不謀而合！多位知名基金經(jīng)理“鎖定”有色 2026順周期布局路線(xiàn)圖曝光

　　在成長(zhǎng)風(fēng)格的另一端，以有色為代表的周期風(fēng)格正在成為基金經(jīng)理的新寵。

　　近日，公募基金2025年四季報(bào)密集披露，券商中國(guó)記者注意到，在市場(chǎng)熱點(diǎn)此起彼伏的同時(shí)，多位知名基金經(jīng)理卻在去年四季度“不謀而合”地對(duì)有色板塊進(jìn)行了重點(diǎn)加倉(cāng)，而深耕該領(lǐng)域的基金經(jīng)理更是在季報(bào)中用倉(cāng)位和持股表達(dá)了自己的堅(jiān)定看好。

　　多位基金經(jīng)理認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、全球商品周期持續(xù)以及降息預(yù)期等多重因素共振下，有色板塊仍具備顯著的吸引力，價(jià)格景氣周期遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　多位知名基金經(jīng)理加倉(cāng)有色

　　最新披露的2025年四季報(bào)顯示，眾多全行業(yè)配置的基金在去年四季度加倉(cāng)以有色為代表的資源股，其中不乏多位知名基金經(jīng)理。

　　比如，高楠管理的永贏睿信混合在去年四季度新進(jìn)重倉(cāng)五礦資源、宏創(chuàng)控股，神愛(ài)前管理的平安興奕成長(zhǎng)新進(jìn)重倉(cāng)了云鋁股份，王崇管理的交銀新興產(chǎn)業(yè)和焦巍管理的銀華富裕主題新進(jìn)重倉(cāng)了紫金礦業(yè)，此外，焦巍管理的銀華富饒精選三年持有更是在去年四季度同時(shí)新進(jìn)重倉(cāng)了紫金礦業(yè)、藏格礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、云鋁股份、西部礦業(yè)、紫金黃金國(guó)際、江西銅業(yè)等多只有色股。

　　除了上述全行業(yè)配置的基金外，一些深耕資源股投資的基金經(jīng)理，也在去年四季度繼續(xù)用持倉(cāng)表達(dá)了對(duì)有色的看好。

　　比如，自2023年便開(kāi)始重倉(cāng)有色的萬(wàn)家基金基金經(jīng)理葉勇，在2025年四季度依然重倉(cāng)了以工業(yè)金屬、貴金屬為代表的資源股。以他管理的萬(wàn)家雙引擎靈活配置混合為例，去年四季度，該基金主要加倉(cāng)了中金黃金、盛達(dá)資源2只金銀股，并且將中國(guó)神華、中國(guó)石油2只股票買(mǎi)入前十大重倉(cāng)股，截至2025年末，該基金前五大重倉(cāng)股分別為洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、中金黃金、招商輪船、赤峰黃金。

　　葉勇在2025年四季報(bào)中表示，自己對(duì)基金的總體配置結(jié)構(gòu)進(jìn)行了適當(dāng)微調(diào)，維持了以工業(yè)金屬、貴金屬、油運(yùn)、化工為主的配置，同時(shí)使用凈申購(gòu)所致的空余倉(cāng)位，逐步逢低加倉(cāng)了部分煤炭、原油龍頭股。

　　再比如，成立于2025年8月西部利得資源鑫選混合，也披露了第一份季報(bào)。2025年四季報(bào)顯示，該基金在去年四季度主要買(mǎi)入了紫金礦業(yè)、盛達(dá)資源、洛陽(yáng)鉬業(yè)、華新建材、紫金黃金、神火股份等個(gè)股，覆蓋金、銀、銅、鋁、水泥等多個(gè)品類(lèi)。

　　基金經(jīng)理管浩陽(yáng)在2025年四季報(bào)中表示，基金在封閉期結(jié)束后，逐步提高倉(cāng)位并完成了建倉(cāng)過(guò)程，四季度維持高倉(cāng)位運(yùn)作，通過(guò)子板塊輪動(dòng)和個(gè)股選擇，凈值表現(xiàn)顯著跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。具體而言，該基金維持了貴金屬、銅礦板塊的較高倉(cāng)位，在四季度風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，減倉(cāng)了估值較高的小金屬、稀土磁材板塊，并且增持了紅利屬性突出的電解鋁板塊；同時(shí)根據(jù)行業(yè)景氣度的變化，減倉(cāng)了煤炭板塊和增持了能源金屬板塊。此外，本基金通過(guò)自上而下挖掘，在建筑建材、化工等行業(yè)獲得了一定的個(gè)股收益，豐富了收益來(lái)源。

　　價(jià)格景氣周期仍未結(jié)束

　　大舉建倉(cāng)的背后，是基金經(jīng)理們對(duì)資源品周期韌性的強(qiáng)烈看好，多位基金經(jīng)理在季報(bào)中詳細(xì)闡述了其核心邏輯，認(rèn)為即使有色在過(guò)去一年已經(jīng)漲幅較大，但當(dāng)前行情主要由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，而非估值拔升，且本輪價(jià)格景氣周期遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　“目前基金經(jīng)理依然堅(jiān)持重倉(cāng)的有色金屬股票，盡管在2025年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)較大漲幅，但在2026年的投資中，它們似乎依然是不錯(cuò)的選擇，當(dāng)下的股價(jià)的確已然反映過(guò)去兩年的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，但從估值水平看，截至2025年底的有色金屬龍頭股的估值與兩年前相比，并未顯著拔升。也就是說(shuō)，過(guò)去一年有色金屬的行情，反映在核心股票上，依然僅在賺過(guò)去兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)，并未享受明顯的估值拔升溢價(jià)。”葉勇在所管基金的2025年四季報(bào)中表示。

　　神愛(ài)前指出，自己管理的基金在去年四季度加倉(cāng)了電解鋁及有色金屬板塊持倉(cāng)，略減倉(cāng)了科技板塊持倉(cāng)，主要是因?yàn)楹暧^政策加力推動(dòng)需求溫和復(fù)蘇，疊加“反內(nèi)卷”政策，有望重塑周期制造板塊供需格局。他認(rèn)為，2026年P(guān)PI有望同比逐漸回升，庫(kù)存周期有望步入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，進(jìn)而對(duì)盈利修復(fù)帶來(lái)更大彈性，并帶動(dòng)周期行業(yè)盈利實(shí)質(zhì)性回升，重點(diǎn)看好供給約束良好、需求溫和復(fù)蘇的周期品種，如化工和電解鋁等工業(yè)金屬及其他品種。

　　中歐資源精選混合的基金經(jīng)理葉培培在去年四季報(bào)中指出，目前我們處于過(guò)往60年以來(lái)第三輪全球商品大周期，價(jià)格景氣遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　“剔除掉通脹因素的主要資源價(jià)格仍未回到歷史高點(diǎn)，大周期將伴隨新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換（以能源革命和AI基建為主要驅(qū)動(dòng)），直至需求的全面復(fù)蘇。這一輪周期的特點(diǎn)是持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，逆全球化背景下資本開(kāi)支周期處于有利位置，以銅為首的主要商品價(jià)格尚未刺激新一輪資本開(kāi)支周期重回峰值?！比~培培表示。

　　戰(zhàn)略性配置順周期風(fēng)格

　　展望2026年，基金經(jīng)理們也在去年四季報(bào)中給出了行業(yè)配置“路線(xiàn)圖”，在看好金銅鋁等核心品種的同時(shí)，也指出了部分左側(cè)布局的機(jī)會(huì)。

　　葉培培表示，未來(lái)一年看好以下兩方面：一是降息帶來(lái)的美元計(jì)價(jià)商品的價(jià)格抬升，以金銅鋁尤為突出；二是外需暴露度高，新動(dòng)能（儲(chǔ)能和AI基建）暴露度高的品種景氣佳，以銅鋁碳酸鋰較為突出；此外，小金屬中鎢、鈷的供需缺口確定性較高。

　　“2026年我們最為看好的五大品種有：銅、鋁、碳酸鋰、黃金、小金屬（鎢）等，同時(shí)關(guān)注反轉(zhuǎn)品種的左側(cè)布局機(jī)會(huì)（化工、焦煤、鋼鐵、建材等），優(yōu)選對(duì)全球增量貢獻(xiàn)度高的高成長(zhǎng)彈性標(biāo)的，并爭(zhēng)取兼顧業(yè)績(jī)的確定性?！比~培培表示。

　　葉勇表示，2026年非常有希望迎來(lái)物價(jià)走勢(shì)的變局之年，PPI的回升是非常關(guān)鍵的觀察變量，如發(fā)生如此重大的宏觀變化，需要戰(zhàn)略性配置順周期風(fēng)格，他在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)按重要性排列看好以下三個(gè)方陣：

　　第一方陣是工業(yè)有色和小金屬，在全球定價(jià)體系下基本面穩(wěn)健向好，投資邏輯順暢，未來(lái)又疊加國(guó)內(nèi)宏觀回升預(yù)期，邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，從而有望實(shí)現(xiàn)盈利提升與估值拔升共振，繼續(xù)成為核心品種。

　　第二方陣是傳統(tǒng)順周期行業(yè)，化工、保險(xiǎn)、鋼鐵、煤炭、建材、輕工等順周期行業(yè)龍頭過(guò)去幾年大部分跌幅很大、估值極低，即便周期底部依然保持了可觀的ROE水平，從PB-ROE角度看投資價(jià)值凸顯。另外，出口導(dǎo)向的資本品，在全球制造業(yè)投資持續(xù)上行的大背景下，有望持續(xù)受益，尤其是在全球占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并且不斷擴(kuò)大份額的機(jī)械設(shè)備行業(yè)。

　　第三方陣是順周期行情擴(kuò)散行業(yè)，比如通用機(jī)械、餐飲、酒店、食品飲料、紡織服裝、地產(chǎn)等，在物價(jià)上行趨勢(shì)確立，PPI和CPI同步共振后，將迎來(lái)機(jī)遇期，部分龍頭歷史跌幅極大，具備較大的估值修復(fù)潛力。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：不謀而合！多位知名基金經(jīng)理“鎖定”有色，2026順周期布局路線(xiàn)圖曝光)

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