西部利得基金董偉煒：保持理性、不亢奮、不恐慌 情緒穩(wěn)定是A股盈利的重要來源

　　“完整經歷牛市、熊市、震蕩市的全面考驗，是基金經理成長的關鍵條件?！蔽鞑坷没鸹旌腺Y產部總經理、基金經理董偉煒在采訪中表示。

　　董偉煒的基金經理生涯剛剛邁過十年關口，從牛市之巔的初試鋒芒，到熊市深淵的深刻反思，再到震蕩市中的穩(wěn)步前行，市場的磨礪讓他認識到，投資不僅是追求收益的銳度，更是控制回撤的藝術，而“固收+”是實現進攻與防守平衡的重要工具。近期，在接受證券時報記者采訪時，董偉煒回顧了自己如何構建起一套以客戶體驗為核心的“第一性原理”投資法，力求在不確定的市場中，為投資者尋找一份相對確定的持有體驗。

　　從經驗判斷到體系制勝

　　董偉煒的基金經理生涯始于2015年5月，彼時牛市正酣，他管理的產品在一個月內凈值飆升30%，但緊隨其后的市場巨震又讓產品凈值近乎腰斬，“過山車”般的經歷成為他投資生涯的第一堂風險教育課。

　　在隨后的2016年至2017年，董偉煒處于投資的探索期，憑借對基本面的敏銳嗅覺，他聚焦家電、供給側改革等領域，雖取得了不錯的相對排名，但他坦言，“當時更多是依靠經驗判斷，尚未形成系統(tǒng)性的框架”。

　　真正的轉折點發(fā)生在2018年。那一年的持續(xù)熊市，讓董偉煒陷入了“越努力越虧損”的困境，勤奮調研與深度研究似乎都無法阻擋凈值的持續(xù)回撤。正是這次切膚之痛，讓他幡然醒悟：純粹的自下而上選股，在系統(tǒng)性風險面前顯得如此脆弱，只有建立宏觀視角、完善風控系統(tǒng)，才能實現進攻與防守的平衡。自此，一個“自上而下與自下而上相結合、兼具風控保護”的投資決策系統(tǒng)雛形開始在他腦中構建。

　　此后的職業(yè)履歷，則讓這一框架得以持續(xù)優(yōu)化。匯華理財的經歷，進一步強化了他對風險的敏感度和對回撤的控制力，投資風格更趨穩(wěn)健。如今，回歸公募平臺，執(zhí)掌西部利得基金的權益類絕對收益產品，他得以將過往的經驗與積淀融會貫通，正式形成了成熟的“三位一體”投資框架。

　　董偉煒介紹，該框架由“投資決策系統(tǒng)”、“風控系統(tǒng)”和“心態(tài)”三部分構成，三者相互支撐，缺一不可。“投資決策系統(tǒng)負責解決收益來源的問題，我們通過自上而下和自下而上相結合的方式，尋找基本面良好、估值合理的優(yōu)質標的；風控系統(tǒng)則致力于解決回撤控制，通過主動與被動相結合的立體化風控措施，力求平滑凈值曲線；而心態(tài)則是前兩者的粘合劑，要求我們面對市場波動時，保持理性客觀，不亢奮、不恐慌。”他認為，情緒穩(wěn)定本身就是A股市場重要的盈利來源之一。

　　探尋資管“第一性原理”

　　如果說“三位一體”是方法論，那么驅動這套方法論的內核，則是董偉煒反復提及的資產管理“第一性原理”。

　　“資產管理行業(yè)的本質是什么？我認為就是回歸客戶需求，為投資者提供‘合理的長期回報’與‘良好的過程體驗’?！倍瓊槒娬{，后者尤其重要，核心在于回撤控制，只有讓客戶拿得住，基金經理創(chuàng)造的收益才有意義。

　　因此，他將自己的投資目標定義為：為客戶提供一個“無需自行擇時、擇風格”的打包式投資解決方案。

　　回顧他的歷史業(yè)績，可以清晰地看到這套理念的實踐成果。產品無論是在2021年至2024年的熊市環(huán)境中，展現出的強抗跌屬性，還是在反彈行情中能夠迅速跟上市場、創(chuàng)出新高的進攻彈性，都印證了其在“進攻與防守的平衡”上的獨到之處。

　　以他管理的西部利得新動向為例，其操作路徑清晰地展示了風控體系的有效性：2024年10月初，在觀察到大資金撤離跡象后，他果斷減倉，守住了前期收益；當凈值觸發(fā)預設的回撤閾值時，風控系統(tǒng)便會接管，被動下調倉位上限；而在市場出現結構性機會時，如2025年初的AI行情，又能第一時間調整結構，精準捕捉。這種“預判式擇時+應對式擇時”相結合的倉位管理，以及主動與被動相結合的風控機制，構成了其產品良好持有體驗的基石。

　　立足S曲線與工程師紅利

　　展望未來，董偉煒對2026年的市場維持相對樂觀的態(tài)度。他認為，當前市場與2013年至2015年的創(chuàng)業(yè)板行情相似，即都處于科技產業(yè)大發(fā)展與國家戰(zhàn)略的疊加期，但本質區(qū)別在于，當前科技浪潮的“含金量”更高，是“二級市場反哺一級市場”，依托中國龐大的工程師紅利，一批具備核心技術與國際視野的創(chuàng)業(yè)者正在崛起。

　　“內部來看，貨幣財政雙寬格局延續(xù)，市場風險溢價仍有下行空間；外部來看，中美關系緩和的格局有望持續(xù)。”董偉煒判斷，2026年市場整體結構性機會將異常豐富。

　　他的選股邏輯，將重點圍繞尋找處于“S曲線”滲透率快速提升拐點的行業(yè)。他尤其看好兩大方向：

　　首先是AI領域。董偉煒認為，AI是一場長周期的科技革命，目前正處于S曲線的加速階段。其中，算力作為前置基礎設施，其景氣度有望持續(xù)；而AI應用則處于爆發(fā)初期，將呈現分層、漸進的爆發(fā)態(tài)勢。

　　其次是前沿技術領域與消費領域。前者包括商業(yè)航天、機器人、可控核聚變等，這些領域尚處于S曲線的早期，未來增長空間廣闊。后者則著眼于中國巨大的內需潛力，他認為，盡管短期承壓，但中長期看，契合精神愉悅與健康需求的高品質商品及服務消費，或將迎來新一輪的放量增長。

（文章來源：證券時報）

(原標題：西部利得基金董偉煒： 保持理性、不亢奮、不恐慌情緒穩(wěn)定是A股盈利的重要來源)

(責任編輯：73)