國(guó)泰海通資管左秀海：FOF行業(yè)進(jìn)入體系化發(fā)展新階段，重構(gòu)資管格局

　　在市場(chǎng)利率持續(xù)下行、資產(chǎn)收益普降的背景下，財(cái)富管理行業(yè)中，F(xiàn)OF正逐步走向公眾視野，成為承接居民及企業(yè)財(cái)富配置需求的重要工具。

　　國(guó)泰海通資管副總裁左秀海日前接受證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪時(shí)，闡述了對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的洞察與公司的戰(zhàn)略布局。

　　左秀海擁有17年量化交易策略研究與系統(tǒng)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，曾分管海通證券量化業(yè)務(wù)并構(gòu)建其對(duì)沖基金服務(wù)體系，歷任海通資管副總經(jīng)理，2025年12月出任國(guó)泰海通資管副總裁。在他看來(lái)，F(xiàn)OF的快速發(fā)展并非偶然，而是利率環(huán)境、資產(chǎn)配置需求與管理人能力三大因素共同作用的結(jié)果?！癋OF作為多資產(chǎn)、多策略的投研模式，參照海外經(jīng)驗(yàn)，其規(guī)模應(yīng)介于權(quán)益產(chǎn)品與固定收益產(chǎn)品之間。結(jié)合中國(guó)實(shí)際，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年中國(guó)FOF規(guī)模將突破1.5萬(wàn)億元?！?/p>

　　利率下行催生資金配置需求的變革

　　“中國(guó)FOF已經(jīng)耕耘了很多年，前期FOF市場(chǎng)發(fā)展較慢，核心原因之一是當(dāng)時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于相對(duì)高位?！弊笮愫７治龅?，在過(guò)往高利率的環(huán)境下，采用復(fù)雜的多資產(chǎn)配置策略，其經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益優(yōu)勢(shì)并不明顯，制約了FOF的規(guī)模擴(kuò)張。

　　這一局面在2022年后發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。寬松的貨幣政策推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，同時(shí)房地產(chǎn)等傳統(tǒng)資產(chǎn)錨的功能減弱，使得多元資產(chǎn)配置的價(jià)值凸顯。“從海外經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)資產(chǎn)錨面臨切換時(shí)，金融資產(chǎn)需要承接這一功能，而單一資產(chǎn)難以勝任，多元資產(chǎn)配置成為必然選擇?！弊笮愫１硎?。

　　多資產(chǎn)、多策略的FOF具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：在資產(chǎn)配置層面，它能實(shí)現(xiàn)對(duì)股票、債券、商品等多類資產(chǎn)的靈活組合與動(dòng)態(tài)配置。從組合投資理論來(lái)看，資產(chǎn)越分散、越多元化，投資組合凈值的波動(dòng)往往越能得到平滑，從而提升風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。

　　他特別強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)行業(yè)的面臨不小挑戰(zhàn)，其投資回報(bào)率普遍在5%以下，這使得金融資產(chǎn)投資收益更具吸引力。這一趨勢(shì)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將持續(xù)，為FOF行業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的資金流入。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，人均收入逐步提升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的財(cái)富創(chuàng)造力的提升使得財(cái)富管理也成為重要課題。

　　公私募FOF對(duì)接不同客群需求

　　在FOF行業(yè)快速發(fā)展的浪潮中，國(guó)泰海通資管展開了差異化布局。左秀海表示，基于對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的深度洞察，公司正在構(gòu)建多層次、立體化的FOF產(chǎn)品體系，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的資產(chǎn)配置需求。

　　在公募FOF領(lǐng)域，國(guó)泰海通資管當(dāng)前重點(diǎn)布局具有絕對(duì)收益屬性的低波動(dòng)產(chǎn)品。左秀海指出，這類產(chǎn)品主要面向風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的大眾投資者，公司在管理過(guò)程中，將摒棄對(duì)短期排名的關(guān)注，更加注重絕對(duì)收益與投資者的持有體驗(yàn)。而相對(duì)收益型公募FOF，其核心定位是解決養(yǎng)老的中長(zhǎng)期配置需求，無(wú)論是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型還是目標(biāo)日期型，都需要立足長(zhǎng)久期視角進(jìn)行投資管理。國(guó)泰海通資管的布局會(huì)在絕對(duì)收益型公募FOF上建立足夠的投資者信任后，再逐步推動(dòng)含權(quán)比例較高、長(zhǎng)久期的養(yǎng)老FOF業(yè)務(wù)。

　　針對(duì)私募FOF業(yè)務(wù)，國(guó)泰海通資管則推出“解決方案式”的服務(wù)模式。左秀海介紹，這一模式突破傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售思維，轉(zhuǎn)向從客戶實(shí)際需求出發(fā)提供定制化配置方案。“例如，針對(duì)高凈值客戶以及機(jī)構(gòu)客戶，我們會(huì)針對(duì)性地綜合考慮其資金使用計(jì)劃、收益目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)約束，定制與之匹配的投資方案及產(chǎn)品?！弊笮愫Ｍ嘎叮谝殉晒槎嗉掖髮W(xué)基金會(huì)和慈善組織打造了專屬FOF方案。“這類資金具有期限長(zhǎng)、規(guī)模大、收益目標(biāo)穩(wěn)健的特點(diǎn)，我們通過(guò)構(gòu)建多資產(chǎn)、多策略的組合，幫助客戶實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)?！?/p>

　　國(guó)泰海通資管的“三維體系化”作戰(zhàn)

　　在FOF行業(yè)邁入快速發(fā)展的新階段，國(guó)泰海通資管憑借其深厚的業(yè)務(wù)積淀和系統(tǒng)化的能力建設(shè)，形成了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。左秀海指出，這一優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在三大方面：首先，公司長(zhǎng)期深耕多資產(chǎn)配置和組合投資領(lǐng)域，對(duì)市場(chǎng)周期與策略演變有著深刻的理解；其次，原國(guó)泰君安資管與海通資管融合后，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不僅策略工具庫(kù)更加完善，投研團(tuán)隊(duì)也實(shí)現(xiàn)了專業(yè)互補(bǔ)與能力升級(jí)；此外，管理規(guī)模的增長(zhǎng)帶來(lái)了盡調(diào)資源的積累，使其能夠覆蓋更廣泛的管理人并開展深度合作。

　　在方法論層面，國(guó)泰海通資管構(gòu)建了清晰的三維投研體系。該體系由三大層次有機(jī)銜接而成：頂層為宏觀與市場(chǎng)判斷，確立戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方向；中層為策略矩陣，提供基于大類資產(chǎn)的戰(zhàn)術(shù)工具庫(kù)；底層為賬戶層面的動(dòng)態(tài)適配機(jī)制，確保策略執(zhí)行與客戶需求精準(zhǔn)匹配。左秀海介紹，這一體系貫穿“從宏觀到微觀、從策略到組合”的全流程，形成閉環(huán)管理。在投前階段，通過(guò)詳細(xì)的需求分析明確資金屬性與風(fēng)險(xiǎn)偏好；在投中階段，依托以細(xì)分策略劃分的專業(yè)投研小組的策略輸出，以投資經(jīng)理進(jìn)行組合構(gòu)建；在投后階段，則通過(guò)持續(xù)監(jiān)測(cè)、歸因分析和定期復(fù)盤，實(shí)現(xiàn)賬戶的持續(xù)優(yōu)化與風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　“2024年以來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境呈現(xiàn)出更為極端的特征?！弊笮愫Ｌ寡?，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行背景下，單一策略已難以維持高夏普比率，高夏普比率策略在各市場(chǎng)場(chǎng)景中稀缺性顯著上升。他進(jìn)一步指出，歷史上FOF投資多以工具池建設(shè)結(jié)合賬戶風(fēng)險(xiǎn)適配為核心，無(wú)需過(guò)度關(guān)注市場(chǎng)整體行情。然而當(dāng)前各類策略普遍擁擠，僅從工具庫(kù)中選取策略進(jìn)行靜態(tài)匹配，難以實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　“這一變化對(duì)大類資產(chǎn)配置能力提出了更高要求?！弊笮愫?qiáng)調(diào)，在策略擁擠、阿爾法衰減的市場(chǎng)環(huán)境中，能否通過(guò)精準(zhǔn)的大類資產(chǎn)配置把握輪動(dòng)機(jī)會(huì)，已成為決定FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。傳統(tǒng)依賴底層工具篩選的模式面臨挑戰(zhàn)，而具備強(qiáng)大頂層資產(chǎn)配置能力的機(jī)構(gòu)，將能夠在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中更好地實(shí)現(xiàn)客戶預(yù)設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)。

　　隨著FOF行業(yè)逐步走向成熟，國(guó)泰海通資管將繼續(xù)強(qiáng)化其三維投研體系與動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，通過(guò)系統(tǒng)化、專業(yè)化的運(yùn)作模式，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供更加精準(zhǔn)、穩(wěn)健的配置解決方案，助力行業(yè)實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品導(dǎo)向到客戶導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：國(guó)泰海通資管左秀海：FOF行業(yè)進(jìn)入體系化發(fā)展新階段，重構(gòu)資管格局)

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