十大機構(gòu)論市：春季行情沿著既定路徑前進 還有哪些催化值得期待？

　　本周滬指上漲0.84%，深證成指上漲1.11%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.34%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　申萬宏源策略：春季行情沿著既定路徑前進

　　“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”推動春季行情向后續(xù)階段過渡，但尚未破壞春季行情演繹的既定路徑。春季行情增量博弈+有利于做多窗口連續(xù)，有演繹成完美春季行情的基礎(chǔ)，對應(yīng)完整賺錢效應(yīng)擴散。短期，周期Alpha投資向更多周期拐點方向擴散。底部資產(chǎn)挖掘走向深化，且短期股價同樣有彈性。但需注意，總體賺錢效應(yīng)已逼近高位，開門紅行情后續(xù)時間和空間都逐步受限。重申春季行情在大波段中的定位：春季行情本質(zhì)還是，2025年科技結(jié)構(gòu)性行情高位區(qū)域的延伸和拓展階段。來到歷史極高估值的一些投資方向依次進入高位震蕩階段。春季行情結(jié)束后，大概率會有休整階段。這個階段核心是等待產(chǎn)業(yè)趨勢下階段線索清晰，等待業(yè)績消化估值和緩和性價比和籌碼結(jié)構(gòu)矛盾。26年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善+科技產(chǎn)業(yè)趨勢新階段+居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移+中國影響力提升顯性化等多種積極因素共振。

　　興證策略：后續(xù)還有哪些催化值得期待？

　　首先，下周依然是產(chǎn)業(yè)層面的密集催化窗口，尤其將迎來北美科技巨頭的超級財報周，有望對國內(nèi)行情形成映射?？萍季揞^加碼資本開支的持續(xù)性以及AI投資的變現(xiàn)能力將成為市場關(guān)注的焦點，有望對A股北美算力鏈和AI應(yīng)用形成映射。此外，國產(chǎn)算力/芯片、太空算力、可控核聚變等方向也將迎來催化。其次，下周也即將進入最后一周的年報業(yè)績預(yù)告密集披露窗口，業(yè)績對于行情結(jié)構(gòu)的影響或?qū)⒏语@著。根據(jù)現(xiàn)行的業(yè)績預(yù)告披露規(guī)則，上市公司需要在1月31日之前條件披露上年年度業(yè)績預(yù)告，其中凈利潤為負(fù)/扭虧為盈/同比上升或下降50%等情況需要強制披露。截至1月23日，本輪披露率為16.61%，根據(jù)歷史經(jīng)驗，1月下旬將進入披露高峰，最終披露率能夠達到55%左右。隨著業(yè)績預(yù)告密集披露，后續(xù)業(yè)績對于行情結(jié)構(gòu)的影響或?qū)⒏语@著。

　　國泰海通策略：基金Q4增配AI基建與價值股 基金發(fā)行或迎來拐點 行情有望擴散

　　截止2026年1月23日，主動股基收盤價升至2220點，接近前高，上證指數(shù)站上4000點；且最近半年、最近一年、最近兩年和最近三年實現(xiàn)正收益的普通股票基金占比分別為86.0%、98.1%、96.8%和72.1%，基金賺錢效應(yīng)延續(xù)較高區(qū)間。我們認(rèn)為基金發(fā)行有望跨越向上拐點，為行情進一步上漲形成支撐。景氣投資策略的有效性在2026年有望明顯增強，主動投資有望重新獲得定價權(quán)。往后看，一季度往往處于業(yè)績空窗和春季躁動階段，在“慢牛”訴求的指引下，我們認(rèn)為業(yè)績增長確定性強的科技硬件、有色和非銀方向勝率仍然較大，估值分位并不極端、倉位適中或偏低的醫(yī)藥/電新/服務(wù)消費以及低估值的傳統(tǒng)消費和紅利板塊有望受益于行情擴散。

　　廣發(fā)策略：公募基金四季報是否會影響我們對市場和板塊的判斷？

　　雖然電子25年Q3是加倉最多的行業(yè)、但Q4股價表現(xiàn)一般，似乎再次印證了公募高加倉的短期魔咒。但在21年之前的牛市環(huán)境中，尤其是19-21年茅指數(shù)、寧組合有明確產(chǎn)業(yè)趨勢過程中，單季的增持若帶來股價波動，也只在短期。在基本面不斷增強的支撐下，這種短期擾動反而提供了中期布局的良機。隨著產(chǎn)業(yè)進程的推進，Q4圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會開始發(fā)散，這也是增量資金所驅(qū)動牛市的演繹過程。AI核心環(huán)節(jié)維持加倉的是：光模塊、PCB，但是服務(wù)器減倉幅度明顯。此外，資金圍繞AI主線，進行產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)的擴散：AI電氣設(shè)備（如SST、燃機）、光芯片、液冷溫控、CCL（覆銅板）等二線配套環(huán)節(jié)，出現(xiàn)廣泛的增持。此外，26年景氣確定性比較高的方向，依然是除了AI之外機構(gòu)共識增持的方向：有色（工業(yè)金屬/小金屬），通信，機械，化工，保險。

　　中國銀河策略：板塊輪動加快 關(guān)注業(yè)績線索指引

　　A股市場回歸慢牛趨勢，板塊輪動速度加快，但震蕩向上方向未改。近期逆周期調(diào)節(jié)為市場降溫，反映出監(jiān)管層“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策信號，旨在夯實市場長期穩(wěn)健運行基礎(chǔ)?！笆逦濉遍_局之年，宏觀政策積極布局，協(xié)同打出“組合拳”，涉及結(jié)構(gòu)性貨幣政策推出、財政貼息加碼、“兩新”政策優(yōu)化、計劃研究制定出臺未來五年擴大內(nèi)需戰(zhàn)略實施方案等。短期來看，春季行情延續(xù)，后續(xù)板塊輪動上漲概率較大，業(yè)績基本面重要性提升。一方面，1月下旬正值上市公司年報業(yè)績預(yù)告集中披露期，關(guān)注業(yè)績線索對結(jié)構(gòu)性行情的指引，高景氣賽道與盈利改善細(xì)分板塊或迎來行情修復(fù)。另一方面，下周美聯(lián)儲議息會議即將召開，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將維持基準(zhǔn)利率不變，政策聲明以及新聞發(fā)布會表態(tài)或階段性影響市場風(fēng)險偏好。

　　光大策略：保持穩(wěn)健 持股過節(jié)

　　參考之前的市場行情，我們認(rèn)為春節(jié)前市場將會保持震蕩，難以保持穩(wěn)定的趨勢，這主要與春節(jié)之前投資者交易熱度有所下行，以及微觀流動性短期趨緊有關(guān)。從歷史情況來看，春節(jié)前20個交易日，主要指數(shù)上漲概率不足50%。預(yù)計春節(jié)之后市場將會迎來新一輪上行動力，春節(jié)后20個交易日主要指數(shù)上行概率與平均漲幅均較高。因此建議投資者近期以穩(wěn)為主，但仍應(yīng)持股過節(jié)。行業(yè)方面，關(guān)注電子、電力設(shè)備、有色金屬等。若1月市場風(fēng)格為成長，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為電子、電力設(shè)備、通信、有色金屬、汽車、國防軍工；若1月份市場風(fēng)格為防御，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為非銀金融、電子、有色金屬、電力設(shè)備、汽車、交通運輸?shù)?。兩種風(fēng)格假設(shè)下，得分靠前行業(yè)具有一定的相似性。

　　信達策略：牛市中期放量后的風(fēng)格變化 領(lǐng)漲主線有望向其他高景氣方向擴散

　　整體來看，如果前期領(lǐng)漲的方向主要基于主題、補漲或者博弈政策，那么換手率沖高之后領(lǐng)漲板塊大概率會回歸產(chǎn)業(yè)趨勢較強的主線方向，比如2007年的大盤藍(lán)籌、2009年的消費、2015年的TMT。如果前期領(lǐng)漲的方向本身基于產(chǎn)業(yè)景氣，即使前期交易較為充分，換手率沖高之后持續(xù)性也會較強，比如2007年的非銀、2020年的社服、食品飲料、2025年的有色金屬、通信和電子。我們認(rèn)為本次換手率沖高后，產(chǎn)業(yè)趨勢確定性高且業(yè)績兌現(xiàn)偏強的AI算力、半導(dǎo)體、有色金屬有望延續(xù)強勢表現(xiàn)，而僅基于題材催化，尚未出現(xiàn)明確基本面改善的方向可能出現(xiàn)波折。另外領(lǐng)漲主線有望向其他高景氣方向擴散，比如漲價鏈（基礎(chǔ)化工、新能源材料、電池、存儲芯片、黑色商品等）和出海帶來基本面改善彈性的方向（機械設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等）。

　　中泰策略：如何看待當(dāng)前顯著分化行情？

　　展望后市，短期市場分化格局仍具延續(xù)性，中期或逐步收斂。短期來看，分化行情仍具支撐條件：其一，高彈性板塊的賺錢效應(yīng)持續(xù)吸引增量資金，市場風(fēng)險偏好短期內(nèi)難以快速回落；同時，人民幣匯率階段性企穩(wěn)偏強、整體流動性環(huán)境保持相對寬松，對高彈性資產(chǎn)形成支撐。其二，春節(jié)前基本面仍處于信號空窗期，缺乏實質(zhì)性信息沖擊，高景氣度板塊尚未面臨集中驗證壓力，估值仍具階段性抬升空間。其三，海外映射邏輯持續(xù)發(fā)力隨著AI模型逐步進入應(yīng)用落地階段，生產(chǎn)效率提升的中期預(yù)期對科技板塊估值形成支撐；同時，全球地緣政治博弈與資源安全議題升溫，對有色等周期板塊形成階段性利好。但從中期來看，春節(jié)后上市公司年報及一季報披露將逐步展開，市場定價邏輯有望由風(fēng)險偏好與估值擴張，重新轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)績兌現(xiàn)與盈利增速的博弈。隨著業(yè)績驗證窗口開啟，估值錨將重新回歸企業(yè)盈利與實際增長水平，此前因風(fēng)險偏好驅(qū)動而形成的結(jié)構(gòu)性過度分化，預(yù)計將逐步收斂。

　　浙商策略：春季攻勢“結(jié)構(gòu)變化” 繼續(xù)堅持“兩法應(yīng)對”

　　本周市場有所“降溫”，主要寬基指數(shù)表現(xiàn)分化。展望后市，權(quán)重指數(shù)上證50、滬深300已跌破20日均線，正式進入震蕩整理階段；多數(shù)成長指數(shù)則處20日線上方，并呈現(xiàn)均線多頭發(fā)散狀態(tài)，預(yù)示當(dāng)前仍有上攻能力。我們預(yù)計，短期內(nèi)“大弱小強，權(quán)重震蕩，成長活躍”的狀態(tài)還將持續(xù)。拉長到季度來看，本輪“系統(tǒng)性慢?！毙再|(zhì)不變。配置方面，基于“市場降溫指數(shù)分化，權(quán)重震蕩成長占優(yōu)”判斷，我們建議：中線倉無懼短線擾動，繼續(xù)參與后續(xù)攻勢，短線倉注意波動、切勿隨意追高。繼續(xù)堅持“兩種辦法”：其一，將中線倉位均衡分布在景氣度較高、股價相對合理的“兩電化非機”板塊中（兩電=電子+電新，化=化工，非=非銀，機=機械），可適當(dāng)搭配位置較低、前期走勢“進二退一”的傳媒、計算機標(biāo)的；其二，選擇“普漲輪動”格局中占優(yōu)的中證500、中證1000、國證2000，作為相對收益來源。此外，港股在本輪上漲中漲幅相對較少，若有合適的回撤買入機會，亦可加強關(guān)注。

　　華金策略：春季行情期間業(yè)績對行業(yè)表現(xiàn)的影響

　　復(fù)盤歷史，績優(yōu)行業(yè)超額收益與春季行情節(jié)奏相關(guān)性較強，主線行業(yè)調(diào)整時績優(yōu)行業(yè)可能短暫占優(yōu)。（1）績優(yōu)行業(yè)的超額收益與春季行情的節(jié)奏相關(guān)性較強。一是績優(yōu)行業(yè)的超額收益與A股走勢密切相關(guān)：首先，市場上行期間績優(yōu)行業(yè)相對滬深300多有超額收益；其次，市場震蕩或下跌期間績優(yōu)行業(yè)多跑輸滬深300。二是春季行情的節(jié)奏主要受政策和外部事件、流動性等因素影響：首先，積極的政策和外部事件可能導(dǎo)致A股震蕩上行，反之則可能導(dǎo)致A股出現(xiàn)調(diào)整；其次，流動性也是影響春季行情節(jié)奏的重要因素。（2）春季行情中主線行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時，績優(yōu)行業(yè)短期可能相對占優(yōu)。一是春季行情中主線行業(yè)短期出現(xiàn)調(diào)整主要受估值或情緒偏高驅(qū)動，且后續(xù)可能重新占優(yōu)。二是主線行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時，績優(yōu)行業(yè)可能相對占優(yōu)。

（文章來源：東方財富研究中心）

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