食品飲料企業(yè)扎堆赴港上市 “嚴(yán)選”模式仍待破題

　　2026年1月28日，休閑食品飲料連鎖零售商——鳴鳴很忙（01768.HK）正式在港交所主板掛牌上市。根據(jù)《中國經(jīng)營報》記者不完全統(tǒng)計，2026年開年，不到一個月的時間，內(nèi)地就有20余家食品飲料相關(guān)企業(yè)在排隊赴港上市：君樂寶、金星啤酒、牧原股份……

　　與此同時，多家已經(jīng)在港上市的內(nèi)地食品飲料企業(yè)，面臨著不同的考驗，如安井食品、海天味業(yè)、遇見小面等均出現(xiàn)當(dāng)日破發(fā)的問題。此外，截至1月23日收盤，杜甫酒業(yè)（00986.HK）的股價只有0.08港元/股，總市值1.04億港元。

　　知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，港股上市的品牌背書，能幫助內(nèi)地企業(yè)在東南亞之類的鄰近市場快速建立渠道信任，國際資本的引入也能為本地化供應(yīng)鏈搭建、團(tuán)隊組建提供支持。“但適配港股估值邏輯，品牌需夯實本土盈利穩(wěn)定性，同時將傳統(tǒng)特色轉(zhuǎn)化為‘健康化’‘?dāng)?shù)字化’等國際通用語言，按ESG標(biāo)準(zhǔn)披露信息，強(qiáng)化全球化增長潛力的說服力?！?/p>

　　快消企業(yè)扎堆上市

　　此次鳴鳴很忙的IPO引發(fā)了資本市場的廣泛關(guān)注，其基石投資者陣容堪稱豪華。招股文件顯示，此次發(fā)行共吸引8家基石投資者，認(rèn)購總額約1.95億美元（約15.20億港元）。

　　這樣的陣容，或許是諸多赴港上市企業(yè)的共同愿望。記者注意到，2026年以來，包括乳業(yè)企業(yè)君樂寶、中式快餐袁記食品、錢大媽、老鄉(xiāng)雞、比格比薩、啤酒企業(yè)金星啤酒、酒水流通企業(yè)百川名品等快消領(lǐng)域的多個細(xì)分行業(yè)企業(yè)，都在尋求赴港上市的機(jī)會。

　　內(nèi)地大型企業(yè)赴港上市是香港市場回歸到全球IPO舞臺中心的重要推手。截至2025年12月，共有111家內(nèi)地企業(yè)成功登陸港股，合計募資2286億港元。

　　這樣的熱情，離不開政策紅利的持續(xù)釋放。2024年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布5項資本市場對港合作措施，其中明確提出“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市”，為A股公司利用兩個市場、兩種資源規(guī)范發(fā)展提供了有力支持和引導(dǎo)。2024年10月，香港證監(jiān)會和香港聯(lián)交所發(fā)布聯(lián)合聲明，宣布優(yōu)化新上市申請審批流程時間表。2025年11月，財政部、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)通知，明確在現(xiàn)有10家會計師事務(wù)所基礎(chǔ)上，擇優(yōu)增補(bǔ)2家會計師事務(wù)所進(jìn)入H股審計業(yè)務(wù)名單，為內(nèi)地企業(yè)赴港上市提供更多優(yōu)質(zhì)審計選擇。

　　進(jìn)入2026年，赴港上市的企業(yè)以大快消領(lǐng)域為主，其中，不乏鳴鳴很忙這個中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商，也有第三次沖擊IPO的金星啤酒。

　　詹軍豪表示，這股食品飲料企業(yè)赴港上市潮，本質(zhì)是資本訴求、市場環(huán)境與政策窗口共振的結(jié)果。A股對消費(fèi)連鎖業(yè)態(tài)審核趨嚴(yán)、排隊周期長，而港股市場化審核機(jī)制更靈活，疊加港交所優(yōu)化上市規(guī)則，為企業(yè)快速打開融資通道；同時早期投資基金進(jìn)入退出期，港股成為實現(xiàn)資本退出的重要出口，也為企業(yè)全國化擴(kuò)張、海外布局儲備資金。

　　此外，有研究機(jī)構(gòu)分析師告訴記者，一是港交所近年來持續(xù)優(yōu)化上市規(guī)則，比如放寬“A+H股”門檻、提升審核效率，為消費(fèi)類企業(yè)打開了更友好的融資窗口；二是港股對連鎖餐飲、新茶飲等賽道的估值體系成熟，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)多元，更適合需要國際資本、尋求品牌國際化的企業(yè)；三是國內(nèi)促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，在消費(fèi)市場回暖時期，疊加餐飲、茶飲等企業(yè)連鎖化與集中度不斷提升等因素，頭部企業(yè)更傾向于借助港股的平臺，以提升品牌國際影響力，為下一階段的規(guī)?；偁幾龊脺?zhǔn)備。

　　連鎖化推動力

　　鳴鳴很忙旗下現(xiàn)有“零食很忙”“趙一鳴零食”兩大品牌。截至2025年11月30日，鳴鳴很忙全國在營門店數(shù)達(dá)21041家。財務(wù)表現(xiàn)上，2025年前9個月，公司實現(xiàn)收入463.71億元，同比增長75.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤18.10億元，同比大幅增長240.8%。

　　顯然，這樣的數(shù)據(jù)成為資本市場看好的核心。記者注意到，在食品飲料領(lǐng)域，赴港上市的企業(yè)，都是以連鎖化、全國化的方式講述自己的發(fā)展故事。

　　成立于2012年的袁記食品，已經(jīng)擁有4266家門店（截至2025年9月30日）。其中，有4247家為加盟店。2023年、2024年以及2025年前9個月，該公司分別實現(xiàn)營收20.26億元、25.61億元和19.82億元。

　　第三次向港交所主板遞交上市申請的老鄉(xiāng)雞，截至2025年8月31日，餐廳數(shù)量為1658家，包括925家直營店和733家加盟店。2024年，老鄉(xiāng)雞的單店日均銷售額為1.51萬元，同年平均翻座率為4.4，均高于五大中式快餐公司的平均水平。

　　作為國內(nèi)酒水流通領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，百川名品業(yè)務(wù)版圖覆蓋渠道運(yùn)營、品牌運(yùn)營、連鎖經(jīng)營與即時零售三大核心板塊，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)輻射全國20多個省、市、自治區(qū)。在渠道布局上，手握20余家渠道運(yùn)營公司，直接服務(wù)5000多家市縣級分銷商，掌控終端網(wǎng)點超30萬個；連鎖零售端，公司擁有直營及加盟連鎖門店600余家，累計會員數(shù)量突破百萬。

　　詹軍豪建議，區(qū)域品牌沖刺全國化、連鎖化，關(guān)鍵要守住差異化定位，不能為擴(kuò)張稀釋核心價值，需通過分層渠道布局、差異化產(chǎn)品，結(jié)合數(shù)字化運(yùn)營精準(zhǔn)觸達(dá)核心客群，避免陷入“全國化即同質(zhì)化”的陷阱。

　　即使如此，2025年12月5日，被譽(yù)為“中式面館第一股”的遇見小面（02408.HK）發(fā)行價為7.04港元/股，但上市首日破發(fā)28.98%，收盤跌幅27.84%。截至2026年1月23日收盤，公司股價為4.94港元/股，市值為35.11億港元。

　　“遇見小面近年來比較依賴門店數(shù)量的增長，但是單店盈利指標(biāo)卻持續(xù)下滑，”有行業(yè)人士表示：“規(guī)模和營收的數(shù)據(jù)可以通過快速開店得到，至于運(yùn)營上是否健康，這是兩個基本面?！?/p>

　　港股“嚴(yán)選”風(fēng)險

　　2025年5月，杜甫酒業(yè)借殼中國環(huán)保能源實現(xiàn)港股上市，股價最高不過0.168港元/股，如今股價僅為0.08港元/股。珍酒李渡（06979.HK）在2026年1月23日收盤時，股價為8.47港元/股。

　　就此，白酒行業(yè)專家肖竹青認(rèn)為，珍酒李渡在2023年登陸港股，募資約55億港元，成為7年首家白酒IPO，其“非遺+高端醬酒”故事具備不可復(fù)制的文化稀缺性，港股給予估值溢價更多是對“品類唯一性”的短期定價，而非對白酒板塊的系統(tǒng)性重估。反觀杜甫酒業(yè)，成為“殼價”標(biāo)桿，暴露出港股對缺乏品牌厚度、持續(xù)盈利能力的中小酒企直接給予“流動性折價”甚至“退市邊緣化”的殘酷篩選邏輯。

　　就此，肖竹青認(rèn)為，行業(yè)調(diào)控期，中小酒企赴港普遍面臨“上市即破發(fā)、融資不及預(yù)期”的高概率風(fēng)險，港股更愿為“品類龍頭+現(xiàn)金流可見”買單，而非單純講產(chǎn)區(qū)故事。

　　詹軍豪表示，破解規(guī)模與盈利失衡的困局，核心是讓品牌定位錨定盈利模式，高端賽道嚴(yán)控單店坪效，下沉市場主打高性價比，通過雙品牌或子品牌策略規(guī)避定位沖突，將品牌核心優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價權(quán)和用戶復(fù)購率，實現(xiàn)規(guī)模與利潤的平衡。

　　上述研究機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，食品飲料企業(yè)赴港上市的機(jī)會與風(fēng)險，關(guān)鍵看“融資與平臺價值”能否覆蓋“波動與合規(guī)成本”。核心機(jī)會在于港股融資功能回暖、消費(fèi)賽道在港股已有較成熟的估值參照與機(jī)構(gòu)覆蓋，企業(yè)更容易借助上市提升品牌國際知名度，并在需要時通過后續(xù)股權(quán)融資補(bǔ)充資金；風(fēng)險則在于消費(fèi)股對業(yè)績兌現(xiàn)很敏感，同時港交所自2026年1月1日起對持續(xù)公眾持股提出更明確的持續(xù)要求并配套披露義務(wù)，上市后信息披露與治理成本會明顯上升。

　　就此，肖竹青認(rèn)為，香港上市對品牌“鍍金”意義大于實質(zhì)出海，現(xiàn)階段更應(yīng)把募資用于國內(nèi)渠道下沉與數(shù)字化改造，而非盲目海外建廠或并購。他總結(jié)了“赴港上市箴言”：“港股只歡迎現(xiàn)金流能聽懂的故事?！?“仙股化是中小酒企的常態(tài)，不是意外?！薄扒€并購救得了流通商，救不了產(chǎn)能王。” “高分紅+回購是消費(fèi)股在港股的續(xù)命丸?！?“出海是五年后的命題，先活下來才是當(dāng)下核心?！?/p>

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：食品飲料企業(yè)扎堆赴港上市 “嚴(yán)選”模式仍待破題)

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