東興基金司馬義買買提：以精細(xì)化策略穿越震蕩市

　　東興基金司馬義買買提：以精細(xì)化策略穿越震蕩市

　　在票息保護(hù)收斂、市場波動加劇的背景下，債券投資正面臨前所未有的復(fù)雜挑戰(zhàn)。東興基金基金經(jīng)理司馬義買買提對當(dāng)前環(huán)境、投資應(yīng)對及中期展望都有著較為清晰的思路。在他看來，債市的定價邏輯正在發(fā)生變化，2026年的市場將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩、結(jié)構(gòu)分化的格局。今年的債券投資，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上，向更精細(xì)、更靈活的方向演進(jìn)。

　　債券投資面臨雙重考驗(yàn)

　　司馬義買買提認(rèn)為，當(dāng)前債券基金經(jīng)理面臨的最大困難，核心在于資產(chǎn)性價比重估下的配置博弈與負(fù)債端穩(wěn)定性承壓的雙重挑戰(zhàn)。

　　“自2024年四季度以來，權(quán)益市場階段性回暖，黃金等資產(chǎn)走強(qiáng)，資金在不同資產(chǎn)之間的流動更為頻繁，債券資產(chǎn)的配置稀缺性隨之下降。”他分析稱，機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置層面開始重新評估債券的風(fēng)險(xiǎn)收益比，市場定價也逐步從單一債市邏輯，演變?yōu)楣蓚搪?lián)動的綜合判斷。

　　與此同時，在利率上行階段，基金規(guī)模的收縮壓力與組合變現(xiàn)需求相互作用，放大了市場振幅，也對組合流動性管理提出了更高要求。

　　基于這一判斷，他對投資策略進(jìn)行了更精細(xì)化調(diào)整。在“以絕對收益為目標(biāo)，風(fēng)控優(yōu)先”的前提下，組合久期中樞較以往有所降低，同時提升久期管理的靈活度，從偏中長期配置逐步轉(zhuǎn)向短久期底倉與波段交易相結(jié)合的模式。在負(fù)債端管理上，通過更密切地跟蹤申贖節(jié)奏，提前預(yù)留流動性緩沖，為組合在市場波動階段保留主動空間。

　　債市或呈震蕩格局

　　展望2026年，司馬義買買提認(rèn)為債券市場大概率呈現(xiàn)“區(qū)間震蕩，結(jié)構(gòu)分化”的運(yùn)行格局?！皢芜呅星殡y以持續(xù)，10年期國債收益率大概率在1.7%至2.1%的區(qū)間內(nèi)波動。”他分析道，長端利率受供需壓力影響承壓相對明顯，短端則受益于資金面寬松保持相對穩(wěn)定，收益率曲線可能維持陡峭化特征。

　　“機(jī)構(gòu)行為的影響主要體現(xiàn)在三個方面?！彼敿?xì)解釋道：一是債市定價權(quán)逐步向銀行自營體系回歸，保險(xiǎn)資金、理財(cái)資金等傳統(tǒng)配置力量對長端債券的承載能力已落后于供給擴(kuò)張速度，導(dǎo)致長端利率定價壓力持續(xù)存在；二是資金分流效應(yīng)延續(xù)，權(quán)益市場與商品資產(chǎn)的賺錢效應(yīng)可能持續(xù)吸引資金流出債市，債基規(guī)模收縮壓力難以完全緩解，進(jìn)一步削弱債市需求；三是機(jī)構(gòu)配置心態(tài)更趨謹(jǐn)慎，經(jīng)過2025年的調(diào)整，市場對2026年的收益預(yù)期普遍下調(diào)，久期選擇更趨保守，短期化配置特征明顯。

　　嚴(yán)控回撤穩(wěn)中求進(jìn)

　　面對票息保護(hù)作用趨于收斂以及波動加劇的債券市場，如何在控制回撤的基礎(chǔ)上平衡收益，成為擺在每位債券基金經(jīng)理面前的難題。

　　對此，司馬義買買提有著清晰的思路?！皩?shí)現(xiàn)‘控制回撤+收益增厚’的平衡，需要構(gòu)建一套系統(tǒng)的策略體系?！彼榻B道：首先是構(gòu)建高等級、短久期的底倉資產(chǎn)，以剩余期限1年以內(nèi)的高等級信用債、同業(yè)存單、短債為主，保障組合的基礎(chǔ)收益與流動性，這是控制回撤的核心屏障。其次是嚴(yán)格控制組合杠桿水平，避免通過加杠桿增厚收益而放大回撤風(fēng)險(xiǎn)，杠桿運(yùn)用僅局限于短期資金面寬松階段的流動性套利。最后是通過精細(xì)化的操作增厚收益。

　　他表示，在久期選擇上，堅(jiān)持短久期為主，交易思維參與長端。在操作節(jié)奏上，避免趨勢性押注。對于底倉資產(chǎn)，保持高流動性特征，隨時應(yīng)對負(fù)債端波動。

　　值得一提的是，從資產(chǎn)配置角度看，他在當(dāng)前環(huán)境下更看好可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)收益比?！耙环矫妫赊D(zhuǎn)債市場存量規(guī)模持續(xù)收縮，供給稀缺性凸顯；另一方面，隨著權(quán)益市場環(huán)境改善，正股驅(qū)動作用增強(qiáng)，有望實(shí)現(xiàn)‘正股上漲+估值修復(fù)’的雙重利好。”他說，應(yīng)結(jié)合正股走勢與條款變化動態(tài)調(diào)整，在價格回調(diào)時分批布局，在估值修復(fù)至合理區(qū)間后及時止盈。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：東興基金司馬義買買提：以精細(xì)化策略穿越震蕩市)

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