倉(cāng)位劇變！去年四季度 這些基金經(jīng)理選擇落袋為安

　　在科技股大放異彩的2025年，不少基金憑借著高倉(cāng)位得以積累可觀的凈值。

　　但基金經(jīng)理對(duì)后市觀點(diǎn)的分歧體現(xiàn)在對(duì)股票倉(cāng)位增減不一的操作中，根據(jù)去年四季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，有超過(guò)一半的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品四季度內(nèi)降低了股票倉(cāng)位。

　　靈活配置型基金憑借更小的倉(cāng)位約束，成為基金經(jīng)理操作的“利器”。部分基金經(jīng)理在四季度大幅增持股票資產(chǎn)，踏準(zhǔn)行情取得了兩位數(shù)的收益；也有基金經(jīng)理選擇落袋為安，并將投資方向聚焦至優(yōu)質(zhì)白馬股或部分低估值個(gè)股，基金凈值走勢(shì)也較為平緩。

　　超過(guò)一半的基金降低股票倉(cāng)位

　　據(jù)去年四季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，納入統(tǒng)計(jì)的4525只主動(dòng)權(quán)益基金中（僅統(tǒng)計(jì)A類份額），有超過(guò)一半的基金（2597只）四季度內(nèi)降低了股票倉(cāng)位，基金經(jīng)理的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)也在四季報(bào)以及近期發(fā)聲中有所體現(xiàn)，而在已經(jīng)集體上漲的權(quán)益市場(chǎng)中，因避險(xiǎn)情緒影響，白馬股和低估值板塊更受青睞。

　　華東某公募基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)成長(zhǎng)和主題方向越來(lái)越昂貴以至脫離基本面的真實(shí)價(jià)值，相當(dāng)多股票處于歷史上最貴的估值分位，各行各業(yè)的龍頭白馬大部分處于歷史估值中樞的下限附近，整體宏觀經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)能周期的作用下也已逐漸出現(xiàn)拐點(diǎn)，主題與小微盤的極度高估與龍頭白馬的便宜與低估形成了鮮明的對(duì)比。

　　由于行業(yè)發(fā)展階段、商業(yè)模式及相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的變化，前述基金經(jīng)理表示，可能只有20%—30%的行業(yè)龍頭會(huì)提前走出來(lái)，而剩下的行業(yè)龍頭則會(huì)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同階段有所表現(xiàn)。總結(jié)來(lái)說(shuō)，避開(kāi)當(dāng)前市場(chǎng)熱門但昂貴的方向，提前布局盈利長(zhǎng)期拐點(diǎn)的部分龍頭白馬。

　　國(guó)泰海通研報(bào)指出，2025年四季度內(nèi)主動(dòng)基金配置呈現(xiàn)出明顯的高低切換特征，估值相對(duì)偏低且景氣改善的周期和金融板塊被大幅增配，而許多前期漲幅較大的科技賽道有所減持，此外消費(fèi)和紅利板塊倉(cāng)位變化不大。往后看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的科技硬件/材料/非銀方向勝率仍然較大，也需要重視行情向估值較低、持倉(cāng)擁擠度中低分位的價(jià)值板塊擴(kuò)散機(jī)會(huì)。

　　部分基金大膽加倉(cāng)

　　也有部分基金在去年四季度內(nèi)大幅增持了股票資產(chǎn)。

　　以匯添富弘盛回報(bào)為例，該基金截至去年三季度末股票倉(cāng)位僅為22.94%，重倉(cāng)股中包括了騰訊控股、阿里巴巴、徐工機(jī)械以及銀行股等；而截至四季度末，該基金倉(cāng)位抬升至68%，持股風(fēng)格則聚焦于有色金屬等板塊。憑借著逐漸走高的有色行情，該基金四季度內(nèi)收益率高達(dá)13.48%。

　　此外，還有銀河君信、廣發(fā)價(jià)值穩(wěn)進(jìn)等基金四季度倉(cāng)位增幅超過(guò)了六成，國(guó)泰國(guó)策驅(qū)動(dòng)、宏利睿智領(lǐng)航等五只基金倉(cāng)位提升比例超過(guò)40%。

　　值得一提的是，部分基金為去年成立的次新基金，還有多只產(chǎn)品在長(zhǎng)期低倉(cāng)位后，在四季度內(nèi)選擇加倉(cāng)入場(chǎng)。

　　如華夏新起點(diǎn)自從2023年末以來(lái)，長(zhǎng)期重倉(cāng)債券以及銀行存款等固收類資產(chǎn)，股票倉(cāng)位連續(xù)多個(gè)季度低于20%，因此凈值走勢(shì)平緩，但截至去年末該基金倉(cāng)位抬升至85.23%，較三季度末13.22%增幅明顯，且基金經(jīng)理將重倉(cāng)股悉數(shù)更換，包括了佛燃能源、復(fù)潔科技、吉電股份等。

　　基金經(jīng)理在去年四季報(bào)中對(duì)調(diào)倉(cāng)方向做了明確說(shuō)明：主要邏輯在于海外歐洲REDIII政策的實(shí)施，以及全球航運(yùn)和航空業(yè)脫碳政策的持續(xù)推進(jìn)，正在催生SAF（可持續(xù)航空燃料）及綠色氫氨醇需求的快速增長(zhǎng)，進(jìn)而為中國(guó)具備成本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈公司帶來(lái)了明確的投資機(jī)會(huì)。

　　西部利得行業(yè)主題優(yōu)選也是類似情況，此前多個(gè)季度股票倉(cāng)位低于三成，但也在去年12月內(nèi)凈值波動(dòng)明顯，截至年末股票倉(cāng)位占比高達(dá)88.38%。

　　靈活配置基金有“規(guī)則優(yōu)勢(shì)”

　　除了次新基金，能夠及時(shí)將倉(cāng)位調(diào)升至高點(diǎn)的基金幾乎均為靈活配置型產(chǎn)品。

　　某公募投研人士介紹，相較于普通股票型基金需嚴(yán)格遵循基金契約、維持不低于80%股票倉(cāng)位的要求，靈活配置型基金在倉(cāng)位管理上具備顯著的靈活調(diào)整空間，其股票持倉(cāng)比例并非固定，而是依據(jù)基金合同約定，可在0至95%的區(qū)間內(nèi)靈活浮動(dòng)，極端情況下甚至能降至空倉(cāng)狀態(tài)。

　　“這類基金無(wú)需受固定高倉(cāng)位的約束，能根據(jù)市場(chǎng)行情變化靈活調(diào)整股票持倉(cāng)比重，在市場(chǎng)震蕩下行時(shí)可適度降倉(cāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在行情向好時(shí)又能加倉(cāng)捕捉收益，操作靈活性遠(yuǎn)超普通股票型基金。但與此同時(shí)，這種靈活的倉(cāng)位運(yùn)作模式也對(duì)基金經(jīng)理的市場(chǎng)研判能力、倉(cāng)位調(diào)控水平提出了更高要求，進(jìn)而導(dǎo)致其整體投資管理的難度大幅高于普通股票型基金。”前述人士表示。

　　在行情步入階段性高點(diǎn)之際，既有基金經(jīng)理果斷加倉(cāng)，也有基金經(jīng)理憑借基金合同的優(yōu)勢(shì)得以靈活操作。

　　如長(zhǎng)盛盛世、東興藍(lán)海財(cái)富、中金衡優(yōu)等基金在去年四季度內(nèi)倉(cāng)位銳減；明星基金經(jīng)理方面，繆瑋彬管理的金元順安元啟此前多個(gè)季度股票倉(cāng)位持續(xù)穩(wěn)定在70%以上，但截至去年四季度末大幅降至62.74%，降幅接近16個(gè)百分點(diǎn)；此外，莫海波管理的萬(wàn)家品質(zhì)生活也將股票倉(cāng)位從85.20%大幅降低至71.92%。

　　中金衡優(yōu)在去年四季報(bào)中認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)A股市場(chǎng)仍持樂(lè)觀態(tài)度，核心邏輯源于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇托底、企業(yè)盈利修復(fù)及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)升級(jí)的多重支撐?！暗紤]到年底臨近，前期漲幅較大的板塊面臨收益兌現(xiàn)壓力，本基金秉持審慎原則，通過(guò)適度控制倉(cāng)位、逐步兌現(xiàn)前期獲利持倉(cāng)，在鎖定既有收益的同時(shí)，有效降低組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升凈值穩(wěn)定性?！鼻笆龌鸹鸾?jīng)理表示。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：倉(cāng)位劇變！去年四季度，這些基金經(jīng)理選擇落袋為安)

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