上銀基金盧揚(yáng)：2026年有色金屬板塊投資注重估值、結(jié)構(gòu)、稀缺三條主線

　　中證報(bào)中證網(wǎng)訊（記者王鶴靜）近期，黃金、銅、鋁等金屬價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，黃金、白銀價(jià)格更是創(chuàng)下新高，有色金屬板塊持續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。2025年以來(lái)，該板塊一路走高，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年有色金屬板塊全年漲超90%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第一；進(jìn)入2026年，該板塊繼續(xù)走強(qiáng)，截至1月20日，今年以來(lái)漲超12%。

　　對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)，上銀基金權(quán)益投研部總監(jiān)、權(quán)益投資總監(jiān)、基金經(jīng)理盧揚(yáng)認(rèn)為，有色板塊估值仍在合理區(qū)間。相較于科技股往往以遠(yuǎn)期盈利預(yù)期來(lái)支撐高估值，有色股更多反映當(dāng)前商品價(jià)格對(duì)應(yīng)的即期盈利。按照現(xiàn)價(jià)測(cè)算，多數(shù)有色企業(yè)PE仍在10-12倍左右，處于歷史中樞偏低位置，相比其他高估值板塊更具性價(jià)比。

　　盧揚(yáng)管理的上銀資源精選混合發(fā)起式A成立于2025年3月，截至2026年1月19日，成立以來(lái)收益率超90%，遠(yuǎn)超業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)55.53%的收益率。根據(jù)2025年基金半年報(bào)以及三季報(bào)披露的持倉(cāng)來(lái)看，該基金成立后緊跟市場(chǎng)節(jié)奏逐步完成組合搭建，首先增加了黃金板塊的配置；其次，該基金集中配置了工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬等多個(gè)細(xì)分板塊，布局節(jié)奏契合產(chǎn)業(yè)周期啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)。隨著相關(guān)板塊上漲，該產(chǎn)品憑借對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的適當(dāng)把握和早期低位配置，較好捕獲了后續(xù)行情上漲帶來(lái)的回報(bào)。

　　展望后市，盧揚(yáng)表示，仍然看好有色金屬的長(zhǎng)期配置價(jià)值，目前可關(guān)注那些供需格局優(yōu)良、具備結(jié)構(gòu)性短缺特征的品種，例如與新能源、AI算力、電網(wǎng)投資等新需求掛鉤的銅、鋁、鋰等。同時(shí)，需要關(guān)注金屬價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制，上游漲價(jià)能否順利傳遞到下游終端是判斷行情持續(xù)性的關(guān)鍵；若出現(xiàn)下游無(wú)法順價(jià)的情況，則需警惕需求負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盧揚(yáng)總結(jié)提出，可以用三個(gè)關(guān)鍵詞展望今年有色金屬的投資主線，即估值、結(jié)構(gòu)、稀缺。估值方面，由于有色金屬板塊已有較大漲幅，2026年將密切關(guān)注相關(guān)上市公司的估值水平。雖然目前估值仍相對(duì)健康，但若達(dá)到過(guò)熱區(qū)間，配置層面則會(huì)進(jìn)行部分切換。結(jié)構(gòu)方面，目前金屬價(jià)格上漲除宏觀驅(qū)動(dòng)外，AI、儲(chǔ)能等新興需求和供給端擾動(dòng)也不可忽視。2026年將更加注重自下而上的研究，精選供給格局良好、下游需求旺盛的品種進(jìn)行重點(diǎn)配置。稀缺方面，相比其他周期品，金屬板塊能夠持續(xù)漲價(jià)的重要原因在于其本身具備較強(qiáng)的稀缺性，供給釋放需要大額資本開支和漫長(zhǎng)的時(shí)間，具備絕對(duì)稀缺性和良好需求的金屬品種具備穿越周期的配置價(jià)值。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：上銀基金盧揚(yáng)：2026年有色金屬板塊投資注重估值、結(jié)構(gòu)、稀缺三條主線)

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