泉果基金剛登峰：A股港股仍處寶貴布局時期 投資主戰(zhàn)場聚焦三大領(lǐng)域

　　在經(jīng)歷數(shù)年調(diào)整后，2025年的權(quán)益市場雖不乏亮點，但投資者“獲得感”仍不明顯，市場表現(xiàn)與真實感受之間為何依然存在錯位？

　　近日，泉果基金董事總經(jīng)理、研究部總經(jīng)理剛登峰接受證券時報記者采訪時表示，這種錯位更多源于市場所處階段的特殊性?！氨M管仍需要時間積蓄共識，但長期來看，現(xiàn)在的A股、港股，都是一個非常好的投資時期?！彼J(rèn)為，無論從經(jīng)濟基本面還是資本市場結(jié)構(gòu)來看，過去幾年壓制權(quán)益市場的核心因素，正在逐步進(jìn)入調(diào)整的中后段。

　　經(jīng)濟修復(fù)疊加制度變化

　　權(quán)益基礎(chǔ)正在夯實

　　剛登峰對當(dāng)前市場的樂觀，首先來自對經(jīng)濟層面的系統(tǒng)觀察。在他看來，市場過去幾年最為擔(dān)憂的幾個核心變量，已經(jīng)走過了最劇烈的階段。

　　首先是房地產(chǎn)。自2021年以來，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了時間與幅度都相對充分的調(diào)整，對居民財富效應(yīng)和消費傾向的拖累，正在逐步減弱。

　　其次是外貿(mào)結(jié)構(gòu)的變化。近幾年中國對單一市場的依賴程度明顯下降，出口結(jié)構(gòu)趨于多元化，高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，電動載人汽車、鋰電池和太陽能電池三類產(chǎn)品“新三樣”等領(lǐng)域的拓展，使整體對外風(fēng)險敞口已完成一輪系統(tǒng)性暴露。

　　最后的變量來自制造業(yè)供需關(guān)系。隨著近一兩年多數(shù)行業(yè)資本開支明顯回落，供給端的約束正在逐步顯現(xiàn)，前期制造業(yè)因過度擴張所造成的不利影響已進(jìn)入修復(fù)階段。

　　在經(jīng)濟層面逐步企穩(wěn)的同時，資本市場自身的制度環(huán)境也在發(fā)生變化。融資節(jié)奏趨于克制，上市公司對分紅與回購的重視程度顯著提升，市場對投資者回報的關(guān)注度明顯提高。剛登峰認(rèn)為，這意味著優(yōu)質(zhì)企業(yè)依然有能力通過治理改善與股東回報，為投資者提供基礎(chǔ)收益。

　　產(chǎn)業(yè)趨勢主戰(zhàn)場：

　　科技、新能源與周期

　　在剛登峰的投資框架中，科技、新能源與周期并非彼此割裂的三條賽道，而是產(chǎn)業(yè)邏輯在不同階段的體現(xiàn)?！拔腋P(guān)注產(chǎn)業(yè)所處的周期位置?！彼f。

　　在科技方向上，他并不追逐短期爆發(fā)力，而更強調(diào)確定性與兌現(xiàn)能力。AI浪潮帶來的影響，并非一次性的主題行情，而是通過算力投入、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及應(yīng)用落地，逐步反映到企業(yè)盈利之中。在這一過程中，是否能夠看到真實需求與持續(xù)商業(yè)化應(yīng)用，是判斷科技投資價值的重要標(biāo)準(zhǔn)。剛登峰表示，他更加關(guān)注受益于本輪AI浪潮的互聯(lián)網(wǎng)、消費電子領(lǐng)域。

　　新能源更多體現(xiàn)為供需結(jié)構(gòu)的變化。經(jīng)歷前期調(diào)整后，部分細(xì)分領(lǐng)域資本開支明顯收縮，而下游需求仍保持增長，供給端約束正在顯現(xiàn)。在他看來，這類行業(yè)更接近產(chǎn)業(yè)周期的關(guān)鍵節(jié)點，其投資價值來自供需再平衡本身，而非情緒驅(qū)動。

　　周期板塊在組合中的配置同樣基于結(jié)構(gòu)性判斷。相較于依賴總需求快速修復(fù)的傳統(tǒng)周期，他更關(guān)注供給約束清晰、競爭格局穩(wěn)定的行業(yè)。在這些領(lǐng)域，即便需求增長有限，供給側(cè)變化也可能帶來盈利改善。

　　“組合結(jié)構(gòu)的核心，不是押注單一方向，而是在不同產(chǎn)業(yè)周期中尋找性價比?！眲偟欠灞硎?，當(dāng)前階段，科技、新能源與周期三條主線在產(chǎn)業(yè)邏輯、估值水平和可驗證性上形成共振，使組合在結(jié)構(gòu)性行情中具備更好的適配度。

　　把公司質(zhì)地放在首位

　　在投資實踐中，剛登峰始終將公司質(zhì)地放在首位。在他看來，能夠長期持有的標(biāo)的，必須具備清晰的競爭優(yōu)勢與可持續(xù)的成長空間；若增長受限，即便財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，能夠為股東創(chuàng)造的回報也相對有限。

　　這也是他能夠長期重倉少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司的原因。相較于短期主題，他更關(guān)注企業(yè)是否具備穿越周期的能力，以及在行業(yè)波動中持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績的可能性。分紅與回購，在這一過程中被他視為公司治理成熟的重要體現(xiàn)。

　　近幾年，剛登峰對左側(cè)布局的態(tài)度更加克制。他認(rèn)為，左側(cè)并非不可為，但比例過高容易放大組合波動，影響投資體驗?；诖?，他更強調(diào)在產(chǎn)業(yè)趨勢逐步清晰的階段參與，通過把握3個至12個月的中觀周期，平衡收益彈性與回撤控制。

　　剛登峰同樣重視投研協(xié)同。他強調(diào)，研究的價值不在于觀點完整，而在于能否支撐真實的投資決策。唯有在尊重產(chǎn)業(yè)規(guī)律的基礎(chǔ)上保持耐心與克制，才能在結(jié)構(gòu)性行情中持續(xù)獲取回報?！白鳛榛鸾?jīng)理和研究部總經(jīng)理，我可以把基金經(jīng)理的想法更直接地傳遞給研究員，提升投研轉(zhuǎn)化效率。”

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：泉果基金剛登峰—— A股港股仍處寶貴布局時期 投資主戰(zhàn)場聚焦三大領(lǐng)域)

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