軟件概念股集體下跌！兩大變數(shù)突襲萬(wàn)億賽道！

　　萬(wàn)億軟件賽道迎來(lái)大變數(shù)！

　　今日（1月19日）早盤(pán)，軟件概念股集體走低，深信服一度跌超4%，同花順、指南針、三六零一度跌超3%。軟件ETF（159852）一度跌超2%。在市場(chǎng)整體反彈明顯的背景之下，軟件這一條萬(wàn)億賽道集體殺跌究竟有何利空？

　　首先，外圍軟件股跌到分析師“懷疑人生”。摩根士丹利追蹤的一籃子軟件即服務(wù)（SaaS）股票，今年以來(lái)已下跌15%，在2025年下跌11%之后持續(xù)走弱。根據(jù)彭博匯整的數(shù)據(jù)，這是自2022年以來(lái)最差的年度開(kāi)局。

　　其次，根據(jù)市面上流傳的數(shù)據(jù)，有券商計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)估計(jì)，多數(shù)公司業(yè)績(jī)可能低于市場(chǎng)一致預(yù)期。這些公司不少也是權(quán)重軟件企業(yè)。計(jì)算機(jī)ETF今天上午也是一度逆市大跌超1.5%。

　　變數(shù)一：外圍軟件股遭血洗

　　外圍軟件股開(kāi)年即遭血洗。TurboTax母公司直覺(jué)上周重挫16%，創(chuàng)下2022年以來(lái)最差表現(xiàn)；繪圖軟件巨擘Adobe以及客戶(hù)關(guān)系管理軟件龍頭Salesforce雙雙慘跌超11%。摩根士丹利追蹤的一籃子軟件即服務(wù)（SaaS）股票，今年以來(lái)（截至1月18日）已下跌15%，在2025年下跌11%之后持續(xù)走弱。

　　根據(jù)彭博匯整的數(shù)據(jù)，這是自2022年以來(lái)最差的年度開(kāi)局。

　　值得一提的是，有消息稱(chēng)紅杉資本等參與Anthropic新一輪250億美元融資。知情人士透露，Anthropic尚未最終決定接納哪些投資者進(jìn)入該輪融資，具體的融資總額仍有變數(shù)，但交易預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾周內(nèi)敲定。

　　管理79億美元資產(chǎn)的Osterweis Capital Management投資組合經(jīng)理Bryan Wong表示，Anthropic帶來(lái)的消息突顯了預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)前景的難度，變化速度之快，幾乎是他記憶中前所未見(jiàn)，也使得不確定性同樣達(dá)到前所未有的程度。

　　初創(chuàng)公司Anthropic在1月12日發(fā)布的新AI協(xié)作工具“Claude Cowork”，該工具一經(jīng)推出再次引發(fā)了人們AI可能帶來(lái)顛覆性競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂(yōu)。根據(jù)Anthropic說(shuō)法，其以“研究預(yù)覽”形式推出的Claude Cowork服務(wù)，能夠從熒幕截圖制作試算表，或是依據(jù)零散筆記產(chǎn)出報(bào)告草稿，該工具大多是在人工智能協(xié)助下快速開(kāi)發(fā)完成。盡管這項(xiàng)工具尚未經(jīng)市場(chǎng)驗(yàn)證，但它正是投資人長(zhǎng)期擔(dān)憂(yōu)的那類(lèi)，并進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)中日益根深蒂固的看空部位。

　　瑞穗證券科技產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家Jordan Klein在1月14日致客戶(hù)的報(bào)告中寫(xiě)道：許多買(mǎi)方投資人認(rèn)為，無(wú)論軟件股變得多便宜或跌幅多深，都沒(méi)有持有的理由。他們假設(shè)目前完全沒(méi)有促使估值調(diào)升（Re-rate）的催化劑。

　　近期這波拋售進(jìn)一步擴(kuò)大了軟件公司與科技產(chǎn)業(yè)其他領(lǐng)域之間早已顯著的表現(xiàn)落差。新興AI服務(wù)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)焦慮，已蓋過(guò)高獲利率與經(jīng)常性收入等特質(zhì)，而這些特質(zhì)過(guò)去多年來(lái)正是專(zhuān)業(yè)投資人看好該族群的主因。

　　變數(shù)二：業(yè)績(jī)成長(zhǎng)遭質(zhì)疑

　　摩根士丹利追蹤的該籃子股票，目前以未來(lái)12個(gè)月預(yù)估獲利計(jì)算的本益比約為18倍，創(chuàng)下歷史新低，也遠(yuǎn)低于過(guò)去十年超過(guò)55倍的平均水平。

　　根據(jù)彭博智庫(kù)匯整的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)中軟件與服務(wù)公司的獲利增長(zhǎng)，預(yù)估將在2026年放緩至14%，低于2025年約19%的成長(zhǎng)幅度；相較之下，科技產(chǎn)業(yè)其他領(lǐng)域的基本面仍顯得更為亮眼。

　　隨著外圍對(duì)于軟件的質(zhì)疑增加，國(guó)內(nèi)對(duì)于A股相關(guān)板塊的業(yè)績(jī)也有預(yù)期。

　　有券商計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)其覆蓋的公司，多數(shù)業(yè)績(jī)可能低于市場(chǎng)一致預(yù)期。而這些公司不少都是軟件權(quán)重股。不過(guò)，從2025年三季報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)并不算差。2025年前三季度，計(jì)算機(jī)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.56%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)32.96%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.73%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著改善，盈利質(zhì)量提升。

　　另外，從外圍來(lái)看，也有一些分歧。偏低的估值成為華爾街部分人士對(duì)該產(chǎn)業(yè)前景轉(zhuǎn)趨樂(lè)觀的原因之一。巴克萊預(yù)期，隨著客戶(hù)支出維持穩(wěn)定且估值具吸引力，軟件股可望在2026年喘口氣；高盛則認(rèn)為，AI采用率提升將擴(kuò)大整體可服務(wù)市場(chǎng)，進(jìn)而成為軟件公司的利多因素。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：集體下跌！兩大變數(shù)，突襲萬(wàn)億賽道！)

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