拆解公募基金四季報(bào)：藏在數(shù)據(jù)中的七大投資線索

　　當(dāng)市場從開年的熱烈中稍稍降溫，成交額從近4萬億的高位回落，我們或許需要跳出K線的起伏，從更沉靜的視角理解正在發(fā)生的變化。

　　時(shí)值一月尾聲，公募基金四季報(bào)的集中披露，恰如一本適時(shí)打開的投資風(fēng)向手冊。

　　它記錄的不只是基金經(jīng)理們上一季的“作業(yè)”，更像是一面鏡子，映照出聰明資金的集體思考與時(shí)代脈搏的深層走向。

　　在紅綠交錯(cuò)的行情之外，這些真實(shí)的數(shù)據(jù)與持倉軌跡中，正藏著關(guān)于未來更清晰的線索。

　　線索1：時(shí)代的浪潮

　　被動(dòng)指數(shù)基金成為大勢所趨

　　最直觀的變化，藏在資金入市的路徑里。

　　與上一輪牛市主動(dòng)權(quán)益基金主導(dǎo)的格局不同，本輪牛市中，以ETF為代表的被動(dòng)指數(shù)基金正成為大勢所趨，“被動(dòng)型>主動(dòng)型”的分化格局持續(xù)拉大，甚至重塑著A股的定價(jià)邏輯。

　　2024年三季度，指數(shù)型基金持股市值首次超越主動(dòng)偏股型基金。這一趨勢，在2025年四季度進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　指數(shù)型基金股票市值達(dá)到4.70萬億元，環(huán)比增長3.4%，而主動(dòng)偏股型基金則降至3.37萬億元，環(huán)比下滑5.2%，兩者差距從上季度的1萬億元，擴(kuò)大至1.3萬億元。

　　來源：Wind，東吳證券

　　這并非簡單的規(guī)模此消彼長，更意味著A股市場的投資范式正向著工具化、指數(shù)化邏輯持續(xù)轉(zhuǎn)移。

　　未來市場的流動(dòng)性脈絡(luò)，或許更多要從滬深300、中證A500等重磅寬基ETF的資金流向中尋找答案。

　　線索2：存款搬家的路徑

　　固收+有望成為承接載體

　　與被動(dòng)資金入市相呼應(yīng)的是，固收+基金或許在成為承接居民存款搬家的重要載體。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年四季度固收+基金規(guī)模增至2.9萬億元，環(huán)比增長8.8%，其中權(quán)益?zhèn)}位在15-25%的中高波品種更受青睞，二級債基規(guī)模環(huán)比漲幅高達(dá)24.5%。（來源：國金證券）

　　來源：Wind，國金證券，2025.12.31

　　從持倉方向看，固收+基金更偏好有色、非銀、公用事業(yè)、銀行等周期類與紅利類行業(yè)。截至2025年四季度末，其持股市值較二季度末提升近1400億元，成為下半年市場重要的增量資金來源。

　　在居民50萬億“高息”存款陸續(xù)到期的背景下，對于手持存款、糾結(jié)下一站配置的投資者而言，固收+基金或許提供了一個(gè)兼顧相對穩(wěn)健與收益彈性的選項(xiàng)。

　　反過來，這股尋求穩(wěn)健增值的資金流向，本身也將成為資本市場中一股重要的長期增量，悄然推動(dòng)一種良性的正反饋循環(huán)。

　　線索3：“旗手”的更迭

　　基金重倉股中的敘事變遷

　　資金的流向始終錨定時(shí)代的脈搏，基金重倉股的登頂者更迭，正是經(jīng)濟(jì)時(shí)代紅利變遷的最佳注腳。

　　2025年四季度，CPO龍頭中際旭創(chuàng)首次躋身公募基金第一大重倉股，新易盛緊隨其后，這一變化勾勒出當(dāng)前市場的核心敘事，科技再度成為時(shí)代主線。（以上不構(gòu)成個(gè)股推薦）

　　回望過往，從2006年金融地產(chǎn)主導(dǎo)市場，到2011年消費(fèi)板塊崛起，從2013至2015年科技初露鋒芒，2017至2019年核心資產(chǎn)白馬龍頭領(lǐng)跑，再到2021年高端制造接棒，如今市場重心再次聚焦科技，背后是新舊生產(chǎn)力的深刻交接。

　　從十五五規(guī)劃到去年末的政治局會(huì)議，政策脈絡(luò)早已清晰指向半導(dǎo)體、人工智能、高端制造、新能源等賽道。這些領(lǐng)域不僅是產(chǎn)業(yè)升級的核心，更將是未來財(cái)富增長的主陣地。

　　對大多數(shù)人而言，未必能成為這些領(lǐng)域的直接從業(yè)者，但以長期主義投資者的身份，關(guān)注、理解并適度參與這場轉(zhuǎn)型，或許便是分享時(shí)代紅利的重要方式。

　　線索4：從敘事到業(yè)績

　　AI產(chǎn)業(yè)鏈的分化與縮圈

　　不過，科技賽道內(nèi)部也并非鐵板一塊，AI產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷明顯的分化與縮圈。

　　主動(dòng)權(quán)益基金對TMT板塊的整體配比高位回落，其中電子、傳媒、計(jì)算機(jī)板塊的配置均略微降低，唯獨(dú)通信板塊獲得1.8個(gè)百分點(diǎn)的增配，且聚焦于光模塊等AI硬件領(lǐng)域。

　　這或許是一個(gè)從宏大的故事，走向堅(jiān)實(shí)的業(yè)績的信號。市場開始更冷靜地追問：哪些公司已經(jīng)明顯受益于AI浪潮，并且能將訂單轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的利潤？

　　這種“縮圈”和“聚焦”，意味著2026年的科技投資，可能會(huì)更苛刻，也更清晰——業(yè)績的兌現(xiàn)能力，將成為試金石。

　　AI基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體先進(jìn)制程、具備國產(chǎn)替代邏輯的半導(dǎo)體設(shè)備等硬科技領(lǐng)域，成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的核心。短期或需警惕板塊擁擠度帶來的波動(dòng)，但中期業(yè)績驅(qū)動(dòng)的邏輯仍在延續(xù)，只是更考驗(yàn)精選個(gè)股的能力。

　　線索5：擁抱周期

　　資源價(jià)值的共識與重估

　　當(dāng)科技賽道在分化中聚焦核心，公募基金對有色金屬、化工等資源品行業(yè)的大幅增配，是去年四季度最突出的動(dòng)作之一。

　　這背后，是對全球再工業(yè)化、國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策下工業(yè)品需求回升的布局，也隱含著對地緣格局演變中資源戰(zhàn)略價(jià)值的長期審視。

　　曾經(jīng)被視為傳統(tǒng)周期博弈工具的資源品，正被一些長期資金以核心資產(chǎn)的視角重新評估。它提醒我們，在一個(gè)強(qiáng)調(diào)安全與自主的時(shí)代，那些埋藏在地底、歷經(jīng)億萬年形成的“家底”，其內(nèi)涵正在變得不同，具備逢低布局的價(jià)值和意義。

　　線索6：變化中的再平衡

　　業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)后的思考

　　除了賽道本身在分歧與共識中的輪動(dòng)，公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)的落地，也在潛移默化中推動(dòng)市場風(fēng)格向均衡回歸。

　　從四季報(bào)數(shù)據(jù)來看，相對于滬深300的行業(yè)權(quán)重，銀行、非銀金融、食品飲料、公用事業(yè)等板塊仍處于明顯低配狀態(tài)。

　　這或許意味著，如果未來市場風(fēng)格從極致的賽道追逐，向更均衡的方向擺動(dòng)，這些估值處于低位、且基本面存在改善可能的方向，會(huì)自然吸引一部分資金的回流。

　　事實(shí)上，四季報(bào)已顯現(xiàn)端倪，非銀金融板塊（主要是保險(xiǎn)）和銀行已獲得基金增配。在長期資金加大入市的背景下，追求絕對收益和低波動(dòng)的資金仍將持續(xù)流入，高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值依然穩(wěn)固，只是更需精選股息率與業(yè)績穩(wěn)定性相匹配的標(biāo)的。

　　線索7：新質(zhì)生產(chǎn)力的成長

　　對細(xì)分賽道的挖掘方興未艾

　　雙創(chuàng)板塊憑借鮮明的時(shí)代屬性，成為機(jī)構(gòu)重點(diǎn)布局的方向，主動(dòng)偏股型基金四季度對雙創(chuàng)板塊的整體配置進(jìn)一步提升。

　　與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)的目光也延伸至北交所及中小市值領(lǐng)域，深入挖掘人工智能、商業(yè)航天、機(jī)器人、新材料等細(xì)分賽道龍頭。這些產(chǎn)業(yè)趨勢明確、政策支持力度大的領(lǐng)域，正孕育著新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　資本市場的魅力，就在于始終與時(shí)代同頻共振，在產(chǎn)業(yè)迭代與政策引導(dǎo)中，總有新的成長力量破土而出，其中必將涌現(xiàn)出參天大樹，讓投資者對于資本市場的信心與堅(jiān)守開花結(jié)果。

　　回望這份四季報(bào)，我們看到的不僅是一組組調(diào)倉數(shù)據(jù)，更是資金對時(shí)代趨勢的理解與投票。

　　這些線索，并非明天漲跌的預(yù)言，它們的價(jià)值，在于幫助我們跳出日間的波動(dòng)，感知那些貫穿市場的核心邏輯——

　　指數(shù)化工具的普及、居民財(cái)富再配置的需求、科技驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型、周期價(jià)值的重估、風(fēng)格均衡的回歸，已然清晰可辨。

　　市場或許會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，板塊或許會(huì)輪番漲跌，但對普通投資者而言，與其糾結(jié)于短期行情的起伏，更應(yīng)讀懂?dāng)?shù)據(jù)背后的趨勢。

　　畢竟，資本市場的每一次迭代，都在為那些理解趨勢、堅(jiān)守價(jià)值的人，預(yù)留著屬于時(shí)代的紅利。（文章來源：華夏基金）

(原標(biāo)題：拆解公募基金四季報(bào)：藏在數(shù)據(jù)中的七大投資線索)

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