國泰海通資管左秀海：FOF行業(yè)發(fā)展空間廣闊，追求質(zhì)與量雙重提升

　　在波動的市場環(huán)境中，F(xiàn)OF（基金中的基金）憑借其“均衡配置、穩(wěn)健收益”的核心特質(zhì)，正成為承接居民理財需求的重要載體。

　　國泰海通資管副總經(jīng)理左秀海日前接受中國證券報記者專訪時表示，從中長期來看，F(xiàn)OF行業(yè)發(fā)展空間廣闊，財富管理在市場中扮演重要角色，投資者群體日益豐富，預(yù)計未來三年中國FOF產(chǎn)品規(guī)模有望突破1.5萬億元。

　　左秀海的職業(yè)生涯深耕于量化交易領(lǐng)域，他曾在海通證券分管量化業(yè)務(wù)并牽頭構(gòu)建對沖基金服務(wù)體系；后擔任海通資管副總經(jīng)理。2025年12月，其職業(yè)履歷迎來新發(fā)展階段，出任國泰海通資管副總裁。

　　面對FOF這一具有廣闊前景的業(yè)務(wù)，左秀海表示，隨著絕對收益型產(chǎn)品需求增長與高凈值客群配置意識覺醒，近年來，國泰海通資管通過構(gòu)建系統(tǒng)化投研體系、深化管理人認知，持續(xù)提升FOF解決方案的競爭力。未來公司將致力于FOF業(yè)務(wù)規(guī)模與質(zhì)效的雙重提升，助推財富管理服務(wù)向更精細化、定制化和專業(yè)化方向發(fā)展。

　　均衡穩(wěn)健

　　打造資產(chǎn)配置最佳解決方案

　　國內(nèi)市場對FOF產(chǎn)品的布局已經(jīng)持續(xù)了多年，但近三四年呈現(xiàn)出規(guī)?？焖僭鲩L的態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，在持續(xù)的凈申購和新產(chǎn)品發(fā)行推動下，公募FOF的總規(guī)模在2025年年底突破2500億元；據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年年內(nèi)券商私募FOF發(fā)行規(guī)模同比實現(xiàn)翻倍。

　　左秀海認為，F(xiàn)OF產(chǎn)品這幾年快速增長的主要原因是：國內(nèi)進入了相對寬松的貨幣政策周期，金融資產(chǎn)成為承接房地產(chǎn)資產(chǎn)錨功能的重要載體。單一金融資產(chǎn)難以完全承接這一角色，多元資產(chǎn)配置成為更貼合市場需求的模式。

　　當市場想要尋求穩(wěn)健的投資收益、實現(xiàn)穩(wěn)定收益的目標時，F(xiàn)OF產(chǎn)品便成為核心選擇。左秀海表示，這也正是2022年以來FOF產(chǎn)品大規(guī)模加速發(fā)展的關(guān)鍵原因，且企業(yè)客戶和高凈值群體對穩(wěn)健收益的需求更高，導(dǎo)致私募端FOF的發(fā)展速度遠超公募端FOF。

　　“選擇FOF意味著選擇了均衡?！弊笮愫１硎?，F(xiàn)OF包含多策略、多種風(fēng)格，比較注重平衡。在FOF這個領(lǐng)域，本質(zhì)上都是在資產(chǎn)、策略、風(fēng)格上做平衡。所以，選擇FOF就是選擇平均的期望收益，這是FOF的核心屬性之一。正是基于這樣的屬性，F(xiàn)OF被廣泛視為當前實現(xiàn)資產(chǎn)配置目標的最佳解決方案之一。然而，如何向市場清晰傳遞這一核心價值，是專業(yè)機構(gòu)面臨的重要課題。

　　左秀海認為，要明確產(chǎn)品銷售與FOF的本質(zhì)區(qū)別。理論上來講，產(chǎn)品銷售必然是標準化的，偏賣方思維的；而FOF的核心是定制化的，并且偏向買方思維，這是兩者最本質(zhì)的不同，做FOF配置一定會先了解客戶的風(fēng)險收益特征、過往投資經(jīng)驗、流動性需求等，再定制方案。

　　這種“以客戶為中心”的買方思維，必然要求一套嚴謹而系統(tǒng)的投研流程作為支撐。

　　左秀海認為，F(xiàn)OF投研需遵循三大核心步驟：第一步是宏觀與市場的基礎(chǔ)刻畫，即戰(zhàn)略資產(chǎn)配置環(huán)節(jié)；第二步是工具池建設(shè)，戰(zhàn)術(shù)層面的核心策略均納入這一體系，具體可細化至多個維度。例如固收領(lǐng)域的久期策略、國債期貨長久期套期交易、凸性套利等操作，可進一步細分，形成基于大類資產(chǎn)的豐富策略矩陣；第三步是投資過程與所管理賬戶風(fēng)險收益特征的動態(tài)匹配。

　　在動態(tài)匹配環(huán)節(jié)，F(xiàn)OF投資的“定制化”特性尤為凸顯，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是明確資金的核心訴求。以企業(yè)理財、上市公司自有資金為例，此類資金通常追求3.5%-4.5%的收益，同時對回撤控制要求極高，一般需控制在2%甚至1%以內(nèi)。二是實施賬戶的動態(tài)生命周期管理。在資金管理初期，以控制回撤為首要目標，配置偏向保守；待凈值積累至一定安全墊后，再逐步增加風(fēng)險資產(chǎn)敞口，以實現(xiàn)收益與風(fēng)險的階段性平衡。

　　強強聯(lián)合

　　持續(xù)保持行業(yè)競爭優(yōu)勢

　　將上述這一系統(tǒng)方法論付諸實踐，并構(gòu)建起可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，正是像國泰海通資管這樣的市場先行者所致力完成的。國泰海通資管是國內(nèi)少數(shù)同時管理公私募FOF的團隊，覆蓋全市場公募基金及超500家私募基金管理人，真正實現(xiàn)多資產(chǎn)、多策略覆蓋。

　　左秀海介紹，國泰海通資管現(xiàn)在按策略分為5個投研小組，并由宏觀小組牽頭輸出戰(zhàn)術(shù)指向，各小組提供策略樣板，最后由投資經(jīng)理完成賬戶適配，形成閉環(huán)?！巴堆薪M織架構(gòu)方面，當前的模式是在原國泰君安資管和原海通資管已有基礎(chǔ)上的優(yōu)化升級，此前兩家在FOF的運作模式上雖存差異，但均取得了良好成效?！弊笮愫１硎尽?/p>

　　除了內(nèi)部體系的構(gòu)建，對外部資產(chǎn)管理人的深刻理解，同樣是FOF投資成功的另一大支柱。在FOF投資領(lǐng)域，國泰海通資管對管理人的深度認知源于較早的市場介入，早期能夠直接觸達量化私募核心投研團隊，從而建立起對策略內(nèi)核的扎實理解。而當前市場上的多數(shù)盡調(diào)僅能接觸機構(gòu)市場人員，受限于行業(yè)高度分工與保密性，影響了對策略、對團隊的認知深度。左秀海表示，管理規(guī)模在盡調(diào)中具有實際作用，規(guī)模較大的機構(gòu)更容易獲得管理人的重視與深入回應(yīng)，而小規(guī)模機構(gòu)則常面臨對話機會不足的困境，這個時候，國泰海通資管的規(guī)模優(yōu)勢就發(fā)揮了作用。

　　面對日益成熟且策略趨向同質(zhì)化的市場，其方法論本身也在不斷演進。左秀海進一步補充道，目前的團隊方法論已從過去以自下而上挖掘管理人為核心，演進為更強調(diào)自上而下配置驅(qū)動，策略同質(zhì)化加劇使得單純尋找新管理人創(chuàng)造的價值有限，方法論突破往往伴隨行業(yè)級技術(shù)革命出現(xiàn)?！霸诖吮尘跋?，大型投研平臺的系統(tǒng)化支持，為持續(xù)深化認知、開展有效盡調(diào)及實現(xiàn)方法論迭代提供了關(guān)鍵基礎(chǔ)，共同構(gòu)成機構(gòu)在該領(lǐng)域構(gòu)筑長期競爭力的重要支柱。”左秀海表示，這些均是國泰海通資管所具有的獨特優(yōu)勢。

　　空間廣闊

　　深化FOF業(yè)務(wù)布局

　　自2025年年底以來，A股市場熱點輪動，區(qū)間波動較大，如何通過有效溝通，引導(dǎo)投資者堅持長期投資已成行業(yè)共識。

　　“我們的客戶大多是高凈值客戶，理性程度更高。”左秀海表示，去年年底到現(xiàn)在，做的最多的投資者引導(dǎo)工作，就是向客戶傳遞一個核心觀點：2026年，想要實現(xiàn)“1%以內(nèi)回撤、4%左右收益”的目標，大概率會比之前更難。

　　基于此，國泰海通資管積極幫助客戶，從極低風(fēng)險的保守型策略向穩(wěn)健型策略切換，確保其既定的風(fēng)險與收益目標。這一過程本質(zhì)上是幫助客戶完成投資理念的升級：從單純規(guī)避波動，轉(zhuǎn)向通過科學(xué)承擔和管理風(fēng)險來獲取長期收益。為此，公司既通過柔性的溝通深化客戶認知，也運用剛性的產(chǎn)品封盤進行適配篩選，共同確保既定投資目標的實現(xiàn)。

　　在定制化的FOF策略中，左秀海認為，需要與客戶保持高頻次的互動，比如每周會給客戶發(fā)周報，每月有月報、每季有季報、每年有年報，每次發(fā)送報告時，都會與客戶進行簡短的交流。“這些交流非常重要，能及時捕捉客戶預(yù)期的變化、流動性需求的變化，以及風(fēng)險收益特征的變化——這些細節(jié)，只有通過長期深度溝通才能精準把握?！弊笮愫１硎?。

　　這種深度服務(wù)模式也契合了中國FOF市場巨大的增長潛力?？紤]到FOF是多資產(chǎn)、多策略投研模式，且參考海外市場經(jīng)驗，左秀海認為，F(xiàn)OF規(guī)模應(yīng)該大于權(quán)益產(chǎn)品，小于固定收益產(chǎn)品，未來三年中國FOF產(chǎn)品規(guī)模有望突破1.5萬億元。

　　在左秀?？磥?，國泰海通資管的FOF業(yè)務(wù)布局將體現(xiàn)在三個方面，一是絕對收益屬性的公募FOF將隨著“貨幣+”和“固收+”的存款替代大潮實現(xiàn)規(guī)?？焖僭鲩L；二是基于企業(yè)理財需求的保守型、穩(wěn)健型私募FOF規(guī)模上升；三是面向高凈值人群的多資產(chǎn)FOF，在投資邏輯、歷史業(yè)績方面，相比其他理財產(chǎn)品優(yōu)勢巨大，未來三年大概率實現(xiàn)規(guī)模翻倍。

　　展望未來，國泰海通資管已經(jīng)明確了未來的發(fā)展路徑，將聚焦重點客群，進行FOF投研組織和業(yè)務(wù)規(guī)劃，踐行深度定制和買方思維原則，繼續(xù)追求質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：國泰海通資管左秀海：FOF行業(yè)發(fā)展空間廣闊，追求質(zhì)與量雙重提升)

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