申萬(wàn)菱信基金梁國(guó)柱：錨定產(chǎn)業(yè)周期 AI應(yīng)用有望迎來(lái)兌現(xiàn)期

　　申萬(wàn)菱信基金梁國(guó)柱：

　　錨定產(chǎn)業(yè)周期 AI應(yīng)用有望迎來(lái)兌現(xiàn)期

　　在開(kāi)年以來(lái)的AI應(yīng)用爆發(fā)行情中，梁國(guó)柱管理的申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有期混合基金表現(xiàn)搶眼，這緣于他對(duì)AI應(yīng)用的前瞻性布局。深耕科技行業(yè)多年的他認(rèn)為，2026年的市場(chǎng)主線或依然在AI板塊，隨著大模型技術(shù)成熟，從“實(shí)驗(yàn)室”走向“產(chǎn)業(yè)端”，企業(yè)付費(fèi)意愿有所提升，2026年有望進(jìn)入訂單和營(yíng)收兌現(xiàn)期，AI應(yīng)用迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

　　以產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為錨

　　把握成長(zhǎng)期機(jī)會(huì)

　　從業(yè)十余年來(lái)，梁國(guó)柱經(jīng)歷了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和AI三次技術(shù)浪潮，在對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)研究與投資的雙重積累后，他將自己的核心策略概括為“錨定產(chǎn)業(yè)周期，聚焦軟件板塊從0到1的新趨勢(shì)、從1到10的快速成長(zhǎng)期”。在他看來(lái)，軟件行業(yè)的機(jī)會(huì)并非平均分布，而是集中出現(xiàn)在少數(shù)關(guān)鍵階段，需要持續(xù)、深入的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研究，同時(shí)以估值性價(jià)比為底線，不為模糊的未來(lái)支付過(guò)高溢價(jià)。

　　“軟件行業(yè)的超額收益核心集中在兩個(gè)階段——‘從0到1’和‘從1到10’?！绷簢?guó)柱坦言。前者往往以技術(shù)落地和場(chǎng)景驗(yàn)證為標(biāo)志，考驗(yàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的前瞻判斷；后者則進(jìn)入規(guī)?；瘽B透和盈利兌現(xiàn)階段，需要通過(guò)持續(xù)的成長(zhǎng)性驗(yàn)證。上述兩個(gè)階段既具備技術(shù)壁壘帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也疊加需求放量形成的成長(zhǎng)彈性，是其重點(diǎn)關(guān)注的“黃金窗口”。

　　圍繞產(chǎn)業(yè)判斷，梁國(guó)柱始終強(qiáng)調(diào)要“去偽存真”。在他看來(lái)，區(qū)分“真趨勢(shì)”和“偽概念”，不能只停留在技術(shù)層面，而要回到產(chǎn)業(yè)本身，從發(fā)展階段、客戶真實(shí)需求和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局等多個(gè)維度交叉驗(yàn)證?！芭袛喈a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，不能只看技術(shù)是否先進(jìn)，而要看是否具備可持續(xù)的商業(yè)閉環(huán)?！绷簢?guó)柱說(shuō)，以AI領(lǐng)域?yàn)槔?，他更關(guān)注是否形成從模型訓(xùn)練、推理到商業(yè)變現(xiàn)的完整路徑，以及企業(yè)數(shù)智化升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代等具備剛性特征的應(yīng)用場(chǎng)景。

　　在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)邏輯的同時(shí)，梁國(guó)柱還很看重估值。在他看來(lái)，科技成長(zhǎng)板塊也不能忽視估值約束，要拒絕“為模糊的未來(lái)支付過(guò)高溢價(jià)”。具體操作中，他傾向于用成長(zhǎng)性匹配估值水平：當(dāng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局較為清晰、公司具備高質(zhì)量成長(zhǎng)性和明晰的盈利兌現(xiàn)路徑時(shí)，可以接受合理溢價(jià)；反之，對(duì)于缺乏產(chǎn)品和訂單支撐、僅停留在概念階段的標(biāo)的，即便短期市場(chǎng)關(guān)注度較高，也不會(huì)參與其中。

　　AI應(yīng)用進(jìn)入兌現(xiàn)期

　　關(guān)注垂直場(chǎng)景機(jī)會(huì)

　　開(kāi)年以來(lái)，梁國(guó)柱管理的申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有期混合基金表現(xiàn)搶眼。他認(rèn)為，取得這些成績(jī)主要得益于在2025年四季度重點(diǎn)關(guān)注了AI應(yīng)用板塊，尤其是垂直場(chǎng)景的AI軟件方向，包括AI辦公、AI編程等細(xì)分領(lǐng)域。2025年下半年，他在調(diào)研軟件公司的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，很多優(yōu)質(zhì)的AI公司在2025年完成產(chǎn)品驗(yàn)證后，訂單端均出現(xiàn)積極變化。

　　在選股方法上，梁國(guó)柱在高景氣賽道中主要通過(guò)“成長(zhǎng)性、盈利質(zhì)量、估值合理性”三維體系進(jìn)行篩選，并根據(jù)產(chǎn)業(yè)所處階段動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)重。對(duì)于“從0到1”的早期賽道，更看重成長(zhǎng)性和趨勢(shì)兌現(xiàn)，愿意為高質(zhì)量成長(zhǎng)支付合理溢價(jià)；而在“從1到10”的快速成長(zhǎng)期，則更加注重盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流表現(xiàn)，在合理估值框架下驗(yàn)證成長(zhǎng)的可持續(xù)性。在他看來(lái)，計(jì)算機(jī)行業(yè)不能停留在概念層面的想象，更關(guān)鍵的是回到訂單、營(yíng)收和現(xiàn)金流等基本面指標(biāo)上進(jìn)行驗(yàn)證。

　　在具體賽道選擇上，梁國(guó)柱表示，AI應(yīng)用或已成為當(dāng)前軟件板塊的核心主線。其判斷邏輯在于，大模型技術(shù)落地正在進(jìn)入加速階段，應(yīng)用層正從“能用”向“好用”演進(jìn)，推動(dòng)垂直場(chǎng)景不斷深化。在此背景下，他重點(diǎn)關(guān)注三類細(xì)分方向：一是AI辦公軟件，通過(guò)智能寫(xiě)作、自動(dòng)排版、數(shù)據(jù)可視化等功能提升使用效率，并帶動(dòng)企業(yè)付費(fèi)轉(zhuǎn)化；二是AI醫(yī)療和金融應(yīng)用，依托多年技術(shù)積累，在合規(guī)框架下進(jìn)入醫(yī)院、銀行等機(jī)構(gòu)的實(shí)際采購(gòu)階段，具備較強(qiáng)的場(chǎng)景剛需屬性；三是AI原生應(yīng)用，基于大模型重構(gòu)產(chǎn)品形態(tài)，在AI編程、AI設(shè)計(jì)、AI教育等領(lǐng)域展現(xiàn)出較快的用戶增長(zhǎng)潛力。

　　展望2026年，梁國(guó)柱認(rèn)為，隨著大模型技術(shù)逐步成熟并從“實(shí)驗(yàn)室”走向“產(chǎn)業(yè)端”，企業(yè)付費(fèi)意愿有望進(jìn)一步提升，AI應(yīng)用或進(jìn)入訂單和營(yíng)收的集中兌現(xiàn)階段。相應(yīng)地，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)也可能從此前偏重AI基礎(chǔ)設(shè)施，逐步轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施與AI應(yīng)用并重，AI原生應(yīng)用具備更廣闊的空間。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：申萬(wàn)菱信基金梁國(guó)柱：錨定產(chǎn)業(yè)周期 AI應(yīng)用有望迎來(lái)兌現(xiàn)期)

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