中信證券：銀行基本面預(yù)期穩(wěn)定 夯實(shí)價(jià)值投資底線

　　中信證券研報(bào)稱，近期央行表態(tài)隱含貨幣政策仍有放松空間，買賣國(guó)債亦將更為靈活。開年以來銀行股資金流出顯著，上周申贖凈流出資金約2792億元，影響銀行資金凈流出約251億元，銀行股性價(jià)比提升，給穩(wěn)定回報(bào)型資金帶來配置空間。8家銀行披露2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，顯示板塊基本面預(yù)期穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利指標(biāo)延續(xù)修復(fù)。展望2026年，預(yù)計(jì)銀行資負(fù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，息差下行符合預(yù)期，重點(diǎn)領(lǐng)域不良生成邊際穩(wěn)定，基本面穩(wěn)定夯實(shí)價(jià)值底線。

　　全文如下

　　銀行｜基本面預(yù)期穩(wěn)定，夯實(shí)價(jià)值投資底線

　　近期央行表態(tài)隱含貨幣政策仍有放松空間，買賣國(guó)債亦將更為靈活。開年以來銀行股資金流出顯著，上周申贖凈流出資金約2792億元，影響銀行資金凈流出約251億元，銀行股性價(jià)比提升，給穩(wěn)定回報(bào)型資金帶來配置空間。8家銀行披露2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，顯示板塊基本面預(yù)期穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利指標(biāo)延續(xù)修復(fù)。展望2026年，預(yù)計(jì)銀行資負(fù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，息差下行符合預(yù)期，重點(diǎn)領(lǐng)域不良生成邊際穩(wěn)定，基本面穩(wěn)定夯實(shí)價(jià)值底線。

　　▍事項(xiàng)：

　　2026年1月21日至23日，中國(guó)人民銀行黨委書記、行長(zhǎng)潘功勝分別接受人民日?qǐng)?bào)、新華社與金融時(shí)報(bào)采訪。截至2026年1月23日，已有8家上市銀行披露2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)。

　　▍貨幣政策趨于靈活。

　　上周，央行行長(zhǎng)潘功勝接受人民日?qǐng)?bào)、新華社以及金融時(shí)報(bào)等多家媒體采訪，并反復(fù)重申1月15日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)關(guān)于今年貨幣政策“適度寬松”以及降準(zhǔn)降息“還有一定空間”的指引。此外，本月MLF加量續(xù)作凈投放7000億元，兩期限買斷式逆回購(gòu)亦合計(jì)凈投放3000億元，央行持續(xù)有力向市場(chǎng)投放中期流動(dòng)性，料將有效支撐年初開門紅信貸投放及政府債集中發(fā)行對(duì)資金面與流動(dòng)性的需求。此外，潘行長(zhǎng)亦提到“完善短中長(zhǎng)期搭配、有中國(guó)特色的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制，逐步發(fā)揮國(guó)債買賣在流動(dòng)性管理中的作用，保持銀行體系流動(dòng)性充?！?，料2026年央行國(guó)債買賣期限和時(shí)點(diǎn)或更加靈活，配合其他政策工具對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的指引作用或更為顯著。

　　▍已披露業(yè)績(jī)銀行2025年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。

　　截至1月23日，8家上市銀行披露2025年業(yè)績(jī)快報(bào)（未經(jīng)審計(jì)），包含4家股份行、3家城市與1家農(nóng)商行。具體來看：

　　1）業(yè)績(jī)分化，盈利能力整體穩(wěn)中向好。8家銀行2025年?duì)I收增速、歸母凈利潤(rùn)增速與ROE分別在【-0.55%，10.48%】/【0.34%,12.05%】/【6.76%，14.65%】區(qū)間，平均營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+2.70%/+6.04%，平均ROE達(dá)11.72%，其中各有6/8和5/8家銀行營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)增速優(yōu)于前三季度。

　　2）擴(kuò)表策略積極。8家銀行2025年末平均資產(chǎn)增速達(dá)+9.83%，披露數(shù)據(jù)銀行的平均負(fù)債、貸款與存款增速分別達(dá)+9.44%/+10.34%/+9.65%，隱含銀行支持實(shí)體的信用投放力度保持積極。

　　3）資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備應(yīng)對(duì)充足。8家銀行2025年末平均不良貸款率0.96%，較上年末改善2bps，且有4/8家銀行不良率同比改善，3/8家不良率同比持平，質(zhì)量維持穩(wěn)中向好趨勢(shì)；平均撥備覆蓋率322.93%，較上年末回落19.72ppts，但整體仍維持300%+的夯實(shí)水平。

　　▍上周銀行板塊資金延續(xù)流出，估值性價(jià)比提升。

　　上周市場(chǎng)呈現(xiàn)大小盤分化的震蕩格局，銀行股整體相對(duì)跑輸。A股方面，上周滬深300指數(shù)、上證指數(shù)、深證成指、Wind全A 指數(shù)分別-0.62%/+0.84%/+1.11%/+1.81%，而同期中信銀行股指數(shù)（CI005021.WI）下跌2.69%，相對(duì)跑輸大盤；H股方面，上周恒生指數(shù)回落0.80%，恒生科技指數(shù)回落1.62%，而同期恒生H股金融業(yè)指數(shù)回落1.90%，恒生中國(guó)內(nèi)地銀行指數(shù)回落2.02%。我們測(cè)算，滬深300、上證50與中證銀行在內(nèi)的10個(gè)主要指數(shù)ETF，上周/上上周申贖凈流出資金分別約2792/1566億元，其中分別影響銀行股資金凈流出約251/168億元（測(cè)算數(shù)據(jù)與實(shí)際值或有所偏離）。資金流出給穩(wěn)定回報(bào)型資金帶來配置空間，板塊投資性價(jià)比提升。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化。

　　▍投資觀點(diǎn)：銀行基本面預(yù)期穩(wěn)定，夯實(shí)價(jià)值投資底線。

　　近期央行表態(tài)隱含貨幣政策仍有放松空間，買賣國(guó)債亦將更為靈活。開年以來銀行股資金流出顯著，銀行股性價(jià)比提升，給穩(wěn)定回報(bào)型資金帶來配置空間。8家銀行披露2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，基本面預(yù)期穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利指標(biāo)延續(xù)修復(fù)。展望2026年，預(yù)計(jì)銀行資負(fù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，息差下行符合預(yù)期，重點(diǎn)領(lǐng)域不良生成邊際穩(wěn)定，基本面穩(wěn)定夯實(shí)價(jià)值底線。

（文章來源：人民財(cái)訊）

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