專訪粵開證券羅志恒：加大國資收益上繳，用于提高居民養(yǎng)老金

　　2026年，是國家“十五五”規(guī)劃的開局之年，這一新五年規(guī)劃系統(tǒng)性勾勒出中國至2030年的發(fā)展藍(lán)圖。新舊動能轉(zhuǎn)換、發(fā)展范式升級、全球格局重塑，都將在這一時期找到新的交匯點。

　　理解“十五五”的頂層設(shè)計，是預(yù)見未來經(jīng)濟(jì)脈動與市場機(jī)遇的起點。時代的機(jī)遇藏在哪里？未來中國經(jīng)濟(jì)增長的核心動力如何精準(zhǔn)判斷？值此開年之際，南都灣財社發(fā)起《開局2026：在新周期起點上》專題策劃。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒在接受南都·灣財社記者專訪時表示，“居民增收”和“投資于人”將是擴(kuò)大內(nèi)需、增強經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的重要抓手，應(yīng)加快實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，建議研究探索中央財政出資，對主動為職工漲薪的企業(yè)給予適當(dāng)補貼；加大國資收益上繳財政的力度，專項用于提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇至農(nóng)村低保水平（約600元/月）。

一

關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長及增速：三個“好于預(yù)期”

　　南都·灣財社：2025年，中國經(jīng)濟(jì)總量首次突破140萬億元大關(guān)，全年經(jīng)濟(jì)增長5%，連續(xù)三年保持5%及以上的經(jīng)濟(jì)增速。請問如何看待140萬億和5%這兩個數(shù)字？

　　羅志恒：

　　2025年中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出三個“好于預(yù)期”，體現(xiàn)在中國出口的強勁韌性、資本市場的顯著走強以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

　　出口方面，在嚴(yán)峻的外部環(huán)境下，中國出口保持強勁態(tài)勢，全年增長5.5%，這得益于出口市場布局的多元化以及出口結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級。資本市場方面，AI等領(lǐng)域的重大突破顯著提高了市場風(fēng)險偏好，加之資本市場制度持續(xù)完善，上證指數(shù)全年上漲18.4%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)漲幅更為顯著。

　　最后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型好于預(yù)期。高科技和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，A股科技電子板塊市值超越銀行板塊成為第一大板塊，高技術(shù)制造業(yè)在生產(chǎn)、投資、出口、融資等領(lǐng)域中的占比持續(xù)上升，反映了新舊動能轉(zhuǎn)換的加速。

　　在肯定成績的同時，也要看到中國經(jīng)濟(jì)“供強需弱”矛盾仍較突出，房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、提振消費、物價合理回升仍需久久為功。

　　其一，房地產(chǎn)市場仍處于深度調(diào)整之中，2025年房地產(chǎn)投資下降17.2%，降幅大于上年，一線城市房價在短暫企穩(wěn)后再度回落。

　　其二，提振消費在上半年取得較好成效，但下半年受政策力度邊際遞減及高基數(shù)效應(yīng)影響而有所轉(zhuǎn)弱，全年社會消費品零售總額增長3.7%，低于上半年增速。

　　其三，物價方面，CPI和PPI同比雖有回升但總體仍較低迷，導(dǎo)致2025年GDP平減指數(shù)為負(fù)，經(jīng)濟(jì)名義增速低于實際增速，從而宏微觀的“溫差”進(jìn)一步延續(xù)。

　　展望2026年，宏觀政策靠前發(fā)力將助力一季度經(jīng)濟(jì)“開門紅”。財政政策方面，消費品以舊換新和“兩重”建設(shè)及中央預(yù)算內(nèi)投資的部分資金提前下發(fā)，有助于提振消費和擴(kuò)大投資；貨幣政策方面，下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率、完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具及優(yōu)化商業(yè)用房信貸政策，為實體經(jīng)濟(jì)提供有力支撐。

　　長期來看，經(jīng)濟(jì)回升向好要依靠內(nèi)生增長動能的增強，核心是提振消費和擴(kuò)大有效投資。提振消費的關(guān)鍵在于提高居民收入、增強消費信心；擴(kuò)大有效投資則需尋找新的投資增長點，在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善、投資回報邊際遞減的背景下，“投資于人”能發(fā)揮出更好的效果，既改善民生福祉，又提高消費意愿，還增強人力資本建設(shè)。因此，“居民增收”和“投資于人”將是擴(kuò)大內(nèi)需、增強經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的重要抓手。

二

關(guān)于長期增長動能：

“居民增收”“投資于人”將是重要抓手

　　南都·灣財社：具體到“居民增收”來看，應(yīng)如何提高居民收入、優(yōu)化國民收入分配？

　　羅志恒：

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨“供強需弱”的基本形勢，而“需弱”的核心癥結(jié)在于消費不振。要從根本上解決消費問題，關(guān)鍵仍在于收入分配改革。

　　第一，以健全工資增長長效機(jī)制為核心，加快實施城鄉(xiāng)居民增收計劃。一是研究探索中央財政出資，設(shè)立“城鄉(xiāng)居民增收專項引導(dǎo)基金”，借鑒財政貼息模式，對主動為職工漲薪的企業(yè)給予適當(dāng)補貼，發(fā)揮財政資金杠桿作用。二是適度提高在職人員收入，適當(dāng)放緩?fù)诵萑藛T相關(guān)待遇上調(diào)速度，穩(wěn)住并適當(dāng)提高基層一線公務(wù)員和部分事業(yè)單位職工工資待遇。三是逐步縮小財政對不同群體的養(yǎng)老金補貼差距，實施城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金追趕計劃。暫緩機(jī)關(guān)事業(yè)單位退休養(yǎng)老金上漲步伐，大幅提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金。四是促進(jìn)農(nóng)民等低收入群體增收，推動農(nóng)村土地市場化流轉(zhuǎn)，同時進(jìn)一步完善農(nóng)產(chǎn)品最低收購價格政策，對從事農(nóng)產(chǎn)品種植的農(nóng)村家庭進(jìn)行收入補貼，提高農(nóng)民收入。

　　第二，通過兩大抓手推動企業(yè)部門向居民部門讓利，提高居民收入占比。一是以國有企業(yè)為重點，加大國資收益上繳財政的力度，專項用于提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇至農(nóng)村低保水平（約600元/月），此為“國資-財政-社?！甭?lián)動改革；在不額外增加財政負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)上，為城鄉(xiāng)居民提供基礎(chǔ)的老年生活保障。二是以上市公司為重點，鼓勵上市公司增加分紅、實施股權(quán)激勵，穩(wěn)步提高居民財產(chǎn)性收入。

　　第三，再分配環(huán)節(jié)中，增強直接稅收入分配調(diào)節(jié)功能。一是個人所得稅應(yīng)保持“基本減除費用標(biāo)準(zhǔn)”（即免征額）穩(wěn)定，同時著力優(yōu)化專項附加扣除制度。二是推動個人所得稅改革向綜合征收模式邁進(jìn)，逐步擴(kuò)大綜合所得征收范圍，優(yōu)先將經(jīng)營所得納入綜合所得，逐步將資本所得納入綜合所得。

　　南都·灣財社：如何理解“投資于人”？如何做好“投資于人”？

　　羅志恒：

　　前面提到，與“居民增收”一道，“投資于人”也將是擴(kuò)大內(nèi)需、增強經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能的重要抓手，應(yīng)促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化，進(jìn)一步加大投資于人的財政支出。

　　推進(jìn)“投資于人”應(yīng)考慮把握好服務(wù)于人的基本需要、人的升級需求、人的能力建設(shè)、人的自由流動四個基本要求。

　　一是服務(wù)于人的基本需要，通過制度性安排兜住基本生活底線、為生育（人口的正常繁衍）提供必要支持，相關(guān)政策涉及最低生活保障、基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療以及生育支持等方面。

　　二是服務(wù)于人的升級需求，從側(cè)重商品逐漸轉(zhuǎn)向側(cè)重服務(wù)，從滿足基本需要轉(zhuǎn)向更加多元和品質(zhì)化的生活需求。推動文化、體育、養(yǎng)老、家政等生活性服務(wù)業(yè)提質(zhì)擴(kuò)容，通過改善供給結(jié)構(gòu)，更好滿足人民對美好生活的現(xiàn)實需求。

　　三是服務(wù)于人的能力建設(shè)，提升人力資本質(zhì)量，相關(guān)投入應(yīng)覆蓋義務(wù)教育、高等教育、職業(yè)教育、技能培訓(xùn)領(lǐng)域，更加注重制度的系統(tǒng)性以及與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的適配性。通過完善人才培養(yǎng)和激勵機(jī)制，充分釋放人的潛力，拓寬個體發(fā)展通道，同時為產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新提供有力的人才支撐。

　　四是服務(wù)于人的自由流動，人口流動和空間集聚是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律?！巴顿Y于人”需要堅持“投資跟著人走”，根據(jù)人口流動和集聚方向優(yōu)化各類投資的區(qū)域間布局，實現(xiàn)資源配置的空間分布優(yōu)化。

三

關(guān)于資本市場：

2026年支撐A股牛市的核心邏輯依然穩(wěn)固

　　南都·灣財社：A股市場將如何演繹？又有哪些行業(yè)機(jī)遇值得把握？

　　羅志恒：

　　總體上看，我們認(rèn)為本輪A股牛市是在科技突破和產(chǎn)業(yè)驅(qū)動、制度改革、資金流入和風(fēng)險偏好提升共同推動下形成的“科技重估?！?。四季度的階段調(diào)整亦屬正常，是為下一輪上漲蓄力，預(yù)計2026年一季度A股有望重回上行通道。

　　2026年，支撐A股牛市的核心邏輯依然穩(wěn)固，同時海外干擾因素正逐漸減弱，市場有望開啟一輪長期“慢?！毙星椋涑掷m(xù)性或超越歷史多數(shù)時期。A股牛市延續(xù)主要是基于五大原因：

　　一是宏觀政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面有望持續(xù)穩(wěn)定。二是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型不斷提速，新動能將釋放更多增長活力，并為市場提供源源不斷的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　三是資本市場改革深化，市場功能全面升級，投資功能更加凸顯。這將促使投資者回報穩(wěn)步提高，融資渠道更加通暢，市場波動幅度逐步減小，市場生態(tài)環(huán)境更加健康。

　　四是資金活水持續(xù)流入，為市場上漲提供支撐。在提高投資比例上限、降低風(fēng)險因子等政策帶動下，保險資金加倉A股仍是大勢所趨；同時，居民資產(chǎn)有序向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，“存款搬家”方興未艾。

　　五是海外短期擾動正逐步減退，市場風(fēng)險偏好有望提升。全球流動性擔(dān)憂消退，美聯(lián)儲12月如期降息25個基點，預(yù)計2026年仍有2次降息。市場對AI資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂逐漸形成共識并趨于理性。

　　市場機(jī)會大概率仍在“科技成長”和“有色周期”兩大主線，科技成長方面可聚焦AI、儲能、航空航天，有色周期中看好銅、鋁、錫等工業(yè)金屬及稀土、鋰等小金屬。

（文章來源：南方都市報）

(原標(biāo)題：專訪粵開證券羅志恒：加大國資收益上繳，用于提高居民養(yǎng)老金)

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