從“光伏獨(dú)舞”到“水光交響” 首單混裝擴(kuò)募REITs盤活“沉睡”資產(chǎn)

　　兩座位于云南保山檳榔江干流，穩(wěn)定發(fā)電多年的水電站，與遠(yuǎn)在陜西、湖北的光伏電站，被打包進(jìn)同一個(gè)金融資產(chǎn)包。近日，中航京能光伏封閉式基礎(chǔ)設(shè)施REIT（下稱“中航京能光伏REIT”）擴(kuò)募份額上市，標(biāo)志著REITs市場(chǎng)探索“混裝擴(kuò)募”模式邁出實(shí)質(zhì)性一步，為公募REITs的資產(chǎn)多元化提供了生動(dòng)的注腳。

　　破解新能源REITs收益波動(dòng)難題

　　長(zhǎng)期以來(lái)，新能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs面臨一個(gè)核心挑戰(zhàn)——收益波動(dòng)性。光伏發(fā)電“靠天吃飯”，受日照影響大，存在明顯的間歇性和季節(jié)性波動(dòng)。在擴(kuò)募前，中航京能光伏REIT僅持有陜西榆林和湖北隨州的光伏電站，其內(nèi)部收益率為1.29%，對(duì)追求穩(wěn)定回報(bào)的長(zhǎng)期資金吸引力有限。

　　此次擴(kuò)募裝入的資產(chǎn)，是位于云南省保山市騰沖市的蘇家河口和松山河口兩座水電站，總裝機(jī)容量達(dá)483兆瓦。水電發(fā)電相對(duì)穩(wěn)定，并且與光伏在發(fā)電特性上形成天然的“水光互補(bǔ)”：光伏白天出力強(qiáng)，水電可調(diào)節(jié)；云南雨季（5月至10月）水電豐沛，而枯水期（11月至次年4月）對(duì)應(yīng)光伏較好的發(fā)電時(shí)段。

　　據(jù)測(cè)算，擴(kuò)募后該基金的預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率提升至3.94%。京能國(guó)際副總裁劉東升在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，發(fā)電行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，面臨現(xiàn)金流和行業(yè)周期波動(dòng)的挑戰(zhàn)。光伏行業(yè)在經(jīng)歷快速增長(zhǎng)后進(jìn)入新階段，引入現(xiàn)金流穩(wěn)定、抗周期能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)，有助于增強(qiáng)REITs產(chǎn)品的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為投資者提供更持續(xù)、穩(wěn)定的回報(bào)。

　　一場(chǎng)多方共贏的戰(zhàn)略性資本運(yùn)作

　　本次擴(kuò)募發(fā)售基金份額3.0088億份，募集資金總額29.2215億元。在擴(kuò)募后，基金規(guī)模近乎翻倍，內(nèi)部收益率有望提升。其背后，是一套連接央企、地方與資本市場(chǎng)的多贏邏輯。

　　對(duì)于發(fā)行人京能國(guó)際而言，REITs是優(yōu)化重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵工具。

　　劉東升表示，清潔能源是“超重資產(chǎn)”行業(yè)，REITs作為權(quán)益融資工具，能幫助企業(yè)管理財(cái)務(wù)報(bào)表，為資本市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，已成為打造“投建—運(yùn)營(yíng)—證券化”資產(chǎn)閉環(huán)的關(guān)鍵。通過(guò)此次擴(kuò)募，京能國(guó)際不僅盤活了存量綠色能源資產(chǎn)，又將回收資金用于新項(xiàng)目投資，實(shí)現(xiàn)了資本的良性循環(huán)。

　　對(duì)于資產(chǎn)所在地云南省保山市而言，這是一次“資源變資產(chǎn)，資產(chǎn)變資本”的實(shí)踐。

　　保山市國(guó)資委副主任佘文偉在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，借助公募REITs，保山市實(shí)現(xiàn)了從增量依賴到存量激活的轉(zhuǎn)變，解決了當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)“沉睡”的問(wèn)題。過(guò)去，大量已建成、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)沉淀在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，是不動(dòng)的財(cái)富，公募REITs將這些“沉睡資產(chǎn)”的未來(lái)收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)有高效的金融資產(chǎn)。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)而言，這打開(kāi)了REITs資產(chǎn)多元化的想象空間。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本次“混裝”突破了以往同類資產(chǎn)擴(kuò)募的慣例，光伏和水電同屬清潔能源，但在技術(shù)特性和現(xiàn)金流模式上存在差異。這為后續(xù)其他類型資產(chǎn)的“混裝”，如產(chǎn)業(yè)園區(qū)中不同業(yè)態(tài)混合、倉(cāng)儲(chǔ)物流與數(shù)據(jù)中心混合等，探索了監(jiān)管合規(guī)路徑和估值定價(jià)方法，為REITs的成長(zhǎng)性提供了發(fā)展方向。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：從“光伏獨(dú)舞”到“水光交響” 首單混裝擴(kuò)募REITs盤活“沉睡”資產(chǎn))

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