規(guī)模激增 分化加劇 券商資管公募的“紅海”新局

　　【導(dǎo)讀】規(guī)模激增，分化加劇，券商資管公募的“紅?！毙戮?/p>

　　2025年，券商資管公募管理規(guī)模突破萬(wàn)億元大關(guān)，年度增速達(dá)17%。5家券商資管規(guī)模邁入“千億俱樂(lè)部”，部分中小機(jī)構(gòu)增速超過(guò)40%，也有部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大幅下滑，個(gè)體策略與能力的差異正導(dǎo)致行業(yè)走向分化。

　　“規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的時(shí)候，更要有清晰的發(fā)展定力。”多位受訪人士指出，管理人的長(zhǎng)期生命力不取決于規(guī)模一時(shí)的快速增長(zhǎng)，而在于投研端持續(xù)的收益創(chuàng)造能力與客戶端真實(shí)的體驗(yàn)與信任。在競(jìng)速擴(kuò)張的賽道中，堅(jiān)守能力圈尤為重要。

　　千億陣營(yíng)擴(kuò)容

　　中小機(jī)構(gòu)“疾馳”

　　從管理規(guī)模來(lái)看，頭部券商資管優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，千億級(jí)陣營(yíng)進(jìn)一步擴(kuò)容。其中，東方紅資產(chǎn)管理以2162.70億元的管理規(guī)模居于榜首，同比增長(zhǎng)30%；華泰證券資管以1808.30億元的規(guī)模位列第二，同比增長(zhǎng)31%。國(guó)泰海通資管憑借并購(gòu)整合實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍升，以1110.38億元新晉“千億俱樂(lè)部”，同比增幅達(dá)40%。

　　部分中小券商資管展現(xiàn)出強(qiáng)勁發(fā)展?jié)摿?。比如?span id="stock_0.000783">長(zhǎng)江證券資管、山證資管規(guī)模分別增長(zhǎng)47%、49%，渤海匯金資管規(guī)模同比增長(zhǎng)12%。

　　然而，并非所有機(jī)構(gòu)都分享了增長(zhǎng)紅利，例如國(guó)都證券管理規(guī)模同比大幅下滑32%、浙商資管規(guī)模同比下滑8%。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，各家機(jī)構(gòu)結(jié)合自身稟賦進(jìn)行特色化布局，分化特征明顯。比如，東方紅資管、中銀證券、財(cái)通資管以非貨幣市場(chǎng)基金為主導(dǎo)，東方紅資管混合型基金占比突出，中銀證券、浙商資管則側(cè)重債券型基金，固收類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯；華泰證券資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)獨(dú)具特色，貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模占比超85%，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品成為核心支撐。

　　對(duì)于2025年行業(yè)規(guī)模的顯著增長(zhǎng)，東方紅資管表示，主要源于資本市場(chǎng)回暖、中長(zhǎng)期資金入市政策，疊加機(jī)構(gòu)自身協(xié)同優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品創(chuàng)新的三重合力。2025年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情帶動(dòng)公募總規(guī)模創(chuàng)新高，成為規(guī)模增長(zhǎng)的直接引擎；中長(zhǎng)期資金入市政策打破卡點(diǎn)堵點(diǎn)，險(xiǎn)資、社保等資金加速入場(chǎng)，成為穩(wěn)定的資金來(lái)源；頭部機(jī)構(gòu)依托體系化優(yōu)勢(shì)完善產(chǎn)品譜系，中小機(jī)構(gòu)聚焦債券、FOF等細(xì)分賽道實(shí)現(xiàn)突圍，共同推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。

　　渤海匯金總經(jīng)理助理魏文婷補(bǔ)充道，2025年，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型深化推動(dòng)券商渠道客戶資產(chǎn)配置向?qū)I(yè)化、長(zhǎng)期化演進(jìn)，強(qiáng)化“投研—產(chǎn)品—銷售—服務(wù)”閉環(huán)效能，進(jìn)一步助推規(guī)模增長(zhǎng)。

　　提升投研能力、客群服務(wù)“兩手抓”

　　在當(dāng)前資本市場(chǎng)改革深化、投資者結(jié)構(gòu)向機(jī)構(gòu)化演進(jìn)的環(huán)境中，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略聚焦與能力重塑，正成為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵。各家機(jī)構(gòu)如何構(gòu)建差異化的投研體系、優(yōu)化產(chǎn)品布局、提升客戶服務(wù)，也成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　東方紅資產(chǎn)管理向記者透露，基于“強(qiáng)化投研與配置能力”“聚焦高凈值與機(jī)構(gòu)客群”等戰(zhàn)略規(guī)劃，公司堅(jiān)持從基本面出發(fā)的長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。在產(chǎn)品配置方面，在明確定位的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善產(chǎn)品譜系，持續(xù)鞏固主動(dòng)權(quán)益與“固收+”等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，戰(zhàn)略性布局指數(shù)量化業(yè)務(wù)，推進(jìn)FOF業(yè)務(wù)發(fā)展。同時(shí)，重視機(jī)構(gòu)和集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不斷完善產(chǎn)品配置策略，滿足投資者多元化的配置需求。在服務(wù)高凈值客群方面，將更加聚焦高凈值客戶賬戶的資產(chǎn)配置診斷，結(jié)合客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好與財(cái)富目標(biāo)提供針對(duì)性的建議。

　　魏文婷表示，在低利率環(huán)境下，“固收+”、權(quán)益產(chǎn)品的收益增厚邏輯已從傳統(tǒng)的“債券底倉(cāng)+權(quán)益擇時(shí)”的二元模式，轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)、多策略、多工具融合的立體化布局，核心是打造契合自身資源稟賦的差異化“+”能力。當(dāng)前，渤海匯金正在構(gòu)建“精準(zhǔn)匹配—預(yù)期管理—持續(xù)陪伴”的客戶服務(wù)體系，將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，從源頭降低客戶因錯(cuò)配導(dǎo)致的持有體驗(yàn)不佳問(wèn)題。

　　中長(zhǎng)期偏積極

　　未來(lái)已來(lái)，2026年投資要怎么做？這不僅是市場(chǎng)的追問(wèn)，更是資管機(jī)構(gòu)必須交出的答卷。

　　如何在已是“紅?！钡墓淌疹惢鹬凶龀鎏厣?？魏文婷表示：“我們選定低波中短債基金作為零售渠道主打產(chǎn)品，以中波中長(zhǎng)信用債基作為機(jī)構(gòu)主打產(chǎn)品，以利率債基作為彈性主打產(chǎn)品?！边@三類產(chǎn)品分別錨定不同風(fēng)險(xiǎn)偏好與資金屬性：低波產(chǎn)品嚴(yán)控回撤提升夏普比率、主打“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?，滿足零售客戶對(duì)流動(dòng)性與確定性的雙重訴求；中波產(chǎn)品深耕信用挖掘與久期管理，滿足保險(xiǎn)、銀行等機(jī)構(gòu)對(duì)收益增強(qiáng)與久期匹配的精細(xì)化需求；利率產(chǎn)品則通過(guò)利率波段交易提供彈性收益來(lái)源，三類產(chǎn)品形成清晰分層與協(xié)同。

　　除產(chǎn)品布局外，2026年有哪些關(guān)鍵機(jī)遇？這也是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。華泰資管權(quán)益投資總監(jiān)查曉磊表示，2026年將維持中長(zhǎng)期偏積極的戰(zhàn)略判斷。驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自三個(gè)方面：一是存量存款到期與再配置窗口帶來(lái)的“存款搬家”效應(yīng)，有望階段性改善權(quán)益資金供給；二是盈利周期處于底部回升階段，邊際改善的可見(jiàn)度提升；三是全球流動(dòng)性仍偏寬松，為估值修復(fù)與風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升提供環(huán)境基礎(chǔ)。

　　“若海外地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)短期恐慌并導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超調(diào)，我們傾向于將其視為中期布局權(quán)益資產(chǎn)的時(shí)間窗口。此外，相較于A股，港股的調(diào)整更為充分，逐步進(jìn)入偏戰(zhàn)略配置區(qū)間?！辈闀岳谡f(shuō)。

　　基于上述判斷，查曉磊表示，在具體組合配置上，圍繞資本開(kāi)支企穩(wěn)回升——盈利修復(fù)逐步兌現(xiàn)的主線展開(kāi)。當(dāng)資本開(kāi)支邊際企穩(wěn)向上時(shí)，價(jià)格變量往往最先被市場(chǎng)感知，而化工品價(jià)格具備高頻可跟蹤特性；疊加板塊整體估值仍處低位、基本面修復(fù)尚未被充分定價(jià)，具備更高性價(jià)比。機(jī)械設(shè)備與有色金屬的配置主要遵循兩條線索：其一，受益于內(nèi)需修復(fù)與資本開(kāi)支回暖，與化工主線形成共振；其二，部分標(biāo)的外需權(quán)重較高，可更直接反映全球制造業(yè)景氣與出口鏈條變化。

　　除了傳統(tǒng)周期領(lǐng)域的機(jī)遇，以AI為代表的科技成長(zhǎng)主線同樣備受關(guān)注。財(cái)通資管權(quán)益公募投資一部基金經(jīng)理鄧芳程認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)依然清晰，海外算力具備總量與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)算力有望在資本開(kāi)支增加與國(guó)產(chǎn)化比例提升的雙重驅(qū)動(dòng)下受益；AI應(yīng)用端的重要性有望進(jìn)一步提升，C端多模態(tài)、B端細(xì)分場(chǎng)景及具身智能值得持續(xù)關(guān)注。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：規(guī)模激增，分化加劇，券商資管公募的“紅?！毙戮?

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