貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京：“智能”調(diào)度股債配比 顯著提升投資體驗(yàn)

　　在居民財(cái)富配置日趨多元、穩(wěn)健增值需求持續(xù)升溫的背景下，“固收+”基金正悄然升級(jí)換代——依托量化模型這個(gè)“智慧大腦”，在股債配比之間靈活調(diào)度。這類產(chǎn)品如何通過系統(tǒng)化方法抓機(jī)會(huì)、控風(fēng)險(xiǎn)？普通投資者如何理解其背后的運(yùn)行邏輯？

　　近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京，深入解讀量化多資產(chǎn)策略的底層邏輯，為投資者提供更清晰、更安心的配置指南。

　　模型掌舵嚴(yán)守紀(jì)律

　　“量化多資產(chǎn)策略產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)以系統(tǒng)化、紀(jì)律化的方法管理投資組合。在資產(chǎn)配置、組合調(diào)整及風(fēng)險(xiǎn)管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，均以量化模型作為重要決策依據(jù)，對(duì)少數(shù)非模型化風(fēng)險(xiǎn)輔以專家解讀，提升投資的可重復(fù)性與穩(wěn)定性?！蓖鯐跃┍硎尽?/p>

　　以正在募集中的貝萊德富元金利混合型證券投資基金為例，其權(quán)益部分采用行業(yè)輪動(dòng)模型，模型基于價(jià)值、成長(zhǎng)、價(jià)格動(dòng)量等多個(gè)信號(hào)維度進(jìn)行打分，并結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)模型、交易成本，使用組合優(yōu)化器形成行業(yè)配置；債券部分則采用久期、信用輪動(dòng)策略，綜合利率期限結(jié)構(gòu)、價(jià)格動(dòng)量、信用利差動(dòng)量等各種信號(hào)，動(dòng)態(tài)調(diào)整利率債與高等級(jí)信用債配比。

　　“我們不做信用下沉。”王曉京強(qiáng)調(diào)，量化模型對(duì)于市場(chǎng)定價(jià)效率和流動(dòng)性都有嚴(yán)格要求，一切遵循紀(jì)律。

　　區(qū)別于傳統(tǒng)“固收+”策略多以信用債打底，較少根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)的模式，貝萊德基金的量化多資產(chǎn)策略，專門設(shè)置了下行風(fēng)險(xiǎn)控制模塊，不僅設(shè)有硬性止損線，還通過波動(dòng)率管理進(jìn)行事前預(yù)警，在市場(chǎng)異動(dòng)前就可能啟動(dòng)調(diào)倉(cāng)。

　　“這種調(diào)倉(cāng)主要基于風(fēng)險(xiǎn)控制需求，而非為博取收益進(jìn)行擇時(shí)?！蓖鯐跃┙忉?，基金經(jīng)理每日對(duì)模型建議進(jìn)行核驗(yàn)，在常規(guī)情況下會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行其風(fēng)控指令，確保組合始終運(yùn)行在安全邊界內(nèi)，目標(biāo)是讓投資者能“睡得著覺、拿得住產(chǎn)品”。

　　收益核心來源于交易策略

　　作為全球資管巨頭試水中國(guó)市場(chǎng)的縮影，貝萊德基金的展業(yè)歷程極具參考價(jià)值，堪稱觀察外資機(jī)構(gòu)本土化進(jìn)程的直觀參照。談及貝萊德基金量化多資產(chǎn)策略的底層邏輯與本土化實(shí)踐，王曉京進(jìn)行了深入淺出的拆解。

　　經(jīng)過多年打磨與跨市場(chǎng)驗(yàn)證，成熟的行業(yè)輪動(dòng)模型已成為貝萊德基金的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。這套中低頻（月度再平衡）量化策略與美股、歐股市場(chǎng)的同源策略一脈相承，不同于市場(chǎng)上常見的個(gè)股博弈，該模型的核心是基于宏觀和基本面數(shù)據(jù)篩選行業(yè)；選定賽道后，從行業(yè)到個(gè)股采用“翻譯”式策略，基本不做個(gè)股選擇。這也造就了貝萊德基金目前“固收+”產(chǎn)品的一大特色——股票持倉(cāng)覆蓋行業(yè)分散，個(gè)股數(shù)量較多，通過高分散度進(jìn)一步攤薄風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理僅在極個(gè)別情況下進(jìn)行小幅干預(yù)。

　　對(duì)于量化策略常被問及的“規(guī)模天花板”，王曉京表示：“由于我們的量化多資產(chǎn)策略標(biāo)的以大中盤股票和利率債為主，主要股債策略再平衡頻率僅為月度，‘固收+’產(chǎn)品整體規(guī)模上限可達(dá)百億元以上，且規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)收益的影響微乎其微。究其原因，一方面，我們的收益核心來源于交易策略，而非依賴靜態(tài)債券收益；另一方面，利率債的市場(chǎng)定價(jià)透明，萬億元級(jí)容量完全不存在‘僧多粥少’的問題。同時(shí)，我們的策略不涉及非標(biāo)資產(chǎn)，規(guī)避了資產(chǎn)稀缺導(dǎo)致的收益稀釋效應(yīng)，加之不依賴高頻交易，規(guī)模擴(kuò)張自然不會(huì)給策略運(yùn)作帶來壓力?！?/p>

　　樂觀基調(diào)下抓結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　對(duì)于2026年的投資機(jī)會(huì)，王曉京認(rèn)為，若沒有過多的“黑天鵝”事件，國(guó)內(nèi)債市機(jī)會(huì)將集中在短端高等級(jí)信用債與利率債曲線上的相對(duì)價(jià)值和輪動(dòng)交易。后者尤其需要借助量化模型進(jìn)行多維度判斷，在方向不明的市場(chǎng)里，久期輪動(dòng)策略可能更具優(yōu)勢(shì)。

　　股市方面，王曉京坦言仍然看好2026年的A股，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月至18個(gè)月滬深300指數(shù)或有較好表現(xiàn)。目前滬深300指數(shù)市凈率約為1.5倍，基于2025年盈利預(yù)估的市盈率約為13.6倍，估值具備吸引力。

　　結(jié)構(gòu)性行情仍將延續(xù)。王曉京表示，AI主線有望從硬件基礎(chǔ)設(shè)施逐步向更多應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)散；消費(fèi)板塊在積極因素助力下或迎來修復(fù)；而有色金屬等板塊則可能呈現(xiàn)波動(dòng)性機(jī)會(huì)。

（文章來源：證券日?qǐng)?bào)）

(原標(biāo)題：貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京：“智能”調(diào)度股債配比 顯著提升投資體驗(yàn))

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