偏愛(ài)ETF！公募基金“供給側(cè)”轉(zhuǎn)向 這類新品已在路上

　　面對(duì)日益旺盛的多元配置需求，公募基金的產(chǎn)品供給正在轉(zhuǎn)向。

　　券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，具有ETF配置倉(cāng)位的“固收+”和FOF，成為基金公司開(kāi)年布局產(chǎn)品。目前，“固收+”的底層資產(chǎn)已從傳統(tǒng)“股債”拓展到ETF，F(xiàn)OF更是從主動(dòng)或被動(dòng)基金，延伸到黃金、ETF、REITs等品種上。最新披露的基金2025年四季報(bào)顯示，AI科技行情下資金不再是“一擁而上”，而是在FOF與“固收+”上實(shí)現(xiàn)了逾千億份凈申購(gòu)。

　　受訪人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，多資產(chǎn)配置策略的效率，不僅關(guān)乎收益結(jié)果，也關(guān)乎組合構(gòu)建過(guò)程。投資目標(biāo)應(yīng)盡可能通過(guò)較少的基金數(shù)量和類型來(lái)實(shí)現(xiàn)。截至目前，F(xiàn)OF和“固收+”的底層資產(chǎn)日趨多元，但業(yè)內(nèi)最為期待的，是ETF能在這方面有所突破。目前，多資產(chǎn)ETF在政策、指數(shù)、業(yè)務(wù)規(guī)則等方面已有所準(zhǔn)備。

　　多元配置屬性基金成新年布局重點(diǎn)

　　“固收+”是業(yè)內(nèi)約定俗成的叫法，指大部分倉(cāng)位配置固收資產(chǎn)、小比例倉(cāng)位配置權(quán)益資產(chǎn)的混合偏債基金，以二級(jí)債基等基金較為常見(jiàn)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至1月26日全市場(chǎng)正在發(fā)行中的二級(jí)債基一共有11只，來(lái)自11家基金公司。既有富國(guó)、匯添富、國(guó)泰等頭部公募；也有長(zhǎng)城、摩根、前海開(kāi)源等中小公募。此外，易方達(dá)旗下的悅恒穩(wěn)健債券基金于1月27日起發(fā)售，永贏旗下的豐享90天持有期債券基金、興證全球旗下的嘉益?zhèn)?，將?月2日起發(fā)售。

　　券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，在這些新發(fā)的“固收+”產(chǎn)品中，投資策略已從簡(jiǎn)單的“股債”拓展到了ETF等領(lǐng)域。比如，富國(guó)嘉匯債券基金和易方達(dá)悅恒穩(wěn)健債券基金的招募說(shuō)明書(shū)均顯示，該基金除了可投資于股票、存托憑證、股票基金、混合基金等權(quán)益資產(chǎn)外，投資于境內(nèi)股票和股票ETF的比例不低于基金資產(chǎn)的5%。 天相投顧對(duì)券商中國(guó)提供的數(shù)據(jù)顯示，以剛披露完畢的2025年基金四季報(bào)為統(tǒng)計(jì)口徑，包括偏債混合基金、可轉(zhuǎn)債債券基金和混債債券基金在內(nèi)的“固收+”基金，規(guī)模為2.92萬(wàn)億元，相比上一季度上漲近10%。

　　此外，在配置需求越發(fā)多元情況下，具有ETF倉(cāng)位的FOF，同樣是基金公司新年發(fā)行重點(diǎn)。截至1月26日，全市場(chǎng)正在發(fā)行的FOF產(chǎn)品有15只，此外還有3只FOF擬于1月底或2月初發(fā)行。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，去年四季度全市場(chǎng)FOF共計(jì)550只，管理規(guī)模為2189.01億元，較上季度增加316.55 億元，環(huán)比增長(zhǎng)16.91%。份額數(shù)據(jù)方面，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，去年四季度全市場(chǎng)FOF總申購(gòu)接近190億份，剔除近138億份總贖回后的凈申購(gòu)接近50億份。“固收+”基金方面，去年四季度的凈申購(gòu)份額則在1000億份以上。

　　基金產(chǎn)品端“供給側(cè)”轉(zhuǎn)向

　　FOF和“固收+”表現(xiàn)出的受青睞情況，表面上看是基金產(chǎn)品回暖概貌之下的一個(gè)縮影。但從更深層次看，這實(shí)際是資金多元配置趨勢(shì)（需求）下，公募基金在產(chǎn)品端的“供給側(cè)”轉(zhuǎn)向。

　　“資金在公募基金上的多元配置趨勢(shì)越發(fā)明顯，這種趨勢(shì)在2025年就已較為明顯，2026年的基金布局，是這種趨勢(shì)的延續(xù)或增強(qiáng)?！北本┮患夜嫉那廊耸繉?duì)券商中國(guó)記者稱，2025年AI科技資產(chǎn)帶來(lái)了顯著行情，但資金對(duì)這類極致賽道的態(tài)度不再是“一擁而上”，而是呈現(xiàn)出多層次、多策略配置趨勢(shì)，F(xiàn)OF和“固收+”等具備多元配置特征的基金，均出現(xiàn)了明顯的資金流入。

　　富國(guó)基金表示，當(dāng)前市場(chǎng)處在第三輪存款搬家浪潮之中，存款搬家的流向本質(zhì)上取決于資產(chǎn)的“性價(jià)比”。對(duì)資產(chǎn)配置而言，需要在重視權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值的基礎(chǔ)上，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的資產(chǎn)組合。中低風(fēng)險(xiǎn)投資者，可通過(guò)“固收+”的方式分享權(quán)益市場(chǎng)的紅利。這類產(chǎn)品可根據(jù)權(quán)益?zhèn)}位中樞高低，分為低波、中波、高波、靈活型，通過(guò)股債搭配平衡組合的收益和波動(dòng)。

　　FOF方面，富國(guó)基金分析顯示，2025年新發(fā)的40來(lái)只多元資產(chǎn)FOF，底層資產(chǎn)除了傳統(tǒng)的國(guó)內(nèi)股債資產(chǎn)，還擴(kuò)維至海外股票、海外債券、黃金、其他商品以及REITs等?？梢酝ㄟ^(guò)不同資產(chǎn)間定價(jià)的差異平滑波動(dòng)，提升投資體驗(yàn)感。長(zhǎng)期來(lái)看，以中證多資產(chǎn)評(píng)價(jià)指數(shù)（通過(guò)優(yōu)化權(quán)重配置，實(shí)現(xiàn)股票、債券、黃金大類資產(chǎn)對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)相同的策略）為例，2009年—2025年區(qū)間里，夏普比率達(dá)到1.6%，接近純債資產(chǎn)，顯著高于股票、黃金。

　　“資產(chǎn)配置理念已深入人心，但基金產(chǎn)品供給和配置效率需跟上。”華南一位資深基金產(chǎn)品研究人士對(duì)券商中國(guó)記者稱，多資產(chǎn)配置策略的效率，既要看組合收益結(jié)果，也要看組合構(gòu)建過(guò)程。策略目標(biāo)應(yīng)盡可能通過(guò)較少的基金數(shù)量和類型來(lái)實(shí)現(xiàn)，以此來(lái)降低基金配置成本。這意味著，單只基金的底層資產(chǎn)需多元化。

　　寄望多資產(chǎn)ETF落地

　　“在利率中樞可能長(zhǎng)期偏低、權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)分化加劇的背景下，公募基金需要在權(quán)益、固收、商品與另類資產(chǎn)之間構(gòu)建更具彈性的組合結(jié)構(gòu)，更好地服務(wù)居民長(zhǎng)期財(cái)富管理目標(biāo)?！痹谡猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李湛看來(lái)，公募基金的資產(chǎn)配置框架未來(lái)要從“周期博弈型”向“結(jié)構(gòu)趨勢(shì)型”轉(zhuǎn)型。一方面，應(yīng)更加重視宏觀政策導(dǎo)向與國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之間的映射關(guān)系，將科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)納入核心長(zhǎng)期配置資產(chǎn)池；另一方面，也要通過(guò)多資產(chǎn)配置和風(fēng)格分散，平滑宏觀波動(dòng)帶來(lái)的短期沖擊。

　　“‘底層資產(chǎn)多元化’的確是基金產(chǎn)品創(chuàng)新的主要趨勢(shì)，市場(chǎng)的投資需求已呈現(xiàn)出這種特點(diǎn)?！比A南一家中型公募的產(chǎn)品研發(fā)人士對(duì)券商中國(guó)記者稱，從存量產(chǎn)品上看，F(xiàn)OF和“固收+”的底層資產(chǎn)日趨多元，如2025年備受關(guān)注的主投ETF的FOF。業(yè)內(nèi)最為期待的，是ETF能在這方面有所突破。ETF本身就具有顯著的配置工具屬性，且在過(guò)往幾年里成為關(guān)注度最高、發(fā)展最快的基金品種之一。

　　ETF過(guò)往幾年里迎來(lái)蓬勃發(fā)展，產(chǎn)品數(shù)量和種類都出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，截至目前所有產(chǎn)品依然是單資產(chǎn)ETF，即ETF組合中僅包括一類資產(chǎn)，比如股票ETF、債券ETF或黃金ETF等。但實(shí)際上，在2025年發(fā)布的《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，已提出要研究推出多資產(chǎn)ETF等創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品。市場(chǎng)分析顯示，多資產(chǎn)ETF業(yè)務(wù)中的成分券類型，包含了股票、債券等不同成分券類型，不同類型成分券有不同業(yè)務(wù)規(guī)則，如交易單位、比如替代標(biāo)志、溢價(jià)比例等均有差異。

　　目前，指數(shù)公司已推出若干條多資產(chǎn)指數(shù)。其中，2025年里，中證指數(shù)公司發(fā)布中證紅利低波股債恒定比例指數(shù)系列，中證A500交易所股債恒定比例指數(shù)系列、中證現(xiàn)金流交易所股債恒定比例指數(shù)系列和中證紅利低波交易所股債恒定比例指數(shù)系列。國(guó)證指數(shù)公司發(fā)布國(guó)證自由現(xiàn)金流股債恒定比例指數(shù)系列。

　　中信證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)多資產(chǎn)ETF發(fā)展初期，以掛鉤業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健、配置模型清晰易懂的配置指數(shù)為主；進(jìn)入發(fā)展階段或?qū)⒁劳休^復(fù)雜的配置模型，迎合特定場(chǎng)景化需求；到成熟階段以涵蓋類型豐富的多資產(chǎn)、多策略配置指數(shù)為主。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：偏愛(ài)ETF！公募基金“供給側(cè)”轉(zhuǎn)向，這類新品已在路上)

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