21評論丨日本國債為何“跌跌不休”？

　　1月19日-20日，全球債券市場風(fēng)云突變。本來只是受美國國債下跌影響而跟著下跌的日本國債突然暴跌，短時間內(nèi)迅速成為各國國債市場動蕩的原因。

　　就在這兩天里，日本10年期國債的回報率上升了19個基點(diǎn)（1個基點(diǎn)＝0.01%），是2022年以來上升幅度最大的記錄。而日本30年期的國債回報率在1月20日一天之內(nèi)就上升了26.5個基點(diǎn)，達(dá)到3.875%，40年期國債的回報率更是上升了27個基點(diǎn)，達(dá)到了4.215%。上一次日本國債回報率超過4%還是1995年的事。而在1月20日舉辦的20年期日本國債拍賣也遭遇冷場。

　　雖然美國國債下跌也給日本國債帶來了負(fù)面連鎖影響，但日本國債暴跌的直接原因就是日本首相高市早苗在1月19日正式宣布要解散眾議院并進(jìn)行新的選舉。日本的國債已經(jīng)占GDP的兩倍以上，但為了國會選舉，高市早苗還是推出了減稅和擴(kuò)大財政支出的競選方針，而減稅一項(xiàng)1年雖能拉升GDP1.3萬億日元，但可能減少5萬億日元的財政收入，這無疑加劇了人們對日本財政問題的擔(dān)憂。

　　隨著眾議院選舉的政治日程敲定，市場進(jìn)一步意識到日本政府應(yīng)該會很快增發(fā)國債，因?yàn)樵谶x舉日程的影響下，日本國會很難及時通過下一年度的政府預(yù)算案。通常，政府預(yù)算案需要在1月份召開的日本國會進(jìn)行審議才能保證在年度內(nèi)通過，但是，現(xiàn)在日本政府決定在2月初舉行選舉，政府預(yù)算案就只能在選舉后召集的國會中進(jìn)行審議，在年度內(nèi)審議預(yù)算案的時間明顯不夠。為了避免政府停擺，日本政府就不能顧及財政紀(jì)律松弛的問題，而需要采取臨時措施來應(yīng)急。而這樣可能加劇日元貶值壓力，也會讓日本央行貨幣正?；M(jìn)程進(jìn)一步推遲。而市場更擔(dān)心，如果執(zhí)政黨的自民黨贏得多數(shù)席位，那么，高市早苗執(zhí)政下的日本政府就可能加速推行所謂的積極財政政策，增加國債的發(fā)行。如此，日元貶值和國債下跌的趨勢恐怕更難扭轉(zhuǎn)。

　　高市早苗出任日本首相后，并沒有兌現(xiàn)其要首先解決高物價問題的承諾，而是用商店來不及修改收款機(jī)為理由，拒絕了廢除食品消費(fèi)稅的要求。況且日本政府所謂的積極的財政政策需要以增發(fā)國債為基礎(chǔ)，這勢必會和實(shí)際利率下降、日元貶值等因素混合在一起，相互促進(jìn)，進(jìn)一步抬高日本的物價水平。實(shí)際上，近期日元持續(xù)貶值，而日本國債也一直下跌。受到日本政府主張積極財政的壓力，日本央行只能繼續(xù)維持謹(jǐn)慎政策立場，抑制利率繼續(xù)上升。基于這樣的認(rèn)識，個人和機(jī)構(gòu)投資者就會積極賣出日元，買入海外股票。僅在去年11月，由于日本個人對美國股票的ETF投資增加，就使得日本對外投資額出超了7745億日元，購入美元的需要也促進(jìn)了日元的進(jìn)一步貶值。

　　同時，日本股市保持了不斷上漲的勢頭。實(shí)際上，這也是日本通過赤字國債的發(fā)行向市場提供資金的結(jié)果。但是，如果貨幣供給沒有帶來日本企業(yè)生產(chǎn)率提升，反而會造成貨幣價值的低落，加劇通脹的壓力。如此，日元就會進(jìn)一步貶值，而高物價問題則遠(yuǎn)遠(yuǎn)得不到解決。從目前的狀況來看，日本經(jīng)濟(jì)很難擺脫這樣的處境。

　　國債市場這樣的反應(yīng)，實(shí)際上是明確地對日本政府當(dāng)前的財政政策說“不”。接下來日本國債是跌是漲，還要看今年2月的日本國會選舉。

　　雖然日本國債的暴跌給全球市場帶來了沖擊，但美國國債下跌的主要原因還在于美國自身。根據(jù)新華社消息，丹麥“學(xué)界養(yǎng)老基金”1月20日宣布，將在本月底前拋售價值1億美元的美國政府債券，理由是美國政府財政狀況不佳。該基金強(qiáng)調(diào)，拋售決定與美歐圍繞丹麥自治領(lǐng)地格陵蘭島的爭端無直接關(guān)聯(lián)。實(shí)際上，不僅美國有財政問題，歐洲在目前的國際形勢下強(qiáng)化軍備支出，多國財政都出現(xiàn)了很多問題。比如德國30年期國債回報率在過去的兩周里上升了6個基點(diǎn)，英國30年期的國債回報率也同樣出現(xiàn)了大幅度上升。而讓歐美債券市場擔(dān)憂的是，日本的國債市場可能奪走一部分資金，因?yàn)閲H投資者不得不在財政安全和回報率方面仔細(xì)推敲來決定他們的投資走向。鑒于美歐惡化的財政狀況，日元貶值和日本國債回報率上升都可能促使新一輪國際資金從歐美流向日本，未來日本國債能否因此止跌回漲，仍需觀察。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

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