從三條研究路線拆解華泰柏瑞的量化“阿爾法引擎”

　　微盤股再次強(qiáng)勢(shì)，自2025年4月7日大幅調(diào)整后，近日萬得微盤股指數(shù)再次站上基日以來（1999/12/30）新高，近一年漲幅83.11%，這一輪交易結(jié)構(gòu)變化、風(fēng)格輪動(dòng)加快等共同驅(qū)動(dòng)的小盤股行情，再次將量化策略推至聚光燈下。

　　看似偶然的行情背后，或許是一場(chǎng)早已醞釀多時(shí)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。微盤股由于覆蓋廣泛、研究覆蓋度低、定價(jià)效率相對(duì)不足，恰恰是量化模型最擅長挖掘α的沃土。在這片沃土之上，有一支深耕多年、體系成熟、持續(xù)進(jìn)化的團(tuán)隊(duì)，這就是華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)。

　　從田漢卿時(shí)代奠定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，到如今以盛豪為代表的中生代基金經(jīng)理接過接力棒；從傳統(tǒng)基本面因子研究的精耕細(xì)作，到短期量化模型的不斷精進(jìn)與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)探索的前瞻布局；從單一策略的線性演進(jìn)，到平臺(tái)化協(xié)作的生態(tài)構(gòu)建。華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)以靜水流深的方式，憑借其系統(tǒng)化的投研框架與多策略布局，力爭在指增賽道中捕捉更多超額收益。

　　華泰柏瑞量化接力棒交接到中生代

　　2025年4月，公募量化領(lǐng)域的標(biāo)志性人物之一，華泰柏瑞副總經(jīng)理田漢卿宣布退休卸任。作為華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)的奠基者和靈魂人物，她帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)陸續(xù)布局了首只（成立于2013/8/2）滬深300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品華泰柏瑞量化增強(qiáng)混合、華泰柏瑞中證500指數(shù)增強(qiáng)等指增產(chǎn)品，以及采用量化對(duì)沖策略的華泰柏瑞量化對(duì)沖混合、采用空氣指增策略的華泰柏瑞港股通量化混合等差異化策略產(chǎn)品。

　　目前，華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)總共布局了有17只主動(dòng)量化基金與2只對(duì)沖策略基金，在指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品上已形成了較為全面的布局，標(biāo)的指數(shù)涵蓋大中小盤寬基以及雙創(chuàng)系列指數(shù)。這同樣離不開華泰柏瑞基金在ETF領(lǐng)域的發(fā)展，為量化投資提供了多元化的投資標(biāo)的和策略靈感。（截至2026/1/19）

　　當(dāng)“拓荒者”卸下重?fù)?dān)，華泰柏瑞的量化團(tuán)隊(duì)能否繼續(xù)爭取為投資者帶來可持續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)？這支低調(diào)的團(tuán)隊(duì)能否繼續(xù)保持競(jìng)爭力？

　　答案很快揭曉。以華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強(qiáng)A為例，截至2026年1月19日，該基金成立以來的收益達(dá)到97.17%。

　　與同期業(yè)績比較基準(zhǔn)相比，從2024年1月12日成立以來，基準(zhǔn)漲跌幅僅為47.99%，華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強(qiáng)A跑出了優(yōu)異的超額收益，同時(shí)較好的進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)控制，在市場(chǎng)大幅回調(diào)之際依然有望保持相對(duì)穩(wěn)定的超額。

　　圖：華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強(qiáng)A成立以來累計(jì)單位凈值走勢(shì)

　　而華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強(qiáng)A背后所倚靠的短期量化模型，則由盛豪、孔令燁和雷文淵等中生代基金經(jīng)理主導(dǎo)研發(fā)，因此從業(yè)績上看，華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)中生代已經(jīng)平穩(wěn)接棒，并挑起大梁。

　　“當(dāng)前華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)有13人，平均從業(yè)年限超過11年，基金經(jīng)理的平均投資年限近6年，年輕的成員也已入司兩年，整體經(jīng)驗(yàn)較為豐富?！比A泰柏瑞量化與海外投資部總監(jiān)盛豪介紹，團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)各類行情考驗(yàn)，既熟悉本土市場(chǎng)特性，又具備扎實(shí)的量化模型迭代能力。

　　華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)構(gòu)建的是全棧視野下的分工合作模式：團(tuán)隊(duì)成員都具備策略開發(fā)的全棧能力，了解從數(shù)據(jù)清洗到策略上線的完整流程；在此基礎(chǔ)上，成員們?cè)俑鶕?jù)自身天賦和興趣在各自擅長的細(xì)分領(lǐng)域（如數(shù)據(jù)分析、因子挖掘、算法）深耕。既保證了每個(gè)人都有全局視野，避免了盲人摸象，又確保了在關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)上具備專業(yè)的深度。

　　與其他量化團(tuán)隊(duì)常采用的“內(nèi)部競(jìng)爭、多組并行”模式不同，華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)通過內(nèi)部共享機(jī)制，鼓勵(lì)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的交流和討論、相互學(xué)習(xí)，共享研究方法、技巧和工具，將個(gè)人的深度研究轉(zhuǎn)化為團(tuán)隊(duì)的公共知識(shí)，以激發(fā)整個(gè)團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新力和戰(zhàn)斗力。

　　他將投資回報(bào)的來源主要?dú)w納為三類：上市公司基本面的錢（對(duì)應(yīng)基本面信息）、投資者之間博弈的錢（對(duì)應(yīng)量價(jià)信息），以及市場(chǎng)Beta的錢。

　　“每個(gè)量化團(tuán)隊(duì)要做研究，離不開數(shù)據(jù)。但數(shù)據(jù)的信息總是有限的。每個(gè)團(tuán)隊(duì)都做同樣的事情，即使重疊度只有30%~50%，也意味著很大的人力浪費(fèi)?！笔⒑乐赋?，“采取合作模式，所有研究員都能看到現(xiàn)有研究成果。團(tuán)隊(duì)不用再重復(fù)研究，可以在已有基礎(chǔ)上迭代，站在巨人肩膀上進(jìn)步?！?/p>

　　這種一體化的投研模式之下，團(tuán)隊(duì)成員之間彼此獨(dú)立運(yùn)作卻又高度協(xié)同，共同服務(wù)于主模型的輸出，體系化的運(yùn)轉(zhuǎn)減少了對(duì)基金經(jīng)理的個(gè)人依賴，這既是監(jiān)管鼓勵(lì)的方向，也使得華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)在組織架構(gòu)上具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　三條研究支線并行：基本面、量價(jià)與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)

　　在具體研究分工上，團(tuán)隊(duì)劃分為三條技術(shù)線研究：基本面量化研究、量價(jià)策略研究、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)研究。

　　這一劃分并非憑空而來，而是源于對(duì)超額收益來源的清晰認(rèn)知。正如盛豪上述所言，市場(chǎng)主要的alpha來源于兩個(gè)方面：一是上市公司基本面，二是投資者之間的博弈行為。

　　具體而言，基本面量化組聚焦于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測(cè)、分析師預(yù)期等公司基本面?zhèn)鹘y(tǒng)信息，提取具備長期穩(wěn)定性的價(jià)值因子，這也是華泰柏瑞最早開始著手布局的策略；

　　量價(jià)策略組則關(guān)注價(jià)格波動(dòng)、資金流向、訂單等高頻信號(hào)，捕捉短期市場(chǎng)情緒與博弈行為，因此，華泰柏瑞在2018年開始著手研發(fā)，2021年開始在自有資金專戶產(chǎn)品上實(shí)盤運(yùn)作；

　　非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)組則致力于挖掘電商銷量、衛(wèi)星圖像、社交輿情、供應(yīng)鏈物流等新型數(shù)據(jù)中的隱含信息，拓展α邊界。該策略體現(xiàn)了團(tuán)隊(duì)對(duì)未來趨勢(shì)的前瞻性判斷。

　　三條技術(shù)線的人員配置約為7:3:3，基本面研究的投研人員會(huì)多一些，三者并非割裂存在，而是通過統(tǒng)一的模型（如因子標(biāo)準(zhǔn)化、權(quán)重配置、風(fēng)險(xiǎn)約束）整合進(jìn)同一個(gè)選股框架中，最終輸出為針對(duì)不同指數(shù)的定制化增強(qiáng)策略。

　　團(tuán)隊(duì)根據(jù)投資周期將策略劃分為不同“賽道”，并針對(duì)不同寬基指數(shù)開發(fā)定制化模型。華泰柏瑞量化與海外投資部副總監(jiān)孔令燁進(jìn)一步闡釋：“從高頻的日間交易，到周度、月度、季度維度，每個(gè)頻段對(duì)應(yīng)的信息主體不同。高頻以量價(jià)信息為主，中低頻則更依賴基本面?！?/p>

　　據(jù)此，華泰柏瑞基金在指增產(chǎn)品布局上形成完整矩陣：

　　滬深300等大中盤指數(shù)增強(qiáng)策略：以中長期基本面量化模型為主導(dǎo)；

　　中證1000、中證2000等小微盤指數(shù)增強(qiáng)策略：以周度換手的量價(jià)策略為核心，使用更適配小盤風(fēng)格的短期量化模型，換手率年化20~30倍。

　　“在小盤領(lǐng)域，市場(chǎng)有效性低，一個(gè)信息出來，價(jià)格反應(yīng)慢，這就留下賺取價(jià)差的空間。我們通過技術(shù)面模型有望快速捕捉這類機(jī)會(huì)?！笨琢顭钫f。

　　從非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)到前沿技術(shù)應(yīng)用的持續(xù)創(chuàng)新能力

　　如果說，過去十幾年來，國內(nèi)量化投資的主題是“追趕”，學(xué)習(xí)海外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、復(fù)制成熟因子體系。那么接下來十年的主題或?qū)⑹桥c海外“并駕齊驅(qū)”，國內(nèi)量化領(lǐng)域這群敏銳的基金經(jīng)理，有望依托本土市場(chǎng)特色，開創(chuàng)屬于中國的量化范式。

　　對(duì)于新技術(shù)的運(yùn)用上，華泰柏瑞基金量化團(tuán)隊(duì)早在2019年就開始布局非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與自然語言處理技術(shù)。“當(dāng)時(shí)基于谷歌BERT技術(shù)，華泰柏瑞基金自己研發(fā)了一套大語言模型，自己打標(biāo)簽，自己訓(xùn)練，效果也不錯(cuò)。”盛豪介紹，ChatGPT出現(xiàn)后，團(tuán)隊(duì)迅速跟進(jìn)研究，目前已將其用于風(fēng)控環(huán)節(jié)。

　　他強(qiáng)調(diào)，非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)差異很大，比如電商數(shù)據(jù)，只覆蓋部分股票，且存在大量缺失。必須先驗(yàn)證其是否有效，再研究如何融入現(xiàn)有模型。

　　在AI席卷量化行業(yè)的今天，華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)保持冷靜：“我們更強(qiáng)調(diào)邏輯優(yōu)先，機(jī)器學(xué)習(xí)是一個(gè)工具?！笨琢顭顚?duì)比兩種方法論，純機(jī)器學(xué)習(xí)策略在順風(fēng)期彈性較大，但一旦市場(chǎng)風(fēng)格突變，回撤也大，且難以溯源。華泰柏瑞采用邏輯優(yōu)先、機(jī)器學(xué)習(xí)輔助的方式，在市場(chǎng)風(fēng)格切換中力爭獲取相對(duì)穩(wěn)定的超額。

　　盛豪也表示，如果機(jī)器完全替代人，最終市場(chǎng)將只剩下最聰明的那個(gè)AI，資本市場(chǎng)也就不存在了。定價(jià)本質(zhì)是人與人的博弈。

　　“量化就是不停地做研究，并在歷史行情中進(jìn)行驗(yàn)證，最后在實(shí)盤策略上爭取給投資人賺取Alpha。”盛豪這樣總結(jié)團(tuán)隊(duì)日常。團(tuán)隊(duì)每年平均以10%左右的速度迭代因子庫，從學(xué)術(shù)論文、市場(chǎng)觀察、賣方研究中汲取靈感，在邏輯與機(jī)器的結(jié)合中尋找Alpha的穩(wěn)定來源。

　　回望過去，華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)的成長軌跡，或是中國公募量化發(fā)展的縮影：從無到有，從模仿到創(chuàng)新，從依賴個(gè)體到依靠體系。

　　新老更迭，借勢(shì)完成了組織升級(jí)與理念進(jìn)化；面對(duì)微盤股行情的風(fēng)口，堅(jiān)守系統(tǒng)化投資的原則，在變局中力爭把握確定性。華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)這份沉穩(wěn)背后，是對(duì)“什么是真正可持續(xù)的超額收益”的深刻理解，不是來自某次精準(zhǔn)預(yù)判，而是來自一套可復(fù)制、可迭代、可傳承的投研體系。

　　在這個(gè)愈發(fā)擁擠的賽道中，華泰柏瑞量化團(tuán)隊(duì)用系統(tǒng)化的研究流程、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫿?gòu)、以及清晰的策略定位，走出了一條兼具韌性與創(chuàng)新的Alpha之路，這條道路正越走越寬。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：從三條研究路線拆解華泰柏瑞的量化“阿爾法引擎”)

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