行情共振下躋身“百億”行列。永贏基金的張璐，2024年末時(shí)管理規(guī)模只有20億元出頭，目前已突破300億元。其中，永贏高端裝備智選在2025年四季度規(guī)模增長(zhǎng)逾80億元，永贏先進(jìn)制造智選規(guī)模增長(zhǎng)逾100億元，兩只基金合計(jì)規(guī)模就超過(guò)了200億元。2025年冠軍基金永贏科技智選的基金經(jīng)理任桀，同樣是一名新晉的百億基金經(jīng)理。他名下基金規(guī)模在2025年二季度末時(shí)只有10億元出頭，經(jīng)過(guò)去年三四季度的凈值和份額雙升下，規(guī)模突破160億元。

　　除永贏基金外，“新百億”基金經(jīng)理也出現(xiàn)在中歐、易方達(dá)等公募身上。中歐基金的藍(lán)小康，管理規(guī)模從2024年末的84.60億元增加至去年末的302.73億元，一年里增長(zhǎng)逾200億元。易方達(dá)基金的鄭希，旗下基金同樣是在去年三四季度規(guī)模大漲，總規(guī)模如今突破200億元。類似的情況還有興證全球的楊世進(jìn)、工銀瑞信的尤宏業(yè)、德邦基金的雷濤、中航基金的韓浩等人。

　　另一方面，張坤、劉彥春、謝治宇、焦巍等人絕對(duì)規(guī)模依然占優(yōu)，但和高峰相比已明顯下降，是“舊百億”基金經(jīng)理。易方達(dá)的張坤，管理規(guī)模在480億元以上，是管理規(guī)模最大的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，但與2021年時(shí)逾1300億元的體量相比已明顯縮水，即便和2025年一季度末的608.22億元相比也減少了100多億元。謝治宇、劉彥春、葛蘭等人的“百億”體量，大多也是存量規(guī)模。謝治宇目前規(guī)模386.18億元，是規(guī)模第二大的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，他在2021年四季度時(shí)管理規(guī)模高達(dá)960多億元；葛蘭目前管理規(guī)模350多億元，較2021年逾1100億元的高峰同樣明顯下降。劉彥春目前管理規(guī)模310億元出頭，2021年管理時(shí)的規(guī)模高峰同樣在1100億元以上。

　　重倉(cāng)股里的堅(jiān)守與調(diào)整

　　“百億”基金經(jīng)理成為市場(chǎng)焦點(diǎn)是在2020年前后，人數(shù)一度達(dá)到160多位，單人管理規(guī)模最高超千億。此后，市場(chǎng)行情更替，“百億”人數(shù)和結(jié)構(gòu)隨之變換，形成了當(dāng)前“新百億上、老百億下”格局。

　　“這一格局的背后，主動(dòng)權(quán)益基金在風(fēng)格輪動(dòng)、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)、機(jī)構(gòu)與渠道行為等維度下，進(jìn)行了系統(tǒng)性重構(gòu)。”晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞對(duì)券商中國(guó)記者表示，2021年后傳統(tǒng)核心資產(chǎn)估值收縮，科技成長(zhǎng)賽道成為超額收益主陣地，新百億基金經(jīng)理快速做大規(guī)模，老百億基金經(jīng)理堅(jiān)守消費(fèi)龍頭，部分基金規(guī)?？s水。在這過(guò)程中，渠道機(jī)構(gòu)從“明星崇拜”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)+賽道雙輪驅(qū)動(dòng)”，不再單純依賴昔日明星。社保、保險(xiǎn)、FOF等中長(zhǎng)期資金也傾向景氣度與估值匹配的組合。

　　具體看，“新百億”基金經(jīng)理的規(guī)模增長(zhǎng)，是與AI、算力等行情同頻共振的結(jié)果，重倉(cāng)股具有顯著科技成色。比如，任桀管理的永贏科技智選規(guī)模達(dá)150多億元，去年四季度的重倉(cāng)股既有“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信），也有工業(yè)富聯(lián)、東山精密、劍橋科技等個(gè)股。“舊百億”基金經(jīng)理方面，人數(shù)占比較多，在過(guò)往行情變化中呈現(xiàn)出兩種變化。

　　大部分基金經(jīng)理堅(jiān)守傳統(tǒng)藍(lán)籌資產(chǎn)。以某位基金經(jīng)理名下規(guī)模超150億元的基金為例，截至目前該基金近5年虧損接近50%，2021年至2025年的5年均是負(fù)收益，僅2025年四季度虧損就超過(guò)10億元。去年四季度的十大重倉(cāng)股有4只為白酒股，其余還有中國(guó)中免、海大集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、美的集團(tuán)、晨光股份。

　　也有少部分人做出調(diào)整，從重倉(cāng)藍(lán)籌轉(zhuǎn)到科技上來(lái)。以謝治宇為例，規(guī)模超200億元的興全合潤(rùn)A，2025年和2024年收益率分別為35.72%和8.96%。謝治宇在重倉(cāng)股上很少長(zhǎng)時(shí)間戀戰(zhàn)，除去年二季度調(diào)出前十大重倉(cāng)股的海爾智家連續(xù)重倉(cāng)17個(gè)季度外，其他標(biāo)的重倉(cāng)大多只有幾個(gè)季度。在這種節(jié)奏下，興全合潤(rùn)去年三季度重倉(cāng)了中際旭創(chuàng)和瀾起科技，四季度新增伍維存儲(chǔ)、華海清科、拓荊科技等彈性標(biāo)的。

　　仍需警惕規(guī)?！澳е洹?/strong>

　　“百億”基金經(jīng)理持續(xù)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，不在于規(guī)模本身，而在于體量過(guò)大的主動(dòng)權(quán)益基金，會(huì)否影響到收益持續(xù)性和基民持有體驗(yàn)。

　　“主動(dòng)權(quán)益基金此前帶來(lái)的‘疤痕效應(yīng)’至今仍在，需警惕基金規(guī)模過(guò)大和極致持倉(cāng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)?！北本┮晃还既耸糠Q，本輪科技行情始于2024年四季度，至今已有一年多。但在很長(zhǎng)時(shí)間里，資金對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金并有太大興趣，存量基金申購(gòu)不明顯，新發(fā)基金規(guī)模普遍不大，這均與投資者在此前行情中的體感不好有關(guān)。

　　理財(cái)魔方的投資經(jīng)理閆樹生對(duì)券商中國(guó)記者表示，新百億基金經(jīng)理和科技、量化等賽道行情高度協(xié)同，大概率會(huì)延續(xù)“賽道深耕+風(fēng)格強(qiáng)化”策略，以鞏固資金吸引力，但需警惕路徑依賴與規(guī)模“魔咒”。部分基金經(jīng)理的策略依賴中小盤個(gè)股或高頻交易，規(guī)模擴(kuò)張后交易沖擊成本會(huì)顯著上升，策略有效性或會(huì)下降。還有部分基金經(jīng)理的投資框架尚未經(jīng)歷完整牛熊周期考驗(yàn)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可持續(xù)性存疑。

　　“持倉(cāng)過(guò)度集中（如AI）的新百億基金經(jīng)理，需注意市場(chǎng)風(fēng)格變化，產(chǎn)品凈值可能短時(shí)間內(nèi)發(fā)生較大回撤，或面臨份額贖回與凈值下跌雙重壓力。”天相投顧對(duì)券商中國(guó)記者稱，在新一輪監(jiān)管背景下，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理將受到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)嚴(yán)格約束，且超額收益與個(gè)人績(jī)效掛鉤，需在清晰邊界內(nèi)持續(xù)創(chuàng)造超額收益。對(duì)基金公司而言，向平臺(tái)型資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，建立鼓勵(lì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、容忍合理回撤的考核機(jī)制，打造資源共享、團(tuán)隊(duì)協(xié)作的投研平臺(tái)將愈發(fā)重要。

　　代景霞稱，在監(jiān)管新規(guī)強(qiáng)化約束背景下，新百億基金經(jīng)理需構(gòu)建可持續(xù)的“規(guī)?！獦I(yè)績(jī)”閉環(huán)，警賽道景氣度反轉(zhuǎn)、規(guī)模與管理能力錯(cuò)配、大額申贖等風(fēng)險(xiǎn)。老百億基金經(jīng)理則需拓展能力圈、策略迭代與機(jī)制適配，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與業(yè)績(jī)的二次增長(zhǎng)，而非固守單一細(xì)分方向。

　　從基金選擇角度講，華南一家中小公募的高管人士對(duì)券商中國(guó)記者稱，單只基金規(guī)模就超百億的基金經(jīng)理，需慎重考慮。如果是名下幾只基金加總超百億，可重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)最好產(chǎn)品，這往往是基金經(jīng)理最上心的基金。投資者需充分了解基金特征，特別要透過(guò)名稱去辨別基金真實(shí)投資方向和持倉(cāng)風(fēng)格。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）