上周債市迎修復性行情 央行呵護提振再寬松預期

　　上周，央行呵護提升債市再寬松預期，銀行間資金面整體維持寬松態(tài)勢。此外，監(jiān)管對股市降溫的態(tài)度明顯，債市受此影響迎來一波修復性行情，尤其是短端的確定性更高。

　　但就基金表現(xiàn)來看，中長期純債基金整體業(yè)績依然好于短債基金。業(yè)內(nèi)建議，杠桿套息策略或是更優(yōu)選擇。

　　債市迎來修復性行情

　　中長債基金業(yè)績好于短債產(chǎn)品

　　上周（1月19日至25日），央行在調(diào)降結(jié)構性貨幣政策工具利率的同時，不斷釋放貨幣仍有一定空間的寬松預期。資金面來看，央行公開市場進行11810億逆回購操作，到期9515億元，全周凈投放2295億元，且MLF投放9000億元，本月超額續(xù)作7000億元。

　　臨近春節(jié)，央行呵護使債市再寬松預期升溫，疊加匯率升值帶來的結(jié)售匯資金供給，銀行間資金面整體維持寬松態(tài)勢，此外監(jiān)管對股市降溫態(tài)度明顯，壓制股市上漲斜率，債市受此影響迎來一波修復性行情，尤其是短端的確定性更高，收益率曲線整體走出小幅下移的陡峭化行情。

　　基金表現(xiàn)方面，中長期純債基金整體業(yè)績依然好于短債基金。Wind統(tǒng)計顯示，前者有8只單周漲幅超過1%（統(tǒng)計初始基金），例如中信保誠穩(wěn)悅A、博時安仁一年定開A等，單周漲幅分別達到1.71%、1.68%。

　　反觀短債基金，業(yè)績最好的是大成月添利一個月A，上周漲幅為0.21%，宏利中短債A，上周錄得0.18%，有24只基金超過0.1%（統(tǒng)計初始基金）。

　　在業(yè)內(nèi)看來，短期內(nèi)，受央行不斷釋放寬松預期和流動性實質(zhì)性支持、股市上漲斜率放緩、債市供給未放量和通脹仍處于低位且預期幅度有限等影響，債市有階段性交易機會，尤其是超長債經(jīng)過前期利差走闊后在情緒推動下或有利差再壓縮的機會。

　　往后看，根據(jù)高層政策訴求，貨幣政策持續(xù)寬松最終目標是推動經(jīng)濟企穩(wěn)和物價的合理回升，企業(yè)盈利能力的改善和風險偏好的抬升有助于經(jīng)濟循環(huán)的暢通，債市未來應更加注重通脹、風險偏好和供給等是否存在超預期表現(xiàn)。

　　諾安基金分析指出，在債市絕對收益率處于歷史低位、貨幣政策實際效用有限情況下繼續(xù)博弈久期空間值得商榷，杠桿套息策略或是更優(yōu)選擇。

　　上周各類公募債基頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計來源：Wind

　　去年第四季度機構增持金融債

　　減持國債，信用策略有所增加

　　上周，公募基金2025年四季報披露完畢。四季度債市呈現(xiàn)明顯結(jié)構性分化特征，整體延續(xù)“短強長震”的震蕩格局，利率債與信用債走勢逐步背離。 據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計，機構增持金融債，減持國債，信用策略有所增加。

　　與上一季度相比，主動偏債基金在2025年四季度相對增加了政策性金融債的投資占比而減少了國家債券。信用債方面，相對增持了中期票據(jù)、金融債（非政策性）、企業(yè)債與企業(yè)短期融資券。

　　整體來看，機構四季度信用策略有一定的增加。對于可轉(zhuǎn)債而言，可轉(zhuǎn)債投資占比相較于上一季度有輕微上升。

　　此外，主動偏債基金利率債占比相對上季度有所下降，由42.32%降至41.04%，主動偏債基金信用債占比相對上季度有所上升，由53.77%升至55.21%，但整體信用債占比仍處于歷史相對較高位水平。

　　在“固收+”基金（包含混債債券基金、可轉(zhuǎn)債債券基金、偏債混合基金）方面，2025年四季度的權益及可轉(zhuǎn)債持倉統(tǒng)計顯示，權益及可轉(zhuǎn)債持倉占比小幅增加，由上季度的18.77%增至23.66%。

　　不少基金經(jīng)理在季報中表示，多空因素交織導致利率缺乏明確趨勢方向，以中短端債券為底倉進行配置，同時積極用長端利率債參與波段操作是比較常見的做法。

　　究其原因，一方面經(jīng)濟下行壓力仍存、央行持續(xù)呵護資金面，限制長端利率上行空間；另一方面經(jīng)濟悲觀預期審美疲勞、財政后勁不足，也制約利率趨勢下行，市場波動主要受政策預期反復擾動，直至年末仍維持震蕩格局。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標題：上周債市迎修復性行情，央行呵護提振再寬松預期)

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