銀河基金—— 告別“炒概念” AI悄然重塑醫(yī)藥、傳媒、能源估值邏輯

　　近日，銀河基金的醫(yī)藥、周期、新能源、傳媒和科技等領域的五位基金經理集中發(fā)聲，圍繞各自關注的投資方向分享了最新觀點。

　　盡管所處賽道不同，但在人工智能這一關鍵變量上，醫(yī)藥基金經理方偉、周期基金經理金燁、新能源基金經理李一帆、傳媒基金經理盧軼喬以及科技基金經理高鵬形成了高度一致的看法：AI正成為影響行業(yè)效率提升與估值邏輯重構的重要背景因素。

　　從應用端的商業(yè)化推進，到產業(yè)鏈層面的需求外溢，再到企業(yè)盈利模型與投資節(jié)奏的重新審視，AI已不再只是單一板塊的主題概念，而是以更為底層的方式，逐步嵌入多個行業(yè)的投資決策框架之中。

　　從獨立概念到通用工具

　　AI角色正在轉變

　　2026年，市場關注點正從是否具備AI概念，轉向AI能否真正改變企業(yè)的盈利模型。這意味著，AI在投資層面的定位，正在由情緒驅動的主題炒作，逐步走向可被納入財務模型、估值重估的變量。

　　方偉指出，AI并不是一個獨立于現有產業(yè)的新賽道，而更像是一種生產力工具，其核心價值在于對企業(yè)效率結構的改造。在醫(yī)藥等行業(yè)中，AI的影響并不體現在短期收入爆發(fā)，而是通過提升研發(fā)效率、優(yōu)化流程、降低費用率，進而改變企業(yè)的利潤率中樞與長期估值假設。一旦AI能夠實質性影響費用率、利潤率等關鍵參數，其投資邏輯就有望進入可以量化、可以建模的階段。

　　在應用端，盧軼喬認為，2026年有望成為AI應用系統(tǒng)性落地的元年，而非零星突破態(tài)勢的延續(xù)。一方面，大模型能力本身已有顯著提升，幻覺率下降、泛化能力增強，使得應用體驗具備可用性；另一方面，大廠加速下場、打通生態(tài)和流量入口，使AI應用具備商業(yè)化擴散的現實基礎。在這一背景下，AI不再只是技術展示，而是“如何變現”的現實考驗。

　　高鵬則從投資節(jié)奏角度補充指出，AI仍是一個3至5年的長周期主線，但其演進路徑并非線性向上。隨著市場從硬件擴張轉向商業(yè)化驗證，出現階段性波動甚至“幻滅期”也不意外。關鍵不在于短期情緒起伏，而在于哪些方向、哪些公司，最終能夠率先跑通商業(yè)模式并兌現業(yè)績。

　　重塑商業(yè)模式與估值邏輯

　　盡管上述幾位基金經理關注方向各異，但在AI問題上，他們呈現出高度一致的判斷：AI并未改變各自原有的投資框架，而是成為影響行業(yè)效率、商業(yè)模式與估值邏輯的重要底層變量。

　　盧軼喬觀察到，AI正在實質性改變內容生產與分發(fā)效率。隨著大模型能力提升和大廠生態(tài)打通，AI開始具備商業(yè)化落地條件，廣告分發(fā)和內容生成更容易成為最先受益的環(huán)節(jié)。在這一過程中，AI并不是獨立的投資主線，而是推動傳媒行業(yè)效率躍遷、打開新增市場空間的關鍵工具。

　　在醫(yī)藥領域，方偉同樣強調，AI并未構成一個脫離原有產業(yè)邏輯的新賽道。相反，其核心價值體現在對既有醫(yī)療企業(yè)經營結構的重塑之中。無論是研發(fā)效率提升，還是費用率與利潤率中樞的變化，最終都會反映到企業(yè)的財務模型和長期估值假設中。在他看來，只有當AI真正嵌入業(yè)務流程、能夠被量化并體現在報表層面時，相關公司才具備持續(xù)的投資價值。

　　盡管應用場景和行業(yè)屬性不同，但基金經理們均認為，AI的投資意義不在于概念外延的擴張，而在于其是否成為能夠提升效率，改善盈利質量，并最終兌現為業(yè)績。正因為如此，AI正在跨越行業(yè)邊界，成為重構多個賽道投資邏輯的重要背景因素。

　　反向拉動上游資源與能源需求

　　隨著AI技術從創(chuàng)新研發(fā)邁向規(guī)?；瘧茫溆绊懥φ龔慕K端需求向產業(yè)鏈上游深度傳導。AI發(fā)展對算力、存儲和網絡設施的強勁需求，正持續(xù)拉動有色金屬、能源及相關基礎設施領域的投入，使這些板塊日益成為支撐AI長遠發(fā)展的關鍵“底座”。

　　在有色金屬領域，金燁指出，AI算力投資本身將顯著抬升對上游資源的需求。例如，銅、錫、鋁等金屬在算力建設及相關基礎設施中的使用量持續(xù)增加，使部分有色品種的需求邏輯獲得中長期支撐。這類變化并非情緒或主題驅動，而是產業(yè)資本開支帶來的真實需求增量，也因此成為周期板塊中值得關注的結構性線索。

　　在新能源方向，李一帆則更多從產業(yè)自身出發(fā)，關注儲能與光伏在周期反轉后的業(yè)績兌現。他提出，隨著算力需求上升，電力供給和儲能體系的重要性進一步凸顯，部分遠期應用場景有望為新能源技術路徑提供新的想象空間，但這一變化仍需回到產業(yè)基本面加以驗證。

　　在投資節(jié)奏上，上述基金經理也給出了相對一致的判斷。他們認為，AI仍是一個跨越多年的長期主線，但其演進過程難以避免階段性波動。隨著市場關注點從資本開支轉向商業(yè)化兌現，部分方向可能經歷調整甚至“幻滅期”。不過，這類波動并不意味著邏輯逆轉，反而為投資者提供了檢驗商業(yè)模式、篩選具備兌現能力公司的窗口期。

（文章來源：證券時報）

(原標題：銀河基金—— 告別“炒概念” AI悄然重塑醫(yī)藥、傳媒、能源估值邏輯)

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