基金申贖政策分化 策略調(diào)整釋放資產(chǎn)配置新信號

　　1月20日，公募基金市場在申贖政策調(diào)整上出現(xiàn)明顯分化。

　　一方面，中歐基金宣布恢復(fù)中歐匠心兩年持有期混合基金的大額申購業(yè)務(wù)；另一方面，招商基金則對招商招享純債債券基金實施大額申購限制。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種“一松一緊”的政策背向而行，折射出不同品類基金面臨的市場環(huán)境與投資策略的根本性差異，也為投資者研判后市提供了重要觀察窗口。

　　權(quán)益與固收申贖政策分化

　　1月20日，中歐基金管理有限公司發(fā)布公告稱，為滿足廣大投資者的投資需求，決定自當(dāng)日起取消中歐匠心兩年持有期混合型證券投資基金的單日單個基金賬戶申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)的金額限制。該基金自2025年三季度以來持續(xù)暫停大額申購，此次恢復(fù)標(biāo)志著基金管理人對權(quán)益類資產(chǎn)后市表現(xiàn)的信心回升。

　　與之形成鮮明對比的是，招商基金同日公告，為保障基金平穩(wěn)運(yùn)作，維護(hù)基金份額持有人利益，自2026年1月21日起對招商招享純債債券型證券投資基金暫停大額申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)，單日申購上限僅為100元人民幣。

　　事實上，這已是近期債券基金申贖限制的延續(xù)。此前，國聯(lián)安德盛精選混合基金已于1月19日起將大額申購上限設(shè)定為100萬元，而華寶基金旗下多只QDII產(chǎn)品也在1月19日暫停申購后于20日恢復(fù)，但同步實施大額申購限制。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，全市場1307只股票ETF總規(guī)模達(dá)4.61萬億元，而昨日股票ETF市場凈流出資金達(dá)418.23億元，其中寬基ETF凈流出居前，達(dá)586.07億元。但行業(yè)主題ETF與商品ETF卻呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢，分別達(dá)155.04億元與22.44億元。資金流向的分化直接影響了不同類型基金的申贖政策調(diào)整。

　　政策分化背后的深層邏輯

　　業(yè)內(nèi)人士指出，此次申贖政策的差異化調(diào)整反映了基金管理人對大類資產(chǎn)配置的審慎判斷。

　　中歐基金恢復(fù)大額申購的決策，與其對權(quán)益市場的樂觀預(yù)期密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，南方中證申萬有色金屬ETF已連續(xù)11個交易日獲得資金凈申購，區(qū)間凈流入額高達(dá)106.63億元；科創(chuàng)芯片ETF易方達(dá)（589130）連續(xù)3個交易日獲資金加倉近4億元，半導(dǎo)體設(shè)備ETF易方達(dá)（159558）更是連續(xù)15個交易日“吸金”超23億元。此類細(xì)分賽道ETF的持續(xù)流入，為權(quán)益類基金管理人提供了充足的流動性支持。

　　上海某中型基金公司相關(guān)人士表示：“當(dāng)前權(quán)益市場正處于結(jié)構(gòu)性機(jī)會凸顯階段，AI驅(qū)動下存儲芯片行業(yè)進(jìn)入超級周期，供需錯配帶動產(chǎn)品漲價超預(yù)期，上游半導(dǎo)體設(shè)備投資機(jī)會明確?；鸸芾砣诉m時開放大額申購，既能夠滿足投資者布局需求，也能通過規(guī)模效應(yīng)優(yōu)化投資成本?！?/p>

　　而債券型基金面臨的環(huán)境則截然不同。當(dāng)前10年期國債收益率已處于歷史低位，信用利差持續(xù)收窄，債券資產(chǎn)性價比下降。中金公司測算顯示，2026年一季度居民1年期及以上定期存款到期規(guī)模將達(dá)29萬億元。

　　上述人士表示，在低利率環(huán)境下，這部分資金若大量涌入債券基金，將加劇“資產(chǎn)荒”困境，迫使基金管理人被動配置低收益資產(chǎn)，最終損害持有人利益。因此，通過限制大額申購來控制規(guī)模增速，成為債券基金經(jīng)理的理性選擇。

　　申贖政策分化是資產(chǎn)重估的結(jié)果

　　對于普通投資者而言，基金申贖政策的分化調(diào)整傳遞出明確的配置信號。某第三方基金評價機(jī)構(gòu)人士分析認(rèn)為：“權(quán)益基金恢復(fù)大額申購，往往意味著管理人認(rèn)為當(dāng)前是較好的建倉或加倉時機(jī)；而債券基金限制大額申購，則提示投資者需降低對固收類產(chǎn)品的收益預(yù)期?！?/p>

　　值得注意的是，1月20日LPR報價連續(xù)8個月保持不變，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，這為權(quán)益市場提供了穩(wěn)定的流動性環(huán)境。同時，財政部金融司司長于紅在國新辦新聞發(fā)布會上明確表示，將持續(xù)大力推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)，加快培育新動能，這與當(dāng)前資金向科技主題ETF集中的趨勢高度契合。

　　“申贖政策分化是市場對資產(chǎn)價格重估的必然結(jié)果?！蹦戏侥持行突鸸鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人指出：“2026年開年以來，股票型ETF凈流入額已達(dá)212.42億元，權(quán)益市場賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。相比之下，債券市場在低利率環(huán)境下收益率下行空間有限，甚至出現(xiàn)負(fù)carry風(fēng)險。基金管理人基于專業(yè)判斷主動調(diào)節(jié)申贖政策，本質(zhì)上是履行受托責(zé)任，保護(hù)持有人利益。投資者應(yīng)讀懂管理人的‘潛臺詞’，動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置比例，而非簡單追逐熱點(diǎn)?！?/p>

（文章來源：經(jīng)濟(jì)參考報）

(原標(biāo)題：基金申贖政策分化 策略調(diào)整釋放資產(chǎn)配置新信號)

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