37萬億公募背后的權(quán)益暗戰(zhàn) 基金經(jīng)理調(diào)倉路線圖曝光

　　2026年開年不足一個月，A股三大股指維持波動向上的趨勢，單日成交額也在年內(nèi)刷新歷史紀(jì)錄。國際黃金、白銀價格更屢創(chuàng)新高，引發(fā)全市場關(guān)注。

　　“從當(dāng)前情況來看，黃金價格如我們預(yù)期的那樣，小幅度調(diào)整后繼續(xù)上漲，行情沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，所以我們的堅定持有是對的?！鼻昂ｉ_源金銀珠寶主題精選靈活配置混合的基金經(jīng)理吳國清感慨道。

　　上述情況僅是基金“舵手”們在行業(yè)配置思考上的冰山一角。在公募基金規(guī)模屢上新臺階的同時，行業(yè)重倉股同比也發(fā)生明顯變化。市場賽道輪動頻繁的當(dāng)下，有基金經(jīng)理堅定持有看好的行業(yè)個股，但也有部分已著手調(diào)倉，另尋新機(jī)。展望新的一年，績優(yōu)基金經(jīng)理們?nèi)绾慰创笫?？配置思路又有哪些變與不變？

　　規(guī)模巨變、重倉股同比大調(diào)

　　在市場走勢震蕩向上的背景下，公募基金整體規(guī)模已迎來連續(xù)第三個季度擴(kuò)張。1月28日，中基協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，公募基金規(guī)模達(dá)37.71萬億元，再創(chuàng)新高，比同年三季度末的36.74萬億元上漲2.65%。若回顧2025年，公募基金規(guī)模屢創(chuàng)新高，先后突破33萬億—37萬億共5個萬億大關(guān)，并在最后一個月續(xù)創(chuàng)新高。

　　規(guī)模新高背后的“助推器”主要來源于權(quán)益類基金。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，混合基金、股票基金的規(guī)模分別為3.68萬億元、6.05萬億元，較2024年末的3.51萬億元、4.45萬億元均有不同程度增長。

　　規(guī)模巨變的同時，公募重倉股名單也出現(xiàn)了一定變化。近日披露的2025年公募四季報公布了公募基金的最新調(diào)倉思路，環(huán)比情況看，重倉股前十名整體調(diào)整幅度不大。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，按持股總市值來看，公募基金重倉股前三名分別為寧德時代、中際旭創(chuàng)、新易盛，持股總市值為1818.28億元、1621.42億元、1245.8億元。同期，前十大重倉股依次還有貴州茅臺、紫金礦業(yè)、騰訊控股、中國平安、寒武紀(jì)—U、阿里巴巴—W、招商銀行。對比之下，2025年三季度末的重倉股前三名則為寧德時代、貴州茅臺、中際旭創(chuàng)，前十名中，僅有第十名由東方財富變更為招商銀行，其余重倉股僅發(fā)生名次變化。

　　若對比2024年末，前十大重倉股則出現(xiàn)了明顯調(diào)整，調(diào)出了美的集團(tuán)、五糧液、東方財富、中芯國際，調(diào)入了阿里巴巴—W、中際旭創(chuàng)、新易盛、紫金礦業(yè)。可以看出，2025年末的公募前十大重倉股對比2024年末，調(diào)入了部分科技龍頭股，部分消費龍頭股則被調(diào)出。

　　“相關(guān)行業(yè)個股的調(diào)入調(diào)出可能與市值變化、盈利能力等因素有關(guān)。消費股持續(xù)低迷，也成為公募基金調(diào)倉，尋找新的賺錢效應(yīng)、提升凈值競爭力的考慮因素。從公募基金的角度考慮，需要綜合衡量市場投資風(fēng)格、風(fēng)險偏好，同時會根據(jù)上市公司基本面狀況、賺錢效應(yīng)等方面綜合分析?！必斀?jīng)評論員郭施亮說道。

　　若從主動權(quán)益類基金來看，上述變化更為明顯。截至2025年四季度末的重倉股前三名分別是中際旭創(chuàng)、寧德時代、新易盛。而在2024年末，主動權(quán)益類基金的重倉股前三名分別為寧德時代、騰訊控股、美的集團(tuán)。

　　聚焦方向不變、細(xì)節(jié)配置分化

　　隨著最新重倉股披露，績優(yōu)基金經(jīng)理在2026年配置思路的變與不變也由此浮出水面。開年不足一個月，已有產(chǎn)品斬獲高額收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日，已有6只主動權(quán)益類基金（份額分開計算，下同）的收益率超50%。

　　其中，前海開源金銀珠寶主題精選靈活配置混合A/C漲幅領(lǐng)先，達(dá)54.85%、54.84%。同期，還有華富永鑫靈活配置混合A/C、萬家周期視野股票A/C的年內(nèi)收益率超50%。值得關(guān)注的是，上述產(chǎn)品的重倉股中均配置了黃金股。

　　回顧2025年10月21日，國際金價暴跌超5%。彼時，吳國清表示并未進(jìn)行調(diào)倉或加倉等操作。他坦言，該基金此前一直是高倉位運(yùn)作，由于堅定看好黃金價格，認(rèn)為金價的天花板到來尚早?！岸唐诘倪^快上漲，必然會導(dǎo)致回調(diào)。但是從過往幾年的經(jīng)驗來看，我們判斷回調(diào)幅度不大，后續(xù)會繼續(xù)上漲?；谶@些考慮，我們沒有減倉，也沒有加倉，維持了原來的高倉位配置?！?/p>

　　“2025年金價波動較大，但是維持了之前的上漲趨勢。在此過程中，也經(jīng)歷幾次大漲大跌，我們都沒有做大幅的倉位調(diào)整。從當(dāng)前情況來看，黃金價格如我們預(yù)期的那樣，小幅度調(diào)整后繼續(xù)上漲，行情沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，所以我們的堅定持有是對的。”吳國清說道。從2025年四季度末的前十大重倉股來看，前海開源金銀珠寶主題精選靈活配置混合的變化不大，僅調(diào)出了盛達(dá)資源，新進(jìn)了招金黃金。

　　除吳國清外，2025年的“冠軍基”——永贏科技智選混合的基金經(jīng)理任桀，則將該基金的重倉股聚焦在信息技術(shù)行業(yè)，且這一趨勢在2025年二、三、四季度維持不變。

　　“將繼續(xù)重點布局全球云計算產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資，重點關(guān)注通信領(lǐng)域中的光通信及PCB（印制電路板）方向?！比舞钤诩緢笾兄赋觯磊A智選系列是聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的工具型產(chǎn)品，在看好科技進(jìn)步的同時，也要理性面對投資，以資產(chǎn)配置的思路進(jìn)行財富管理。從基金經(jīng)理的角度看，如何做好工具型產(chǎn)品，是投資端需要努力的事項；而從客戶的角度看，如何運(yùn)用好工具型產(chǎn)品、保持理性決策，也是值得注意的問題。

　　雖然聚焦的方向不變，但該基金也出現(xiàn)了一定的調(diào)倉換股。季報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，永贏科技智選混合的前十大重倉股相較于同年三季度末調(diào)出了太辰光、瀾起科技、仕佳光子、長芯博創(chuàng)，新進(jìn)了東山精密、景旺電子、工業(yè)富聯(lián)、劍橋科技。

　　相較于前述2只基金，年內(nèi)漲幅突出的產(chǎn)品中，也有部分在2025年四季度末大舉調(diào)倉。例如，截至1月28日，融通基金基金經(jīng)理張鵬在管的融通明銳混合A/C的年內(nèi)收益率超30%。季報數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末，該基金的前十大重倉股經(jīng)歷了“洗牌”，環(huán)比僅有2只個股未有變化。

　　具體來看，2025年三季度末，該基金布局了科技板塊以及港股互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司，非科技板塊主要布局了儲能、機(jī)器人及部分新消費個股。而到了同年四季度，“大幅買入了一批AI應(yīng)用相關(guān)的股票，為2026年布局。”張鵬在接受北京商報記者采訪時表示，其致力于投資AI應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。通過一段時間的深入研究，已經(jīng)挖掘出一批公司，其AI收入快速起量，占收入比例超過5%甚至10%，開始對整體收入產(chǎn)生積極影響，這些公司過去兩年并沒有被市場很好地研究，股價也在相對底部位置，未來一段時間將會被市場逐步發(fā)現(xiàn)。

　　可以看出，基金“舵手”們對看好的方向普遍維持長期持有的態(tài)度，但在落地時，也會根據(jù)具體情況對細(xì)分個股進(jìn)行調(diào)入和調(diào)出。變的是細(xì)節(jié)配置，不變的是聚焦方向。

　　A股繼續(xù)走強(qiáng)、主線多面突破

　　從年內(nèi)市場走勢來看，2026年開年至今，A股三大股指維持波動向上的趨勢，單日成交額更在年內(nèi)創(chuàng)下3.99萬億元的歷史紀(jì)錄。國際黃金、白銀價格也屢創(chuàng)新高，截至發(fā)稿前，倫敦金現(xiàn)、倫敦銀現(xiàn)分別突破5500美元/盎司、120美元/盎司大關(guān)，且呈現(xiàn)持續(xù)向上的趨勢。

　　在當(dāng)前市場背景下，展望馬年，績優(yōu)基金經(jīng)理的后市觀點和配置思路又有哪些變與不變？有資深行業(yè)人士直言看好A股年內(nèi)表現(xiàn)，但在具體行情上或?qū)⒊尸F(xiàn)差異。

　　“2026年A股整體將有望繼續(xù)走強(qiáng)，同時我們預(yù)期與2025年以科技和周期板塊為主的結(jié)構(gòu)性行情有所區(qū)別，2026年或?qū)⒊霈F(xiàn)中國資產(chǎn)整體性的價值重估?！庇磊A基金權(quán)益投資部聯(lián)席總經(jīng)理李文賓說道?！?026年可能將會是齊頭并進(jìn)、多面突破的一年。無論是科技創(chuàng)新，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型邁入新階段，還是反內(nèi)卷和全國統(tǒng)一大市場戰(zhàn)略，都將繼續(xù)夯實中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)功；對外，我們繼續(xù)高水平開放，吸引外資來中國，推動中國企業(yè)以更強(qiáng)實力走向全球競爭的大棋局。內(nèi)外交相輝映將會繼續(xù)推動資本市場實現(xiàn)長期向好發(fā)展。”

　　張鵬也認(rèn)為，整體來看，當(dāng)前市場仍處于相對樂觀的宏觀環(huán)境中。我國經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢，疊加較為充裕的市場流動性，這一組合有望推動市場延續(xù)整體向上的趨勢?！拔磥砝^續(xù)將AI應(yīng)用作為核心投資主線，堅定看好其未來1—2年的投資機(jī)會。”

　　此外，在2025年全年重倉材料行業(yè)的長城周期優(yōu)選混合自2026年以來的收益率也超30%。該產(chǎn)品的基金經(jīng)理陳子揚(yáng)認(rèn)為，近期A股波動是快速上漲之后的正常調(diào)整，前期的上漲既有對盈利預(yù)期的變化，也有主題驅(qū)動的成分，短期部分方向業(yè)績估值不匹配就會進(jìn)入休整狀態(tài)。“我們更希望看到的是慢牛，而不是大幅波動。全年來看維持樂觀判斷，今年是‘十五五’開局之年，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，面對外部沖擊我們也有更多的經(jīng)驗和底氣。與去年相對極致的結(jié)構(gòu)性行情不同，今年市場風(fēng)格會更加趨向均衡化?！?/p>

　　黃金方面，吳國清表示，“仍然看好金價的長期上漲趨勢以及短期美國降息的利好加持，最根本的邏輯是世界格局劇變下的美元信用長期走弱，全世界的資金都在追逐最安全的資產(chǎn)，以及中國對人民幣國際化的遠(yuǎn)期目標(biāo)的追求和布局。相對于其他資產(chǎn)，黃金價格的絕對波動和相對波動不大，因此我們還會繼續(xù)維持對黃金資產(chǎn)的配置。建議投資者采用定投的方式，平滑投資成本，持續(xù)參與黃金的投資”。

（文章來源：北京商報）

(原標(biāo)題：37萬億公募背后的權(quán)益暗戰(zhàn)，基金經(jīng)理調(diào)倉路線圖曝光)

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