75%產(chǎn)品四季度盈利，公募REITs轉(zhuǎn)向深耕底層資產(chǎn)

　　21世紀經(jīng)濟報道特約記者龐華瑋

　　中國公募REITs市場在2025年第四季度遭遇業(yè)績與市場的雙重震蕩。

　　最新披露的2025年四季報數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季公募REITs整體凈利潤環(huán)比下滑，二級市場指數(shù)同步走低。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，公募REITs市場邏輯從此前的利率下行與趨勢交易，轉(zhuǎn)向?qū)Φ讓淤Y產(chǎn)運營質(zhì)量的深度挖掘。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士普遍看好公募REITs的未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　業(yè)績與市場雙雙回落

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年12月31日，已公布四季報的77只公募REITs（另有2只四季度成立產(chǎn)品未披露），在2025年第四季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入59.13億元，但凈利潤僅為5.26億元。

　　值得注意的是，這一凈利潤規(guī)模創(chuàng)下了2025年四個季度以來的最低點，較第三季度的9.20億元環(huán)比下滑42.83%。而2025年第一、二季度的凈利潤分別為8.40億元、7.63億元，均高于第四季度。

　　有58只公募REITs（占比75%）在四季度實現(xiàn)盈利，其中，有26只產(chǎn)品凈利潤超過1000萬元。單季凈利潤冠軍為中信建投國家電投新能源REIT，實現(xiàn)凈利潤8959萬元，緊隨其后的是富國首創(chuàng)水務(wù)REIT（約7356萬元）和平安廣州廣河REIT（約4146萬元）。

　　全年來看，行業(yè)盈利能力似乎呈現(xiàn)“前高后低”的態(tài)勢。

　　與盈利下滑相呼應(yīng)的是四季度公募REITs二級市場的整體疲軟。格上基金數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度REITs整體回撤，REITs指數(shù)下跌4.37%。

　　并且市場交投活躍度呈現(xiàn)分化。格上基金數(shù)據(jù)顯示，交通基礎(chǔ)設(shè)施類以64.94億元的成交額占據(jù)總成交的21.27%，位居第一，園區(qū)與消費基礎(chǔ)設(shè)施緊隨其后，成交亦較為活躍。其中，園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施四季度成交金額51.39億元，占REITs總成交額的16.84%；消費基礎(chǔ)設(shè)施四季度成交金額50.67億元，占REITs總成交額的16.6%。

　　市場內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化成為最大特征。以數(shù)據(jù)中心為代表的新型基礎(chǔ)設(shè)施板塊逆勢走強，平均漲幅達4.94%。例如，南方潤澤科技數(shù)據(jù)中心REIT、南方萬國數(shù)據(jù)中心REIT等漲幅約5%，顯示出市場對數(shù)據(jù)中心等新基建資產(chǎn)的青睞。

　　相反，部分市政、水利、園區(qū)等資產(chǎn)則因基本面承壓而出現(xiàn)明顯回調(diào)，如易方達廣州開發(fā)區(qū)高新產(chǎn)業(yè)園REIT、招商科創(chuàng)孵化器REIT、廣發(fā)成都高投產(chǎn)業(yè)園REITs等跌幅靠前。

　　不過，拉長時間來看， 過去四年（2021年~2025年），REITs的風(fēng)險收益特征處于股票和債券之間，且其二級市場表現(xiàn)總體領(lǐng)先于各大權(quán)益資產(chǎn)。

　　市場邏輯切換：從交易到深耕

　　對于四季度的市場表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)專家指出，這標志著驅(qū)動邏輯的根本性轉(zhuǎn)變。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，中國公募REITs已上市79只（其中20只公募REITs成立于2025年），發(fā)行規(guī)模（不含擴募）2032.54億元，二級市場總市值2184.63億元，其中流通市值為1174.47億元，占比53.76%。

　　回顧REITs的發(fā)展，2021年至2025年，中證REITs全收益指數(shù)最高1315點（2022年2月），最低到792點（2024年1月），經(jīng)歷了四個完整的階段。

　　2021年至2022年10月是市場探索期；2022年10月到2024年1月REITs市場大跌，進入價值回歸期；2024年2月到2024年11月多空相對均衡，REITs指數(shù)探底后又修復(fù)，進入多方均衡階段；2024年12月到2025年6月REITs啟動常態(tài)化發(fā)行，首發(fā)擴募雙輪驅(qū)動，利率水平下降，REITs迎來一輪牛市。

　　此后，到了2025年下半年，權(quán)益市場熱度上升對REITs形成壓制疊加前期部分投機資金止盈，REITs進入下行區(qū)間，2025年四季度正是處于這一區(qū)間。

　　招商基金在近期發(fā)布的年度回顧中指出，2025年REITs市場經(jīng)歷了從上半年利率下行驅(qū)動的牛市，到下半年因權(quán)益市場分流、業(yè)績分化而進入下行區(qū)間。

　　“從過去四年看，REITs的風(fēng)險收益特征處于股票和債券之間，其近年來呈現(xiàn)的相對穩(wěn)定且較高的分紅疊加資本利得的高夏普率的收益特征，預(yù)計有望越來越受到廣義資管的青睞，使其風(fēng)險收益特征進一步向資產(chǎn)組合的有效前沿靠攏。”招商基金近期研報指出。

　　“市場邏輯正從年初的利率下行與趨勢交易，轉(zhuǎn)向?qū)Φ讓淤Y產(chǎn)運營質(zhì)量的深度挖掘。”格上基金研究員托合江表示。

　　盡管短期承壓，市場對公募REITs的長期發(fā)展空間依然充滿期待。政策層面的持續(xù)發(fā)力是重要支撐。比如，托合江介紹，自2025年12月31日起，證監(jiān)會正式推出商業(yè)不動產(chǎn)REITs試點，將辦公樓、酒店等資產(chǎn)納入范圍，被業(yè)界視為打開了一個萬億級的潛在資產(chǎn)池。

　　招商基金指出，目前中國公募REITs已上市行業(yè)包括產(chǎn)業(yè)園、倉儲物流、收費公路、新能源、水電氣熱、保障房、消費基礎(chǔ)設(shè)施（商場、購物中心、農(nóng)貿(mào)市場）、數(shù)據(jù)中心等等，一級發(fā)行市場穩(wěn)步發(fā)展、資產(chǎn)類型不斷豐富 。當(dāng)前，REITs已從試點階段轉(zhuǎn)入常態(tài)化發(fā)展，商業(yè)不動產(chǎn)REITs正大力推進，多層次REITs市場蓬勃發(fā)展，預(yù)計將為市場提供更加豐富的選擇，市場熱度或?qū)⒊掷m(xù)攀升。

　　“從過去四年來看REITs指數(shù)的收益率和其他資產(chǎn)的相關(guān)性均不強，夯實了其大類資產(chǎn)重要配置工具的定位。”招商基金指出。

　　招商基金預(yù)計，未來五年，中國公募REITs的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模將保持穩(wěn)定增長，總市值有望從目前的2000多億元向5000億元邁進。

　　排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳認為，市場將步入“高質(zhì)量擴容與價值重估的新階段”，定價邏輯從“稀缺性溢價”轉(zhuǎn)向“基本面定價”。

　　面對未來的投資策略，機構(gòu)建議采取更精細化的布局。

　　曾方芳建議，底倉可配置政策紅利明確、現(xiàn)金流穩(wěn)定的保障性租賃住房；積極關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)升級的倉儲物流和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)園；同時可適度博弈估值已處低位的環(huán)保等周期品種，以及捕捉經(jīng)濟復(fù)蘇可能帶來的交易性機會。

　　托合江總結(jié)稱，中國REITs市場在規(guī)模穩(wěn)步擴張的同時，資產(chǎn)類別將持續(xù)豐富。產(chǎn)權(quán)類REITs（消費、保障房、園區(qū)）占比預(yù)計提升，經(jīng)營權(quán)類REITs（高速、能源）則可能通過擴募實現(xiàn)資產(chǎn)置換，提升長期回報。投資者的核心任務(wù)，是聚焦那些分派率高、經(jīng)營穩(wěn)健且具備一定成長性、政策受益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：75%產(chǎn)品四季度盈利，公募REITs轉(zhuǎn)向深耕底層資產(chǎn))

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